Полная версия статьи в PDF

    С. В. Газпром продолжает оптимизацию своего долгового портфеля, увеличивая долю долгосрочных займов и сокращая объем обеспеченного долга.
    За последние 2 года компания существенно улучшила структуру долгового портфеля, достигнув большого прогресса по сравнению с недавним прошлым. Скажем, на конец 2002 г. доля краткосрочного долга составляла около 50%, т. е. почти половина задолженности должна быть погашена в течение года. По итогам I кв. 2004 г. этот показатель составил около 33% от общего объема заимствований. За период с 2001 по 2003 г. выросла доля займов, погашаемых более чем через 5 лет, - с 4,6% до почти трети(??). Нельзя не отметить и такой важный показатель, как средняя стоимость заимствований, который снизился с 9,9% в 2001 г. до чуть более 7% по итогам 2003 г.
    В этой связи можно констатировать, что теперь структура долга компании принципиально не отличается от структуры долга крупнейших нефтегазовых компаний, рейтинг которых выше рейтинга Газпрома. Так, например, доля краткосрочного долга Газпрома составляла на конец 2003 г. 33%, а у "Бритиш Петролеум" этот показатель был равен 42,4%, у итальянской ЭНИ - 48,7%. Доля задолженности, погашаемой более чем через 5 лет, на конец 2003 г. у Газпрома составила 28,4%, у "Бритиш Петролеум" -22,7% и у ЭНИ - 24,9%.
    Компания существенно сгладила профиль погашения своей задолженности. Еще в 2002 г. на обслуживание и погашение долга было потрачено почти 9 млрд долл. В 2004 г. эти затраты составят по головной компании 166,2 млрд руб., или 5,6 млрд долл. В дальнейшем компания будет стремиться не превышать объем в 4-4,5 млрд долл. Одновременно усилия компании будут направлены на дальнейшее сглаживание пиков на профиле выплат по долговым обязательствам, что также снижает риски Газпрома как заемщика.

    РЦБ: Насколько существенны объемы обеспеченного долга по отношению к общему долгу компании? Планирует ли Газпром наращивать этот существенный сегмент своего долгового портфеля?

    С. В. Привлечение займов на основе обеспечения является очень хорошим способом снижения затрат компании на обслуживание долга, ведь процентная ставка по обеспеченному займу всегда ниже, чем по необеспеченному. Но здесь не следует забывать о необходимости четко отслеживать общий объем обеспеченного долга, а также о том, что нецелесообразно привлекать обеспеченные займы в те периоды, когда мировые процентные ставки чрезвычайно низки. Газпром и без обеспечения сможет привлекать достаточно дешевые средства. Важнее сохранить некий резерв свободного обеспечения на случай роста процентных ставок в мире или на случай падения мировых цен на нефть. Наличие необремененных экспортных контрактов в этом случае позволит Газпрому обеспечить дополнительную экономию на стоимости заимствования, что повысит финансовую устойчивость компании. Следует помнить также, что высокая доля обеспеченного долга не слишком приветствуется рейтинговыми агентствами. В частности, по методике Moody's превышение долей обеспеченных заимствований в портфеле компании определенного уровня автоматически снижает на ступень рейтинг необеспеченных займов компании. Руководствуясь именно этими соображениями, компания в последние годы заметно сократила объем обеспеченного долга.
    За период с 2001 по 2003 г. наша компания сократила долю обеспеченного долга примерно с половины объема портфеля до 32,6% на конец I кв. этого года. Например, в 2004 г. за счет досрочного погашения и рефинансирования нескольких обеспеченных кредитов на общую сумму 2,2 млрд долл. были высвобождены из под залога ряд экспортных контрактов с общей годовой выручкой более 3 млрд долл.

    РЦБ: Какие дополнительные мероприятия Газпром планирует реализовать для снижения стоимости заимствований?

    С. В. Мы продолжаем диалог с рейтинговыми агентствами, внимательно прислушиваясь к их мнению, продолжаем активно расширять спектр доступных инструментов и базу инвесторов, в том числе за счет совершенствования работы с ними и повышения прозрачности компании. Цель компании - диверсифицировать источники заимствований, для того чтобы можно было выбрать оптимальный по срокам и стоимости источник для привлечении финансирования, исходя из тех задач, которые планирует решать компания за счет привлекаемых средств.
    Необходимо также отметить, что в 2003 г. стратегия привлечения финансирования на длительную перспективу приобрела законченный вид в форме "Принципов долгосрочных заимствований ОАО "Газпром" на период до 2013 г.". Следование принципам обеспечит стабильное финансирование производственной деятельности компании и ее дочерних предприятий, снизит затраты на обслуживание долгового портфеля, будет способствовать оптимизации суммарной задолженности Газпрома.