Интервью с заместителем председателя комитета Государственной думы по бюджету, налогам, банкам и финансам Алексеем Головковым

Мнение о том, что российский кризис - кризис скорее политический, чем экономический, разделяют многие. Поэтому сегодня мы беседуем об истоках кризиса и дальнейшем развитии событий именно с политиками. Позиции разные, мнения не совпадают, но приятно, что оценки даются осторожные и в целом оптимистичные.
И причина, и выход из кризиса - в кредитно-денежной политике (считает заместитель председателя комитета Государственной думы по бюджету, налогам, банкам и финансам Алексей Головков)
Финансовая изоляция России уже невозможна (мнение председателя подкомитета Государственной думы по законодательству о финансовых институтах, фондовом рынке и страховании Владимира Тарачева)

Нет сомнения, что события 17 августа для многих стали большой неожиданностью. Когда первые страсти немного улеглись и уже всем надоел черный юмор о конце фондового рынка, встал вопрос о том, что делать дальше. Конечно же, менять ориентиры и приоритеты достаточно сложно, но ведь именно умение приспосабливаться к изменениям в окружающей среде - залог выживания и в природе, и в бизнесе. Возможно, сейчас самое время почитать учебники по стратегическому управлению, нанять консультантов, выстроить грамотную стратегию своей компании в новых условиях.
Вопросы <почему?> и <что будет дальше?> мы задали тем, чей профессионализм и адекватное видение происходящего не вызывают сомнений. На наши вопросы отвечают:
Том Адсхед - Объединенная финансовая группа;
Павел Теплухин - <Тройка Диалог>;
Кристофер Гранвилл - Fleming UCB;
Константин Контор - <Ринако Плюс>;
Доминик Гуалтирьери - <Темплтон>.

Шаги, предпринятые в последнее время правительством РФ в связи с финансовым кризисом, имели и будут иметь в перспективе многочисленные неблагоприятные последствия для действующих в стране иностранных инвесторов, кредиторов российских компаний, банков и самого российского государства. Несмотря на то что эти шаги широко освещаются в прессе и на телевидении, их детали, а также юридическая природа (или, наоборот, отсутствие таковой) разъяснения пока не получили. Предлагаемый анализ детализирует объявленные правительством РФ на данный момент меры и содержит комментарий относительно их отрицательных последствий для упомянутых выше инвесторов и кредиторов.

Flemings - международная группа, состоящая из инвестиционного банка и управляющих компаний взаимных фондов. Работает в 42 странах. В России с 1990 г.

С развитием рынка ГКО все большая доля активов банковской системы поглощалась именно этим сектором. Практически каждый российский банк в своих активах имеет пакет ГКО. В связи с этим крайне важно понять, какие возможности есть у банков для выхода из сложившейся ситуации.
Конъюнктура рынка ГКО не так давно была проанализирована в статье А. Ованесова, А. Грабарова и Д. Гейнца1. К сожалению, пережив события середины августа, название статьи мы вспоминаем с горькой усмешкой. С тех пор стало окончательно ясно, что на вере способны держаться только те рынки, которые эту веру заслужили, в России же пока выигрывает только холодный расчет. На основании анализа, изложенного в упомянутой статье, действительно можно было сделать прогноз о предстоящих в конце лета 1998 г. потрясениях на рынке.
В настоящей статье мы попытаемся понять причины сложившейся ситуации и предложить оптимальную тактику позиционирования банка на ближайшие труднейшие для финансовой системы месяцы.

Российский рынок ценных бумаг постепенно интегрируется в мировую финансовую систему, что проявляется в наличии статистически значимых корреляционных связей с наиболее капиталоемкими западными рынками и рынками развивающихся стран.
В настоящей статье представлено исследование сводных индексов акций ряда стран, проведенное в конце июня - начале июля этого года сотрудниками консультационного агентства <Соболев>. Цель - выявление рыночной ситуации, отображаемой этими индексами, и составление прогнозов на будущее.
Технический анализ фондовых индексов проводился с применением <принципа волн> Эллиота. Для анализа выбраны следующие индексы: промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA), индекс акций германского рынка (DAX), британский индекс FTSE 100, японский Nikkei 225 и индекс РТС (RTSI).

Дискуссии вокруг длящегося кризиса и сохраняющейся напряженной ситуации на рынке ценных бумаг приобретают все большую остроту.
Авторы статьи предлагают взглятуть на эту проблему с новой точки зрения, не нашедшей до настоящего времени достаточного отражения в отечественной науке и практике с позиции национальной и экономической безопасности российского рынка ценных бумаг.
Способно ли государство защитить инвесторов и акционеров? На этот вопрос необходимо дать ответ, иначе не удастся привлечь капиталы иностранных и отечественных инвесторов и сформировать полноценный фондовый рынок.

