Опционы входят в семью деривативных продуктов. Они предоставляют покупателю право, но не обязательство, на покупку (продажу) оговоренного в контракте актива по согласованной цене в согласованный день2.
    Термин <дериватив> происходит от английского derivative - производный. В данном случае производной является цена этих инструментов, так как она зависит от цены актива, на базе которого создан данный дериватив. Например, есть деривативы на акции, нефть и практически на все остальные фондовые и валютные активы. Во всех случаях цена данного деривативного контракта будет зависеть от цены на оговоренный в контракте актив (опциона на золото - от цены золота, опциона на алюминий - от цены на алюминий и т.д.).
    Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков. Например, фирма, ожидающая поступления международного платежа, может с помощью опционов снизить валютный риск, связанный с платежом. То же может сделать и спекулянт, владеющий акциями, посредством покупки опционной позиции.
    Для того чтобы продемонстрировать другую сильную сторону опционов, предположим, что за 100 долл. вы можете купить 1 XYZ акцию или 10 опционов, каждый из которых дает вам право купить 1 XYZ акцию за 100 долл. В случае если цена акций резко возрастает, опционы принесут большую прибыль, чем 1 акция. Это и есть одно из самых важных преимуществ опционов: они обеспечивают <плечо> - возможность многократного выигрыша по сравнению с аналогичным вложением в другие активы.

    Пусть в вышестоящем примере вам предлагается выбрать между покупкой 10 XYZ акций или 10 опционов. В этом случае ваши максимальные потери в портфеле акций составляют 1000 долл. (10 акций по 100 долл. каждая), тогда как максимальный риск портфеля опционов составляет 100 долл. (10 опционов по 10 долл. каждый). Как видите, риск покупки опционов ограничен уплаченными за них деньгами, тогда как они предлагают возможность неограниченного вознаграждения.
    Именно благодаря своим незаменимым качествам опционы, как и другие классы деривативных инструментов, получили колоссальное развитие за последние десять лет. Тем не менее, несмотря на перечисленные и многие другие положительные аспекты инструмента, большинство начинающих инвесторов испытывают недоверие и даже страх по отношению к нему. Частично это связано с негативной кампанией в прессе.
    Без преувеличения можно сказать, что российский кризис является единственным, в котором не об-виняли деривативы. Именно на них списаны потери, приведшие к крахам в 90-х годах американского инвестиционного банка Kidder Peabo-dy, английского Baring Brothers, и скандалы, ослабившие позиции одного из крупнейших американских банков Bankers Trust. Более того, падение финансовых и валютных рынков 1994 г. также было списано на деривативные продукты.
    Хотя эти факты были впоследствии опровергнуты, есть и другие, в большей мере психологические факторы, которые следует обсудить. Среди них страх перед ореолом математической и статистической сложности, который окружает деривативы.
    Для опровержения этого мифа следует просто упомянуть, что большинство трейдеров на мировых биржах не имеют специального математического образования, что не мешает им избрать торговлю опционами в качестве своего основного поприща.
    На наш взгляд, реальными проблемами, о которых часто забывают, являются инфраструктура ведения опционных позиций и концептуальная разница в поведении графиков результатов торговли опционами и торговли базовыми активами.
    Инфраструктурная часть включает отсутствие программного обеспечения и возможности подтверждения правильности котировок брокеров. Проблема программного обеспечения устраняется легко, так как на рынке существует большое число дешевых продуктов, включая продукты на Internet. Проблему подтверждения цен тоже можно решить с помощью Internet, по которому можно найти цены на опционы, торгуемые на биржах. По опционам, торгуемым на межбанковском рынке, как правило, можно подтвердить цены у конкурентов. Таким образом, при выборе - начинать инвестировать в опционы или нет - оба эти фактора не являются определяющими.
    Более значительными проблемами, как показывает практика, являются непривычные результаты торговли опционами и несоответствие избираемых стратегий временным отрезкам, на базе которых принимаются решения.
    Функция доходности акций (валют и т.п.) является линейной, а функция доходности опционов - нелинейной. Например, если вы купили одну акцию IBM за 100 долл. и цена акции выросла до 105 и потом до 110 долл., ваша прибыль составила сначала 5, а затем 10 долл. В случае же с опционами на акцию IBM ваша прибыль составила 2,5 долл., когда цена акции повысилась до 105, и 3,5 долл., когда акция подорожала до 110 долл., т.е. общая сумма прибыли - 6 долл., и при этом равные увеличения цен на акцию повлекли разные увеличения цен на опционы. Именно такая <непоследовательность> удивляет начинающих инвесторов в опционы.
    Ситуацию могут обострить и другие факторы (такие как влияние на прибыль амортизации премии ввиду сокращения срока жизни опционного контракта), делая цены опционов еще менее предсказуемыми. Все эти элементы создают иное психологическое ощущение при торговле и определенный дискомфорт при оценке стратегий. Именно привыкание к этим новым элементам и является, на наш взгляд, основной проблемой, с которой сталкивается начинающий торговать на рынке опционов.
    Второй по значимости причиной крупных ошибок как опытных трейдеров, так и начинающих, является неправильная методология выбора продолжительности жизни (maturity) позиций. При торговле акциями и спотом трейдеры занимают, как правило, кратко- и среднесрочные позиции. Они могут быть основаны на краткосрочных наблюдениях за рынком. Опционные же позиции берутся на более длительные периоды и должны основываться на анализе более продолжительных периодов.
    Например, очень часто курс доллара к иене (цены на акции, нефть) стабилизируются на одном уровне в течение двух недель. Этот период кажется бесконечным. Заскучав, трейдер может продать 3-месячный опцион, основываясь на поведении рынка в предыдущие две недели. Именно так возникает несоответствие между продолжительностью предыдущих наблюдений и сроками, на которые берутся позиции по опционам. Не обращая на это внимание, трейдеры подвергают себя риску оказаться в долгосрочной позиции как раз перед резким измением рынка (именно так часто заканчивается долгое затишье на рынке).
    И самая последняя проблема универсальна для всех нас. Фактически она беспокоит нас со времени поступления в школу: невыполнение в полном объеме домашней работы! Если у вас нет четко проработанной концепции данной инвестиции, столкнувшись с неожиданностями рынка, вы окажетесь неподготовленными и, что греха таить, будете склонны винить в этом <коварные деривативы>.

    Резюме: