Мировой рынок
    Никелевая промышленность России, наряду с алюминиевой и медной, входит в число наиболее развитых подотраслей цветной металлургии. Россия по производству никеля и никелевой продукции занимает первое место в мире (22-23% мирового производства), опережая Канаду и Японию (табл. 1).

    Общая экономическая ситуация в мире в 2000 г. была благоприятна для никелевой промышленности. Увеличение спроса со стороны производителей нержавеющей стали, формирующих около 70% спроса, обусловил рост цен на никель и стимулировал производство. В 2001 г. ситуация изменилась. Спрос со стороны черной металлургии упал, что было связано отчасти с перепроизводством в самой отрасли, отчасти с излишками ранее накопленных запасов никеля и никельсодержащего лома. По итогам 2001 г. спрос на никель сократился на 2,3% (табл. 2).

    Сокращение спроса на никель не означало, тем не менее, сокращения его потребления в таком же масштабе - оно уменьшилось всего на 1, 4%.
    Несмотря на расхождение цифр, все источники указывают на рост объемов производства никеля в мире в 2001 г. (табл. 3). При этом потребление никеля в 2001 г. несколько сократилось, оказавшись ниже предложения более чем на 40 тыс. тонн.

    Мировой рынок никеля, по оценке Macquarie Bank, в среднесрочной перспективе испытает некоторый дефицит, в основном вследствие большого роста потребления металла в КНР, Восточной Европе и странах СНГ. Ожидающийся рост потребления обусловливает необходимость создания новых добывающих мощностей. Однако дальнейшее расширение в никелевой промышленности требует дополнительного вложения капитала.
    Как отмечает журнал Metal Bulletin, потенциально рынку грозит серьезный дефицит в никелевых поставках. По некоторым оценкам, мировое потребление никеля в ближайшие 10 лет ежегодно будет увеличиваться в среднем на 4,1%. При этом в экономически развитых странах этот показатель будет составлять 3,5%, а в Восточной Европе, СНГ и КНР возможно достигнет 9%.
    Прогнозируемые средние темпы роста производства никеля в предстоящем 10 лет составят, по данным БИКИ, в индустриальных странах 5,3% и только 1,6% в КНР, Восточной Европе и СНГ. Такое соотношение может негативно отразиться на поставках никеля уже в конце 2003 г.
    В ближайшем будущем планируется ввести в действие новые никеледобывающие предприятия, такие как Loma de Niquel в Венесуэле, Cerro Matoso в Колумбии и Coro Nickel в Новой Каледонии. Их суммарный объем производства превысит 300 тыс. тонн. Однако к 2003 г. они еще не будут запущены на полную мощность.
    Более того, в Австралии и Канаде ожидается закрытие некоторых рудников, что несколько нивелирует масштабы увеличения поставок никеля на рынок за счет новых проектов.
    В первом полугодии 2002 г., по оценке Международного института чугуна и стали, мировая выплавка стали увеличилась на 4,3%, до 430,335 млн тонн. Поскольку сталелитейная промышленность является основным потребителем никеля, то спрос на никель в этот период также несколько вырос.
    Динамика мировых цен на никель
    Самое сильное за последние 10 лет падение цен на никель произошло в декабре 1998 г. Тогда тонна никеля стоила 3865,3 долл. Основной причиной такого резкого падения цен послужил финансово-экономический кризис, охвативший практически все страны Юго-Восточной Азии, в том числе и Японию. Согласно оценке Macquarie Bank, в 1998 г. избыток предложения никеля на мировом рынке составил 21 тыс. тонн.
    После умеренных колебаний в течение 10 лет, в 1999 г. цены на никель стали повышаться. Среднемесячные котировки на Лондонской бирже металлов (LME) выросли с 4268,75 долл./тонну в январе до 8083,4 долл./тонну в декабре (почти в два раза) (табл. 4). Повышение цен, помимо оживления мировой экономики и роста производства нержавеющей стали, было вызвано сокращением производства никеля рядом продуцентов.

    Поставки никеля на мировой рынок в 1999 г. составили 1025 тыс. тонн, а потребление - 1081 тыс. тонн. Дефицит поставок покрывался за счет отгрузок металла из накопленных запасов. Среднегодовая цена на наличный никель в 1999 г. составила 6016,9 долл./тонну.
    В первом полугодии 2000 г. наблюдался существенный рост цен на никель в условиях активного спроса на металл. Росту цен на никель способствовал неожиданно высокий спрос на нержавеющую сталь, начавшийся во второй половине 1999 г. Кроме того, в первом полугодии 2000 г. под действием сезонных факторов наблюдалось снижение экспорта российского никеля, что привело к возникновению дефицита поставок металла на мировой рынок.
    Среднемесячные котировки никеля на LME повышались с января по март, стабилизировались в апреле-мае и снижались в течение второго полугодия. Этот ценовой спад был вызван сокращением закупок никеля продуцентами нержавеющей стали. Одновременно со снижением цен на никель упали цены и на лом нержавеющей стали, так как у потребителей скопились большие запасы. Кроме того, в конце первого полугодия 2000 г. на мировом рынке в большом количестве предлагался никельсодержащий лом из стран Восточной Европы и СНГ.
    В результате увеличения производства первичного никеля в 2001 г. и одновременного уменьшения спроса на него, цены на никель на LМE упали на 28% - с 7318,68 долл./тонну в декабре 2000 г. до 5267,9 долл./тонну в декабре 2001 г.
    В текущем году рост цен на никель за период с января по сентябрь составил 11,3%; пик - 7124 долл./ тонну - был достигнут в июле. Участники рынка связывают последовавшее за этим уменьшение цен с наращиванием экспортных поставок ГМК <Норильский никель>.
    По данным Государственного Таможенного комитета РФ, поставки российского необработанного никеля увеличились в январе-сентябре 2002 г на 79% до 230,3 тыс. тонн, сумма поставок составила 1,388 млрд долл. против 779,2 млн долл. годом ранее. Весь экспорт никеля пришелся на страны дальнего зарубежья.

    Производство
    Выпуск металлического никеля осуществляется на заводах АО ГМК <Норильский никель>, АО <Североникель>, АО <Уфалейникель> и АО <Южполиметалл> (Южуралникель). АО <Режский никелевый завод> выпускает никелевый штейн, который перерабатывается на других никелевых заводах Урала. В последние годы на Режском заводе налажено производство ферроникеля.
    Заводами АО ГМК <Норильский никель> выпускается около 90% металлического никеля. Основу продукции Норильского никеля составляют никелевые катоды всех марок. Помимо катодов выпускаются никелевые карбонильные порошки, которые применяются в аккумуляторной промышленности, порошковой металлургии и химическом машиностроении. В 2000 г. компанией завершена процедура регистрации на Лондонской бирже металлов (БМ) полноразмерных никелевых катодов Н-1, Н-1У с необрезанной кромкой, произведена сертификация карбонильной продукции у ряда ведущих производителей суперсплавов и источников питания.
    На предприятиях Урала (АО <Уфалейникель>, АО <Режский никелевый завод> и АО <Южуралникель>) при металлургической переработке силикатных никелевых руд получают никель, гидрат закиси никеля и ферроникель.
    В 1991-1994 гг. устойчивая тенденция снижения добычи никеля была результатом падения производства этого металла. Если в 1991 г. было произведено 279,1 тыс. тонн товарного никеля, то в 1994 г. всего 179,45 тыс. тонн. Начиная с 1995 г., падение производства сменилось его устойчивым ростом.
    Так, в 1999 г. было произведено 231,4 тыс. тонн товарного никеля, в 2000 г. объемы несколько снизились, а в 2001 г., несмотря на неблагоприятную мировую конъюнктуру, вновь увеличились. В целом колебания последних 5 лет не были столь значительными. В целом по России производство товарного никеля с 1991 по 2001 гг. сократилось на 33,19 тыс. тонн.
