На рынке ценных бумаг в России и особенно в его облигационном сегменте в настоящее время наблюдается динамичный рост. Тем не менее доля России в мировых финансовых рынках более, чем скромная — это даже не проценты, а десятые и сотые доли процента, т.е. ограничивая свой кругозор исключительно российским рынком, инвестор искусственно замыкает себя в нескольких десятых долях процента мирового рынка.
    В статье сделана попытка рассказать о мировых рынках облигаций и выделить из них наиболее интересные для российских инвесторов.

    В 2002 г. наибольший рост продемонстрировал рынок корпоративных облигаций. Общий объем котируемых бумаг увеличился более чем в два раза, и эмитенты в ответ на непрекращающийся спрос продолжают готовить все новые выпуски. По соотношению <риск/доходность> корпоративные облигации стали, пожалуй, наиболее интересными инструментами по сравнению с государственными долговыми и корпоративными долевыми бумагами.
    Рассказать о текущей ситуации и о прогнозах на ближайшее будущее мы попросили сотрудников ведущих инвестиционных компаний и банков. Им были заданы следующие вопросы:
    1. Как вы оцениваете текущую конъюнктуру рынка корпоративных облигаций и какие выпуски, по Вашему мнению, заслуживают отдельного упоминания? Почему?
    2. Как Вы относитесь к мнению, что рынку корпоративных долгов необходим дефолт для более четкой градации эмитентов по степени риска?
    3. Что Вы думаете по поводу субсидирования Правительством Москвы части купонных выплат при выпуске облигаций московскими предприятиями?
    4. Спрогнозируйте уровень доходности по наиболее ликвидным корпоративным бумагам на I кв. 2003 г.?

    В октябре 2002 г. американские казначейские обязательства перестали пользоваться высоким спросом на фоне “ралли” на рынке акций, вызванного сезоном публикаций квартальных отчетов. Котировки 30-летних казначейских облигаций упали со 110 до 105,2%. Доходность выросла с 4,74 до 5,16%.
    Вероятно, нисходящая тенденция в Treasuries продолжилась бы и до конца месяца, если бы не резко негативные макроэкономические индикаторы, вышедшие в последние недели октября и засвидетельствовавшие замедление экономического роста. На этом фоне внимание инвесторов вновь оказалось направленным на инструменты с фиксированной доходностью.

    Интервью с Жак Дер Мегредичяном, управляющим директором управления ценных бумаг, Тройка Диалог

    В последнее время специалисты и участники фондового рынка все чаще поднимают вопрос об организации в России рынка ценных бумаг иностранных эмитентов. Он становится все более актуальным как для регулирующих органов, так и для профессиональных участников рынка ценных бумаг и инвесторов. При этом в данной сфере остается множество нерешенных вопросов, требующих осмысления и выработки концептуальных подходов.
    Кроме того, российское законодательство никак не регулирует отношения, связанные с выпуском и обращением данных инструментов. Вместе с тем организация рынка ценных бумаг иностранных эмитентов является важной темой в первую очередь вследствие процесса интеграции России в мировую экономику и растущей потребности российских инвесторов в расширении возможности использовать временно свободные средства.

    Российское законодательство не содержит специальных нормативных актов, регулирующих порядок регистрации для размещения и обращения на территории РФ выпусков ценных бумаг иностранных эмитентов. Отсутствие в системе российского права юридически корректного понятия производной ценной бумаги вообще и депозитарной расписки в частности исключает возможность альтернативного закрепления обязательств иностранных эмитентов ценных бумаг перед российскими инвесторами.
    Между тем успех программы восстановления российской экономики и вовлечения ее в мировые хозяйственные связи, легализация и обеспечение правовой защиты российских инвестиций в промышленные комплексы стран СНГ напрямую зависят от создания рынка “международных” инвестиционных инструментов в рамках фондового рынка РФ.

    В международной практике проводимые депозитариями расчеты по операциям купли-продажи ценных бумаг имеют гораздо более важное значение для всего механизма функционирования рынка, чем может показаться на первый взгляд. При этом речь идет не столько о технической стороне вопроса, сколько о влиянии на основы существования рынка ценных бумаг. Несмотря на то, что в целом потребность в расчетах во многом определяется уровнем активности самого фондового рынка, такие аспекты, как эффективность, стоимость, удобный формат и надежность компьютерной системы, операционные риски, могут в свою очередь влиять на активность рынка. Иными словами международные инвесторы могут просто отказываться от того или иного рынка по причине того, что местная система расчетов неоперативна, затратна и ненадежна.

    Мы продолжаем цикл публикаций, посвященных интересным и очень перспективным финансовым инструментам - свопам.
    Из данной статьи вы узнаете, как оцениваются свопы; как проводятся основные спекуляции с данным инструментом и как с их помощью можно хеджировать риски, связанные с облигациями.

    С господином Аделом Камбаром (Adel Kambar), директором, главой рынка долгового капитала стран СНГ и Восточной Европы, банк , беседует руководитель проекта <Финансы городов и регионов> Сергей Глазков

    Существующее состояние субнациональных общественных финансов в Российской Федерации негативно сказывается на обеспечении населения общественными благами, на эффективности и рациональном использовании государственных и муниципальных ресурсов. Данные о социально-экономическом развитии российских регионов за первое полугодие 2002 г. свидетельствуют о том, что наиболее финансово неблагополучные территории имеют большую задолженность по заработной плате из субнациональных бюджетов, хуже справляются с обеспечением населения жильем и услугами здравоохранения.
    Неспособность самостоятельно исправить ситуацию делает субнациональные органы власти незаинтересованными в проведении эффективной и ответственной бюджетной политики. Вместо этого существующая практика поощряет их к торгу с властями вышестоящего уровня относительно прекращения налоговой реформы, выдвигая требования сохранить существующий налоговый режим, а также компенсировать потери региональных и местных бюджетов от отмены налогов, сокращаемых в рамках федеральной политики по снижению налогового бремени.

    Для регионов, как и для государства в целом, первостепенное значение имеет направление использования заемных ресурсов.
    В сущности, определение целевой направленности займа, осуществляемого органами исполнительной власти субъекта РФ, требуется для объяснения налогоплательщикам, с какой целью привлекаются заемные средства, возврат и обслуживание которых осуществляется за счет средств регионального бюджета.
    От целевого назначения и эффективности использования привлеченных ресурсов зависит в том числе, будет ли займ полностью и своевременно погашен и аккуратность обслуживания долговых обязательств.
    Для потенциальных инвесторов и профессиональных участников фондового рынка сведения о направлении использования средств от размещения ценных бумаг позволяют оценить риск вложений в такие долговые обязательства.