Архив Журнала "Рынок Ценных Бумаг" №23 за 2004 год

Введение

Факты и комментарии

Ценные бумаги компаний

Особенности эмиссионной деятельности банков на рынке ценных бумаг

Авакян Елена
Председатель правления НАУФОР

Среди профессионалов фондового рынка недостаток инвестиционных инструментов обсуждается очень часто. На этом фоне такой привлекательный класс эмитентов, как кредитные организации, подробно не анализируется. Попробуем оценить особенности эмиссионной деятельности банков и сделать прогноз на ближайшее будущее.

Взгляд извне

Тянут-потянут, а вытянуть... поможем!

Ефимов Дмитрий
Вице-президент управления рынков капиталов РЕФКО ГРУПП (США, Нью-Йорк)

Настоящая публикация открывает серию практических и учебных статей под рубрикой <Взгляд извне> - о международных рынках капиталов (Capital Markets). Материалы данной рубрики предназначены для профессионалов казначейств, дилеров международных отделов банков, а также широкого и быстрорастущего круга российских профессиональных менеджеров, управляющих денежными средствами, и трейдеров фондового рынка, торгующих как облигациями, так и АДР/ГДР.

Ипотека и ипотечные ценные бумаги

Секьюритизация ипотечных кредитов: реалии и перспективы

Маслов Денис
Андеррайтер ООО "Национальная ипотечная компания"
Либкинд Наум
Андеррайтер ООО "Национальная ипотечная компания"

Система ипотечного жилищного кредитования призвана обеспечить рост платежеспособного спроса населения и, следовательно, адекватный приток ресурсов в строительную отрасль. Выстраиваемая в настоящее время система ипотечного жилищного кредитования должна отвечать требованиям всех участников рынка, в первую очередь кредитных организаций и потенциальных заемщиков.

Рынок ипотечных ценных бумаг США и его влияние на рынок казначейских облигаций

Валавина Ангелина
Аналитик департамента валютно-финансовых операций Внешэкономбанка

К середине 2004 г. (по состоянию на 30 июня) рынок ипотечных облигаций достиг 5,4 трлн долл., превысив объем казначейских облигаций США (3,8 трлн долл.). При этом операции по хеджированию, проводимые ипотечными ассоциациям, оказывают существенное влияние на динамику казначейских обязательств. В настоящей статье проанализирован исторический опыт и рассмотрены причины проведения хеджевых операций.

Психология игры

Эмоциональная подготовка трейдера

Ловцов Владимир

Биржевая игра разжигает жажду наживы и ужас потери. Эти чувства порой застилают восприятие реальности, возможностей и риска. Поэтому, как бы ни была хороша торговая система, проигрыша не миновать, если <биржевик> приступает к торговле без должной эмоциональной подготовки.

Технический анализ

Принятие инвестиционных решений в условиях неопределенности

Долгов Алексей

Инвестор часто вынужден сталкиваться с ситуацией неопределенности на фондовом рынке. Ему приходится делать прогнозы, как будет реагировать рынок на те или иные события и какова будет степень реакции на аналогичные события в различных условиях. Методика, представленная в данной статье, во многих подобных ситуациях позволяет дать ответ на эти вопросы.

Рынок долгов

Стандарт СРО НФА деятельности по предоставлению услуг, связанных с размещением эмиссионных ценных бумаг

Волков Константин

Анализируя ситуацию финансового кризиса 1998 г., СРО <Национальная фондовая ассоциация> заинтересовалась проблемой активизации эмиссионной деятельности на российском рынке ценных бумаг. Появилась необходимость в новых надежных финансовых инструментах, связанных с инвестициями в реальную экономику и предлагаемых рынку в объемах, обеспечивающих его ликвидность. Первыми в списке наиболее перспективных инструментов, наряду с региональными займами, срочным рынком и т. п., стали корпоративные облигации.

Долг Москвы: итоги 2004 г.

С председателем Комитета государственных заимствований города Москвы Сергеем Пахомовым беседует руководитель проекта <Финансы городов и регионов> Сергей Глазков

Долг Москвы: итоги деятельности 2004 г.

Глазков Сергей
Директор проекта "Финансы городов и регионов", консультант председателя Комитета государственных заимствований города Москвы, канд. тех. наук

В статье представлен анализ результатов деятельности Комитета государственных заимствований города Москвы (далее - Комитет) и СГУП <Мосфинагентство> по исполнению Программы заимствований и управлению государственным долгом г. Москвы в 2000 г.

Рынок облигаций: итоги 2004 г. и перспективы развития в 2005 г.

Лялин Сергей
Генеральный директор ИА "Cbonds"
Лиджиев Канр
Заместитель генерального директора, начальник информационно-аналитического отдела Cbonds.Ru

Российский рынок облигаций в 2004 г. продолжает развиваться достаточно быстрыми темпами, годовой прирост во многих сегментах рынка достигнет или даже превысит 50%. Такое динамичное развитие рынка облигаций, наблюдаемое уже несколько лет подряд, не может не радовать и не внушать оптимизма. Однако все чаще в оценках рынка используют слова <застой> и <стагнация>, неуместные, казалось бы, при столь высоких темпах роста рынка. При более тщательном рассмотрении оказывается, что во многом стремительный рост рынка является только количественным, а качественных сдвигов к лучшему не происходит. В данной статье предпринята попытка более детально разобраться с состоянием дел на российском рынке облигаций.

Практические аспекты оценки рисков инвестирования в облигационные займы российских корпоративных заемщиков

Красникова Мария
Аналитик АКБ "Союз"

Проблема качественной оценки рисков корпоративных заемщиков является одной из самых актуальных на российском рынке. В данной статье анализируются основные подходы к оценке кредитных рисков компаний нефинансового сектора со стороны рейтинговых агентств и российского банка АКБ <Союз>.

Анализ премии за риск. Композитный метод оценкифинансового состояния эмитентов

Кочемазов Евгений
Ведущий менеджер отдела выпуска долговых ценных бумаг управления клиентских операций на финансовых рынках ОАО "Внешторгбанк"

Определение премии за риск, ее справедливого уровня - одна из наиболее актуальных задач при работе на рынке облигаций, а ее решение - насущная проблема участников как первичного, так и вторичного рынка облигаций.

Коммерческие бумаги: миф или реальность?

Миркин Яков
Председатель совета директоров ИК "Еврофинансы", зав. кафедрой ценных бумаг и финансового инжиниринга Финансовой академии при Правительстве РФ, докт. экон. наук
Ефимов Максим
Заместитель генерального директора ОАО <ИК "ЕВРОФИНАНСЫ">, канд. экон. наук
Тормозова Татьяна
Начальник отдела стратегических исследований и разработок ОАО "ИК "Еврофинансы""
Воробьева Зоя
Начальник отдела финансового инжиниринга ОАО <ИК "ЕВРОФИНАНСЫ">, канд. экон. наук

Не первый год в России поднимается проблема выпуска коммерческих бумаг. Законопроект, легализующий этот инструмент как облигацию с упрощенной процедурой регистрации, разрабатывается государством. В его отсутствие операторы рынка активно развивают вексельные программы клиентов, стараясь восполнить существующий пробел. Тому, как идет становление и развитие института коммерческих бумаг в России и каковы его перспективы, посвящена настоящая статья.

Сравнительный анализ источников долгового финансирования

Гороховская Ольга
Вице-президент, управление ценных бумаг с фиксированной доходностью Альфа-Банка
Клыпина Оксана
Аналитик Альфа-Банка

Если в западных странах долговое финансирование давно играет важную роль в развитии корпоративного бизнеса, то еще 2-3 года назад долговые инструменты в России были гораздо менее востребованы по сравнению с долевыми ценными бумагами, а потребности компаний в заемных средствах удовлетворялись в основном за счет банковских кредитов. Однако по мере преодоления последствий кризиса 1998 г., подорвавшего доверие к кредитоспособности российских корпоративных эмитентов, их возможности по привлечению заемных средств существенно расширились.

Облигации, обеспеченные будущими потоками по кредитным картам

Гришин Петр
Начальник отдела долгового рынка конъюнктурно-аналитического управления РОСБАНКа

Одним из наиболее интересных событий осени на долговом рынке в 2004 г. стало размещение обеспеченных еврооблигаций РОСБАНКа. Данный выпуск относится к классу обеспеченных активами ценных бумаг (Asset-Backed Securities, ABS), который начал осваиваться российскими эмитентами совсем недавно.

Облигации - не самоцель

Галкин Владимир
Генеральный директор управляющей компании ОАО "НМ-Траст" E-mail: Galkin_VV@nm-trust.ru
Ермак Александр
Главный аналитик долговых рынков ГК "РЕГИОН"

Проблема прозрачности российского рынка облигаций

Гусев Денис
аналитик МДМ-Банка

Если понимать термин <прозрачность рынка> как уровень восприятия и оценки инвесторами глубины рынка и эффективности ценообразования, то можно констатировать, что даже сопоставление биржевого и внебиржевого рынков не может дать представления о реальном состоянии подавляющего большинства выпусков облигаций.

Рынок рублевого и валютного долга

Смирнов Вадим
аналитик ИФК "Алемар"

Российский рынок инструментов с фиксированной доходностью - это суверенные еврооблигации на 43 млрд долл., еврооблигации российских компаний на 20 млрд долл., рублевые гособлигации на 340 млрд руб., корпоративные облигации на 200 млрд руб., муниципальные облигации на 100 млрд руб. Значительные абсолютные показатели позволяют валютному сегменту рынка российских долгов занимать ведущие позиции среди развивающихся рынков.

Суверенный и корпоративный полюсы российского рынка еврооблигаций: разница потенциалов

Павлов Константин

Предлагаемая статья посвящена оценке влияния возникших в стране рисков на рынок еврооблигаций. Суверенные, корпоративные и банковские выпуски сравниваются с их аналогами, размещенными на развивающихся рынках, и с высокодоходными еврооблигациями США.

Организация выпуска еврооблигаций: мировой опыт и российская специфика

Лазин Алексей

Рынок евробумаг возник в 1950-1960-е годы, когда высокий уровень затрат на инвестирование в Западной Европе уже не мог финансироваться местными рынками капитала из-за их ограниченной емкости. Похожая ситуация наблюдается сегодня в России: экономический рост и связанные с этим структурные и иные преобразования требуют колоссальных инвестиций. В данной статье речь пойдет об особенностях процедуры выпуска евробондов: иностранном опыте и российской специфике.

Корпоративные облигации: европейские стратегии

Шапран Виталий
Украинский институт развития фондового рынка КНЭУ, член УОФА, канд. экон. наук

Принято считать, что в Европе стоимость привлечения акционерного капитала выше, чем в США. На фоне низких ставок это приводит к желанию корпораций получать средства на свое развитие, запуская в действие <маховик> долгового механизма. Тем не менее Европа далеко не однородна, и даже сегодня, на пике облигационного бума по обе стороны Атлантики, здесь можно встретить разновекторные тенденции и стратегии.

Инфраструктура - опора облигационного рынка

Лагунов Владимир
Начальник Управления корпоративных действий и взаимодействия с эмитентами НДЦ, канд. экон. наук

Интервью с начальником управления корпоративных действий и взаимодействия с эмитентами и регистраторами НДЦ Владимиром Лагуновым
С января по октябрь 2004 г. на биржевой оборот по корпоративным облигациям приходится примерно 60%, а на внебиржевой (в НДЦ) - 40%. По субфедеральным и муниципальным облигациям такое соотношение в среднем составило 75 и 25%. Однако при анализе данных о биржевых и внебиржевых сделках следует учитывать ряд моментов. В частности, в биржевые и во внебиржевые объемы попадают сделки, совершаемые андеррайтерами после регистрации отчета об итогах размещения корпоративных облигаций, хотя подобные операции по сути являются доразмещением облигаций. Кроме того, на общую <картину> влияют оферты эмитентов, которые исполняются как на бирже, так и вне биржи.