    Наиболее сильный спад производства никеля наблюдался на заводах Урала (с 36 тыс. тонн в 1991 г. до 22,9 тыс. тонн в 2001 г., т.е. более чем на 1/3). Это было вызвано, прежде всего, значительным ростом затрат на производство, что сделало продукцию этих заводов неконкурентоспособной на внутреннем рынке России.
    Неблагоприятным для уральских заводов оказался и 2001 г. Несмотря на то, что показатели по объемам производства за 9 месяцев 2001 г. по уральским заводам превышали аналогичные показатели предыдущего года, объем производства никеля по итогам года на Уфалейникеле и Режском никелевом заводе сократился. Причем Режский никелевый завод, остановив свое производство в октябре 2001 г., смог возобновить его только в апреле 2002 г. Предприятие снова может быть остановлено, несмотря на идущие стабильные поставки в Китай, так как после увеличения экспорта Норникелем цена никеля на мировом рынке опять пошла вниз, а к неразрешенным до сих пор проблемам с МПС прибавилось еще и удорожание кокса.
    ОАО <Уфалейникель> снизил производство никеля в 2001 г. на 14%. В конце года на предприятии на двух из пяти имеющихся печей, производство было остановлено из-за низкой рентабельности (табл. 5).

    Среди уральских заводов нарастить производство никеля смог только Южполиметалл (Южуралникель) - вследствие интегрированности в производственный цикл ОАО <Мечел>. Около 30% производимого никеля Южполиметалл поставляет на ОАО <Мечел>, остальной металл экспортируется. В конце августа 2001 г. ОАО <Мечел> приобрел 57% акций ОАО <Южуралникель> (ООО <Южполиметалл> - 100% дочернее предприятие комбината ОАО <Южуралникель>). По словам представителя дирекции Южполиметалл, в конце 2001 г. производство никеля на комбинате было дотационным. Но из-за связи с производственным циклом Мечела остановить его было нельзя. Несмотря на рост цен на никель в 2002 г. с 5 тыс. до 6,7 тыс. долл. за тонну и снижение в 2 раза экспортных пошлин, производство на предприятии, по-прежнему, остается нерентабельным. В компании считают, что если тарифы на транспортировку руды и электроэнергию не удастся изменить в сторону уменьшения, то работа на трех уральских предприятиях будет все время находиться на грани остановки. Тем не менее ОАО Южуралникель произвело за 6 месяцев 2002 г. 5,848 тыс. тонн никеля, что на 21,9% больше соответствующего периода прошлого года. Доля экспорта в отгрузке предприятия составляет 75,1%.
    В 2001 г. объемы производства АО ГМК <Норильский никель> выросли, несмотря на несколько аварий, которые произошли в августе на Никелевом
    заводе в Норильске. По данным компании, в 2001 г. было произведено 223 тыс. тонн никеля (2000г. - 217 тыс. тонн), экспортировано 182 тыс. тонн никеля, в планах на 2002 г. - сохранить экспорт никеля на том же уровне. За первое полугодие 2002 г. ГМК <Норильский никель> экспортировала 108,7 тыс. тонн никеля и 181 тыс. тонн меди.
    Режский никелевый завод стоял весь I кв. 2002 г. и возобновил производство только в апреле, произведя за 4 месяца 1 тыс. тонн никеля в штейне и около 220 тонн никеля в феррошикеле.
    Структура собственности
    АО <Горно-металлургическая компания "Норильский никель"> входит в холдинг Интеррос, являющийся одним из крупнейших в России инвестиционных фондов. Помимо ГМК <Норильский никель> Интеррос участвует в капиталах концерна <Силовые машины>, АПК Агрос, РОСБАНКа, банка МФК, компании Интеррос-финком, ОСГ <Согласие>, Информационно-издательского холдинга <Проф-медиа>, является портфельным инвестором <Пермских моторов> и Русиа-петролеум.
