Это можно сравнить с конкурсом красоты, где победитель определяется не тем, что член жюри считает его самым красивым, а мнением этого члена жюри о том, что другие члены жюри думают о красоте претендента. Джон Мейнард Кейнс о ценообразовании на бирже Россия прогрессивнее других развивающихся рынков в том отношении, что стоимость компании постепенно становится критерием оценки эффективности ее работы. Этот подход, с одной стороны, дает определенные преимущества, поскольку укрепляет доверие со стороны иностранных инвесторов, с другой же - связан с риском, так как оценка компаний требует большого количества надежной информации.
В настоящей статье речь идет об общем подходе к оценке компаний.

Несмотря на появление огромного числа частных предприятий, в России до сих пор не сформировались равновесные конкурентные структуры и структуры собственности. А это делает реструктуризацию многих отраслей неизбежной. Одно из следствий - рост активности в сфере слияний и поглощений. <Процесс пошел!> - и не только на уровне нефтяных или финансовых лидеров (слияние ЮКОСа и Сибнефти, создание холдинга на базе банка МФК и ИК <Ренессанс Капитал>). В пищевой промышленности BBH/Baltica поглощает региональных производителей пива, а скажем, в сфере дистрибьюции SEA International приобрела дистрибьюцию лекарств у Liat Nataly в Москве. И таких примеров - множество.
Настоящая публикация посвящена теме, становящейся актуальной и для России: враждебным тактикам слияний и поглощений (M&A), а также методам защиты от них.

Приватизация и переход к рыночному регулированию российской экономики осуществлялись слишком быстро, чтобы можно было полностью избежать ошибок и просчетов. Анализ неудач этого периода интересен лишь с исторической точки зрения, а поиск виновных в этом конкретных лиц составляет скорее политическую, чем экономическую задачу.
Более актуальным представляется исследование сложившейся ситуации в экономике, которое стало бы основой для формирования стратегии управления как народнохозяйственным комплексом и его отраслями, так и отдельными предприятиями и организациями.
Среди многих исследований в этой области неоправданно малое внимание уделяется проблемам организационно-структурной перестройки экономики.

Перед иностранным инвестором, вознамерившимся внедриться в российскую экономику, встает вопрос: как это сделать? Стать ли партнером в совместном предприятии, организовать ли новое производство, приобрести активы или бизнес, поглотить развитую компанию? Что выбрать? На этот вопрос пытается дать ответ автор статьи.

Интервью с консультантами компании <Опцион Сервис> Дмитрием Фридманом и Олегом Дризеном

Российский фондовый рынок отметил свое пятилетие. За этот период произошли огромные изменения в инфраструктуре, открытости, объемах капитализации эмитентов, интересах инвесторов. Летом этого года инвесторы открыли для себя новые секторы российской промышленности. Появились и такие российские инвесторы, которые составили конкуренцию западным.

Вот уже более года московское правительство успешно проводит муниципальные заимствования средств в целях поддержания и развития инвестиционной программы города. Осуществлены эмиссии и размещение внешнего валютного, внутреннего облигационного и сберегательного займов. В настоящее время проводится работа по финансированию инвестиционных проектов по развитию социально-экономической инфраструктуры города. И все же нам представляется полезным остановиться на некоторых тео-ретических аспектах муниципального заимствования.

По решению московского правительства и Московской городской думы с 1998 г. развернута долгосрочная кампания по организации муниципальных займов. Главная задача - привлечение временно свободных средств населения, предприятий и организаций. Последующее инвестирование этих средств даст толчок дальнейшему развитию экономической инфраструктуры города. Ядром этой компании стала функционирующая ныне инвестиционно-заемная система, включающая в себя множество участников, реализующих различные технологические функции, обеспечивающие кругооборот городского заемного капитала. Вопросам управления этой системой и посвящена предлагаемая вниманию читателей статья.

В 1997 г. зарегистрировано немного проспектов эмиссии муниципальных займов, особенно жилищных. Кажется, что снизился к ним интерес эмитентов и инвесторов. В подмосковную Дубну приезжают сотрудники банков, местных органов власти, которых интересует наш опыт. В статье мы попытаемся описать те трудности, с которыми встретились при реализации программы муниципального жилищного займа, и возможные пути их преодоления.