"Мы рады финансировать российскую промышленность"

Бычков Александр
Президент, генеральный директор ОАО "ИК РУСС-ИНВЕСТ"

Интервью с президентом, генеральным директором ОАО <ИК РУСС-ИНВЕСТ> Александром Бычковым
В настоящее время российский облигационный рынок в основном представлен крупными игроками как со стороны эмитентов, так и со стороны профессиональных участников. Это обусловлено не только общеэкономическими условиями, но и серьезной конкуренцией, в первую очередь между организаторами и андеррайтерами. О стратегии инвестиционной компании на долговом рынке капитала и пойдет речь.

Вексельный рынок

Новости вексельного рынка

Вексельный рынок: текущее состояние и перспективы

Ермак Александр
Главный аналитик долговых рынков ГК "РЕГИОН"

С момента последних публикаций по вопросам вексельного рынка прошло достаточно времени. События, происшедшие на рынке за этот период, нашли отражение в данной статье.

О ликвидности вексельного рынка

Манаенко Иван
Cтарший аналитик ИК "Велес Капитал"

Интервью с аналитиком ООО <ИК Велес Капитал> Иваном Манаенко
Основным фактором, влияющим на вексельный рынок, является уровень рублевой ликвидности. Таким образом, в ближайшем будущем привлекательность этого сегмента фондового рынка будет зависеть от уровня ликвидности. Именно этой теме посвящена наша беседа.

Газфинтраст: на пути диверсификации бизнеса

Анциферов Михаил
Инвестиционная компания Газфинтраст АОЗТ

Интервью с вице-президентом АОЗТ "Инвестиционная компания "Газфинтраст"" Михаилом Анциферовым
Не много компаний на молодом сегменте российского инвестиционного бизнеса могут похвастаться успешной деятельностью вот уже на протяжении десяти лет, и к одной из них относится <Инвестиционная компания "Газфинтраст">. Такой солидный по российским меркам возраст означает, что на протяжении этих десяти лет компаний не просто существовала, но активно развивалась.

Некоторые особенности сделок с векселями "собственному приказу"

Попова Светлана
Главный экономист отдела ценных бумаг главного управления Банка России по Новосибирской области, канд. экон. наук

Утверждение, что вексель <не простой инструмент экономического оборота, а его правовая регламентация - одна из сложнейших областей юридической науки> [2], требует более детального обсуждения некоторых нюансов данной <правовой регламентации>, которым в современной литературе уделяется недостаточно внимания.

Особенности работы с векселями при покупке, продаже и погашении простых векселей в коммерческом банке

Зверев Виктор
Консультант АУВЕР, канд. экон. наук
Зверева Анна
Аспирант Финансовой академии при Правительстве РФ

Работа на вексельном рынке связана с определенным риском при покупке, продаже и погашении векселей. Были случаи продажи фальшивых и украденных векселей, покупки векселей с дефектами, с неправильно оформленными индоссаментами, что не позволяло векселедержателю в дальнейшем продать или вовремя погасить векселя у эмитента. Однако можно снизить риски потерь денежных средств при проведении операций на вексельном рынке, если соблюдать ряд обязательных процедур.