    По данным квартального отчета ОАО ГМК <Норильский никель>, на 1 апреля 2002 г. 85,53% акций ком-пании находились у номинальных держателей : АКБ <РОСБАНК> - 46,85%, ЗАО <ИНГ БАНК> (Евразия) - 32,53%, Депозитарно-клиринговой компании - 6,15%. К настоящему моменту закончена реорганизация РАО <Норильский никель> с переходом на единую акцию.
    Перевод центра капитализации с РАО <Норильский никель> на ОАО <Норильская горная компания> (в феврале 2001 г. она была переименована в ОАО <Горно-металлургическая компания (ГМК) "Норильский никель"> был осуществлен посредством дополнительной эмиссии ОАО <Норильская горная компания> с размещением по закрытой подписке среди акционеров РАО и оплатой размещаемых акций ОАО <Норильская горная компания> акциями РАО <Норильский никель>. На сегодняшний день практически завершен процесс ликвидации перекрестного владения акций ГМК <Норильский никель> и РАО <Норильский никель>.
    ОАО <Уфалейникель> был запущен в 1933 г. и приватизирован в 1993 г. по второму варианту. Уставный капитал предприятия составляет 2690255 руб. при номинале акции 0,1 руб. На конец апреля 2002 г. 20% акций принадлежало кипрской компании East Point Holding (Никосия), 10% - австрийской компании EKP (Вена), 10% - швейцарской компании NTB.
    ОАО <Уфалейникель> совместно с Синарским трубным заводом владеют Златоустовским металлургическим комбинатом (ЗМК). На сегодняшний день 50% акций ЗМК контролируются московской компанией Геолинк, представляющей интересы ОАО <Уфалейникель>, 50% - группой компаний Синарского трубного завода.
    Основным акционером ОАО <Южуралникель> является ОАО <Мечел>, купившее в августе 2001 г. 57% акций предприятия.
    На данный момент ОАО <Южуралникель> является производителем только никелевой руды на собственных месторождениях - Сахаринском и Буруктальском, поскольку основные производственные мощности предприятия переданы в долгосрочную аренду его 100%-й дочерней компании ООО <Южполиметалл>, производящей никель. Предприятие входит в формирующийся группой Южный Кузбасс энергометаллургический холдинг, состоящий из ОАО <Мечел>, ОАО <Белорецкий металлургический комбинат>, ОАО <Южный Кузбасс>, ОАО <Южуралникель>.
    Ценные бумаги
    На российском фондовом рынке из предприятий никелевой промышленности представлено только ОАО ГМК <Норильский никель>. В 2002 г. цена акции компании достигла пика в апреле - 25 долл. за акцию (см. рисунок). Участники рынка считают компанию одной из самых недооцененных. Так, в инвестиционной компании <Тройка Диалог> считают, что справедливой ценой ОАО <ГМК "Норильский никель"> является цена 27,4 долл./ акцию, в инвестиционной компании <Проспект> - 26 долл./акцию.
    Бизнес АО ГМК <Норильский никель> и динамичное развитие компании дают основания считать, что в среднесрочной перспективе котировки акций компании будут расти, стремясь к расчетной справедливой цене. Цены на палладий находятся в историческом минимуме, и есть основания ожидать их роста (палладий в структуре выручки ГМК <Норильский никель> составляет 33%), цены на никель (никель в структуре выручки ГМК <Норильский никель> составляет 27%) в целом имеют повышательную тенденцию.
    С учетом роста производства стали в мире и потенциальной возможности роста спроса на продукцию компании есть основания считать, что цель на увеличение акционерной стоимости компании и достижения уровня капитализации сравнимого с основными международными конкурентами, заявленная генеральном директором АО <ГМК "Норильский никель"> М. Прохоровым, может быть достигнута.