Конъюнктуру российского фондового рынка фактически определяют иностранные инвесторы. Однако мало кто задумывается над тем, что они являются его заложниками, терпят убытки не меньшие, а бо ' льшие, чем российские инвесторы. Убытки иностранных фондов в результате кризиса фондового рынка России составляют чуть ли не 20% всего объема иностранных инвестиций за 1997 г. С какими результатами вступили иностранные фонды на российский рынок в новом году? Что можно ждать от их менеджеров и как их поведение может сказаться на российском рынке?

Введенный в гражданском законодательстве РФ институт доверительного управления имуществом в настоящее время все больше проявляет себя на финансовом рынке, устанавливая определенные отношения между собственником имущества и финансовым посредником.

Если вы водите чужую машину по доверенности, то это доверительное управление. Если вы можете и продать ее по доверенности, то это почти траст. Если доверенность делает вас собственником машины, это уже траст. Тот, кто выдал доверенность, - учредитель траста. Тот, кто получил доверенность, - доверительный собственник, или трасти1. Сама доверенность - траст-договор, а машина - траст-актив.
Почему в одних странах возможно только доверительное управление, а в других оно - часть траста? Очевидно, есть конкретные ответы на этот вопрос: налоги, эффективность управления, традиции и инерция права. Общая же причина, как мне кажется, кроется в уровне благосостояния общества. Траст - атрибут высокоразвитого общества, где у многих людей много разного имущества (денег, ценных бумаг, недвижимости).
Вотчина траста - Северная Америка, Великобритания, Австралия, Новая Зеландия. А доверительное управление - это для сравнительно бедной континентальной Европы. А с недавних пор и для просто бедной России.

Интервью с президентом Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) Петром Лансковым

В 1996 г. в рамках комитета ПАРТАД <Стандартизации и сертификации> был создан подкомитет <Разработка стандартов сообщений на рынке ценных бумаг>. В июле 1997 г. в рамках соглашения между Депозитарно-клиринговой компанией (ДКК) и Национальным депозитарным центром (НДЦ) при участии ФКЦБ и ЦБ РФ руководством подкомитета была организована рабочая встреча, посвященная проблеме информационного взаимодействия профессиональных участников рынка ценных бумаг. Ее итог - формирование из состава участников встречи рабочей группы специалистов. Тема статьи, публикуемой ниже, - первые результаты деятельности этой группы.

Основная проблема, возникающая при инвестировании капитала в регулярно котируемые активы, - оптимальное размещение ресурсов как в различные моменты времени, так и в различные виды активов. Тема статьи - концептуально ясная и легко реализуемая модель оптимизации портфеля.

В современных публикациях утверждения о том, что вексель - это обязательство абстрактное, безусловное, формальное, стали чуть ли не дежурными. Но их авторы по-разному характеризуют перечисленные свойства. В ряде случаев характеристика вообще отсутствует, а ссылка на них используется как ссылка на некие общеизвестные и элементарные правовые категории для обоснования практически любых утверждений. В статье впервые делается попытка точной юридической характеристики и разграничения основных свойств векселя.

Судебная практика по спорам с участием регистраторов достаточно противоречива и неоднозначна. Отдельные нормативные акты, регулирующие вопросы ведения реестра, зачастую не соотносятся друг с другом и содержат пробелы. Одна и та же ситуация может быть урегулирована на нормативном уровне по-разному.
Споры с участием регистраторов рассматриваются как судами общей юрисдикции, так и арбитражными судами в соответствии с правилами о подведомственности. Обобщение практики по отдельным вопросам (в целях единообразного применения законодательства) осуществляется указанными органами на уровне совместных постановлений пленумов высших судебных инстанций. До этого момента суды общей юрисдикции и арбитражные суды выносят по сходным спорам разные решения.

В наступившем году Литва планирует на порядок увеличить доходы от приватизации и привлечь столько же прямых иностранных инвестиций, сколько за 7 предыдущих лет. Это приведет к экстенсивному росту фондового рынка, а об интенсивном <позаботился> мировой кризис: начинать с низкого старта всегда удобнее.

Система автоматизации инвестиционной компании StockRoute уже знакома читателям. Сегодня мы продолжим рассказ о ней, описав основные направления ее дальнейшего развития, заложенные в новой версии StockRoute 1.1, выход которой планируется приурочить к выставке Comtek'98.

Планирование всегда связано с будущим. А представление возможных стратегий может рассматриваться как моделирование этого будущего. Бурное развитие информационных технологий и вычислительной техники предоставляет специалистам широкие возможности в создании эффективных финансовых моделей, способных все более адекватно описывать реальность. Одну из таких моделей, построенную на базе системы Project Expert 5, представляет автор настоящей статьи.