О развитии вексельного рынка

Скворцов Михаил
Генеральный директор финансовой компании "Русский Инвестиционный Клуб"

В последнее время все чаще можно слышать утверждения о том, что вексельный рынок <умирает> и что в этом случае от него останутся лишь векселя крупных банков и предприятий федерального уровня, таких как Газпром (см., например, <Сегодня и завтра вексельного рынка>//РЦБ. 2004. № 18. С. 64-66). Попробуем проанализировать состояние и историю развития российского вексельного рынка и отделить объективные факты от эмоций.

Инфраструктура

Стандарты S.W.I.F.T. - российскому фондовому рынку

    S.W.I.F.T. (Сообщество всемирных интербанковских финансовых телекоммуникаций) - ведущая международная организация в сфере передачи финансовых сообщений, она объединяет около 8000 финансовых структур из 202 стран мира. Ежедневно по сети S.W.I.F.T. передается более 9 млн сообщений суммарной стоимостью более 6 трлн долл. В 2003 г. суммарный трафик S.W.I.F.T. составил более 2 млрд сообщений. На базе сети S.W.I.F.T. построены более 60 национальных платежных систем, помимо этого, S.W.I.F.T. - основная расчетная система Ассоциации европейских банков и европейской системы TARGET.
    В настоящее время платежные системы, построенные на базе S.W.I.F.T., обеспечивают 60% общего мирового объема клиринговых расчетов.
    Первый российский банк подключился к S.W.I.F.T. в 1989 г. На данный момент пользователями S.W.I.F.T. являются около 400 крупнейших кредитных и финансовых организаций из 48 городов РФ. Это 25% российских кредитных организаций, которые осуществляют 80% расчетов.
    Если рассматривать структуру рынков S.W.I.F.T. в России, то наибольший вес на протяжении всего периода имеют платежи - более 70% трафика, из них около 2/3 - доля клиентских платежей. Вторую позицию занимают конверсионные операции - около 15%.
    В последнее время в России наблюдается рост операций с ценными бумагами. Сегодня на их долю приходится около 8% сообщений. Наибольшее количество сообщений (более 30%) российские пользователи отправляют внутри страны, затем следуют расчеты с США.
    В конце 2003 г. на совещании РОССВИФТ по инициативе крупнейших участников российского рынка ценных бумаг - пользователей S.W.I.F.T. была создана рабочая группа по выработке единых рекомендаций по использованию стандартов S.W.I.F.T. для передачи финансовых сообщений. В состав Группы вошли специалисты таких организаций, как Альфа-Банк, <Брансвик Ю Би Эс Номиниз>, ВТБ, ВЭБ, Газпромбанк, ДКК, <ИНГ Банк> (Евразия), ММБ, НДЦ, РОСБАНК, а также представители ФСФР (ФКЦБ).
    15 октября 2004 г. состоялось очередное заседание Группы. О деятельности рабочей группы, перспективах, анализе работы со S.W.I.F.T. рассказывают ее представители.

Портреты эмитентов

ВОЛОГОДСКАЯ ОБЛАСТЬ

Изотова Галина
Начальник департамента финансов Вологодской области, первый заместитель губернатора Вологодской области

ИРКУТСКАЯ ОБЛАСТЬ

Пашков Владимир
Исполняющий обязанности начальника Главного финансового управления Иркутской области

КАРЕЛИЯ

Загуменнова Валентина
Заместитель министра финансов Республики Карелия

КРАСНОДАРСКИЙ КРАЙ

Кузнецов Эдуард
Руководитель департамента по финансовому и фондовому рынку Aдминистрации Краснодарского края

ЛЕНИНГРАДСКАЯ ОБЛАСТЬ

Яковлев Александр
Вице-губернатор Ленинградской области, председатель комитета финансов

МАРИЙ ЭЛ

Рыжаков Евгений
Министр финансов Республики Марий Эл

САНКТ-ПЕТЕРБУРГ

Батанов Эдуард
Первый заместитель председателя, начальник управления государственного долга Комитета финансов Санкт-Петербурга

ТВЕРСКАЯ ОБЛАСТЬ

Толоко Василий
Заместитель губернатора Тверской области, и. о. начальника департамента финансов Тверской области

ТОМСКАЯ ОБЛАСТЬ

Феденев Александр
Начальник департамента финансов Администрации Томской области

Авиакомпания "Самара"

Дынин Владимир
Директор по экономике и финансам ОАО "Авиакомпания "Самара"

Авиакомпания "ЮТэйр"

Петров Игорь
Финансовый директор ОАО "Авиакомпания "ЮТэйр"

АИЖК

Кольцова Наталья
Директор департамента структурированных продуктов АИЖК

АК БАРС БАНК

Кафиатуллин Рустем
Начальник управления корпоративных финансов ОАО "АК БАРС" БАНК

Алтайэнерго

Шабалин Сергей
Генеральный директор ОАО "Алтайэнерго"

АЛЬФАФИНАНС

Гороховская Ольга
Вице-президент, управление ценных бумаг с фиксированной доходностью Альфа-Банка

Альянс "Русский Текстиль"

Волков Константин

Банк ЗЕНИТ

Пивков Роман
Начальник инвестиционного департамента Банка ЗЕНИТ

Башкирэнерго

Алексеева Ольга
Заместитель генерального директора по финансам и экономике ОАО "Башкирэнерго"

ВИНАП

Чухров Георгий
Заместитель финансового директора ОАО "ВИНАП"

Внешторгбанк

Акиньшин Алексей
Заместитель президента - председателя правления ОАО "Внешторгбанк"

Газпром

Яценко Сергей
Первый заместитель начальника Финансово-экономического департамента ОАО "Газпром"

Главмосстрой

Воронин Владимир
Первый вице-президент ОАО "Компания "Главмосстрой""

Глобус-Лизинг-Финанс

Замятина Анна
Генеральный директор ООО "Глобус-Лизинг-Финанс"

ГОТЭК

Буренков Владимир
Директор ЗАО "ГОТЭК-Инвест" - управляющей компании Группы предприятий "ГОТЭК"

Дальсвязь

Скрыльников Алексей
Директор департамента корпоративного развития ОАО "Дальсвязь"

Евросервис Финанс

Смирнов Александр
Руководитель группы небанковского кредитования "Евросервис"

Единая Европа-Холдинг

Денисов Игорь
Президент ОАО "Единая Европа - Холдинг"

Илим Палп Финанс

Кольцова Марина
Директор казначейства корпорации "Илим Палп"

Инвестторгбанк

Гудков Владимир
Председатель правления ЗАО "АКБ "Инвестторгбанк""

ИНКОМ-Недвижимость

Коровина Марина
Финансовый директор корпорации "ИНКОМ-Недвижимость"

Искитимцемент

Дорошенко Владислав
Финансовый директор ЗАО "Ратм-холдинг" - управляющей компании ОАО "Искитимцемент"

Искрасофт

Шехтман Владимир
Генеральный директор ЗАО "Искрасофт"

Мастер-Банк

Булочник Александр
Первый заместитель председателя правления ОАО "Мастер-Банк"

МКШВ

Разуваев Александр
Генеральный директор ОАО "МКШВ"

ММК

Григоренко Максим
Глава департамента инвестиционного анализа ИК "Расчетно-фондовый центр", Магнитогорск

Московский Кредитный банк

Кастров Тимур
Первый заместитель председателя правления - президента ОАО "Московского кредитного банка"

НИДАН

Еремеева Ольга
Исполнительный директор группы компаний "Нидан"

Натур Продукт

НИИМЭ и Микрон

Еременко Александр
Генеральный директор ОАО "НИИМЭ и Микрон"

Нижнекамскнефтехим

Ларионов Игорь
Заместитель генерального директора - начальник управления корпоративной собственностью и инвестициями ОАО "Нижнекамскнефтехим"
Бусыгин Владимир
Начальник управления собственностью, фондовым рынком и инвестициями ОАО "Нижнекамскнефтехим"