При анализе инвестиционной привлекательности региональных энергокомпаний представляется более предпочтительным использовать метод сравнения с другими аналогичными предприятиями по набору показателей, которые комплексно характеризуют различные аспекты состояния основных средств, деловой активности и финансового положения.
Метод построения модели прогнозных дисконтированных денежных потоков, по нашему мнению, не вполне приемлем из-за большой погрешности в прогнозах в связи с нестабильной экономической ситуацией в России и из-за отсутствия необходимых данных для всех 73 региональных энергоснабжающих компаний.
Оценка инвестиционной привлекательности основывается на методе придания каждому показателю определенного веса, отражающего его относительную значимость в оценке инвестиционной привлекательности.

Российское энергетическое машиностроение - одна из наиболее благополучных подотраслей отечественного машиностроения, что подтверждается отсутствием спада производства на ведущих предприятиях - производителях энергетического оборудования и стабильной прибыльностью финансово-хозяйственной деятельности последних. Прирост объемов выпуска продукции в 1997 г. по сравнению с предыдущим годом по крупнейшим компаниям составил в среднем 21%, что говорит о высоком уровне динамичности отраслевого развития.
Среди позитивных тенденций, подтвержденных результатами работы за 1997 г., особого внимания заслуживает снижение активности западных производителей энергооборудования в России в результате роста конкурентоспособности отечественных предприятий, активно борющихся за традиционные для себя рынки. Такие западные концерны, как Siemens и ABB, вынуждены рассматривать российские компании в качестве партнеров и инвестировать в их развитие значительные средства.

Как же удивительно быстро изменился кредитный рейтинг России! Не далее как осенью прошлого года были популярны разговоры о необходимости пересмотра российского рейтинга международными агентствами в сторону его повышения. Главным аргументом при этом была, казалось, наконец-то почувствовавшаяся под ногами твердь финансовой стабилизации, выражавшаяся в неуклонно снижавшихся кредитных ставках, предсказуемом курсе рубля, улучшающейся согласованности государственного бюджета с одновременным уменьшением объема не выполненных государством обязательств и росте производства. Публичные отказы правительства от займов МВФ в будущем и деноминация рубля психологически кульминировали победу над кризисом.

Середина 90-х годов характеризовалась существенным увеличением государственного внутреннего долга Бразилии при росте значения правительственных ценных бумаг как инструмента неинфляционного финансирования государственных расходов. Причинами этого стали: вновь образовавшийся бюджетный дефицит; усилившийся приток краткосрочного иностранного капитала, требующий стерилизации; рост расходов на реструктуризацию финансовой сферы. Однако главный фактор увеличения внутреннего долга - сохранение высоких ставок на правительственные ценные бумаги.

Сильнейший кризис, поразивший российскую финансовую систему, показал, что даже в отсутствие политических потрясений значительный бюджетный дефицит в условиях дефицита платежного баланса страны приводит к весьма серьезным последствиям. Таким образом, пример России полностью подтвердил вывод последнего десятилетия - серьезной проблемой экономики, которая уже достигла макроэкономической стабилизации и прошла значительную часть пути трансформации в рыночную систему, является большой и все увеличивающийся разрыв между государственными доходами и расходами.
В начале 90-х годов эта проблема была острой в Венгрии и Польше. В Чехии выполнение бюджета было неплохим, но это частично являлось следствием торможения процесса реструктуризации предприятий. В статье проанализированы причины растущего бюджетного дефицита, и в первую очередь сокращение доходов бюджета в экономике стран Восточной и Центральной Европы в переходный период.

ЗАО <Спб РДЦ> учреждено в 1993 г. и является крупнейшим региональным депозитарием по обслуживанию субфедеральных облигационных займов. Приведенное интервью дает взгляд из региона на перспективы депозитарной деятельности в условиях финансового кризиса.
Интервью с генеральным директором Санкт-Петербургского Расчетно-депозитарного центра Валерием Федоренко

В настоящее время технический анализ является популярным инструментом исследования и прогнозирования рынка ценных бумаг. Существует множество индикаторов и торговых стратегий, способных, по мнению их авторов, повышать доходность операций с ценными бумагами. Вместе с тем практическое применение этих методов часто не приносит желаемого результата.
Многие специалисты весьма скептически относятся к техническому анализу, подвергая сомнению его теоретические основы, как противоречащие гипотезе об эффективности рынка. Немало и тех, кто, сталкиваясь с непредсказуемым поведением рынка, приходит в конечном счете к иррациональным выводам о том, что важны не столько применяемые методы, сколько искусство, чутье и удачливость трейдера.
В результате технический анализ оказывается некой современной разновидностью <шаманства>, где научный подход уступает место интуиции и предчувствиям.
В связи с этим возникает потребность в строгой, статистически значимой оценке достоинств тех или иных инвестиционных стратегий, чтобы выяснить, представляют ли методы технического анализа какую-либо реальную ценность для инвесторов.
Данная статья посвящена описанию результатов исследования 120 инвестиционных стратегий технического анализа на российском рынке акций. Изложение используемой методики и детальное обоснование критериев оценки стратегий можно найти в [1].