Продолжающееся снижение курса доллара относительно евро привлекло всеобщее внимание к вопросу ослабления ведущей мировой валюты и его последствиям для экономики США и мировой экономики в целом.

    Первое появление единой европейской валюты на рынке состоялось в январе 1999 г. На торгах 5 января 1999 г. курс евро составил 1,179 долл., после чего началось его плавное снижение (рис. 1).
    К концу 1999 г. евро потерял 14,8% и достиг паритета с долларом. В дальнейшем его падение ускорилось: 26 октября 2000 г. было зарегистрировано минимальное значение курса долл./евро - 0,8252. В течение 2001 г. курс колебался в диапазоне 0,85-0,95. Ослабление доллара США относительно мировых валют в 2002 г. привело к укреплению евро. С февраля 2002 г. американская валюта снизилась относительно европейской на 37,9% и установила абсолютный рекорд, превысив 27 мая 2003 г. отметку 1,19 долл./евро.

    Стремительное обесценивание доллара отражает политику администрации США, направленную на усиление позиций американских производителей и на стимулирование экономического роста в стране через ослабление национальной валюты.
    На протяжении полувека доллар являлся ведущей мировой валютой, поддерживаемой стабильными темпами роста экономики Штатов и ее доминирующим статусом (рис. 2). В течение этого времени "сильный" доллар был одной из составляющих экономической стратегии США. Однако с началом спада экономики в стране "сильный" доллар превратился из позитивного фактора ее развития в негативный. Это заставило администрацию США пересмотреть свои позиции в пользу ослабления национальной валюты.

    Текущее состояние американской экономики можно охарактеризовать как вялое. Темпы роста ВВП, достигнутые в 1 кв. 2003 г. (1,9%), оказались значительно ниже ожидаемых. Рынок труда остается в кризисном состоянии - число заявок на пособие по безработице превышает 400 тыс. При этом уровень безработицы в мае составил 6,1%, что является максимальным показателем за последние девять лет. Дефицит федерального бюджета в 2002 г. достиг 1,5% ВВП, а его прогноз на 2003 г. составляет 2,8% ВВП. Государственный долг превысил на начало июня 6,5 трлн долл. и составил более 60% валового внутреннего продукта (рис. 3).
    Ослабление национальной валюты призвано переломить негативные тенденции в экономике США. Удешевление производства и усиление позиций американских экспортеров должно привести к росту объема экспорта. В то же время подорожавшие импортные товары станут неконкурентоспособными на американском рынке, что в свою очередь снизит объем импорта. В идеале данная схема должна привести к увеличению объемов промышленного производства, снижению уровня безработицы и повышению деловой активности, другими словами, к увеличению темпов роста экономики.
    Как видно на рис. 4, в целом ситуация соответствует ожиданиям: ослабление доллара ведет к росту экспорта. Действительно, в последние три квартала экспорт товаров из Соединенных Штатов увеличивался возрастающими темпами: в III кв. 2002 г. - на 1,2% к уровню предыдущего года, в IV кв. 2002 г. - на 1,9%, в I кв. 2003 г. - на 4,3%. При этом средний курс долл./евро в III кв. 2002 г. был на 10,5% выше, чем в III кв. 2001 г., в IV кв. 2002 г. - на 11,8%, в I кв. 2003 г. - на 22,4% относительно аналогичного периода предыдущего года. Получается, что 10%-ное ослабление доллара относительно европейской валюты ведет к росту американского экспорта в среднем на 2%.
    Ослабление доллара и увеличение объема экспорта привели к росту промышленного производства в стране: последние три квартала его темпы составляют в среднем 1,1% (до этого данный показатель сокращался в течение шести кварталов подряд) (рис. 5).
    Тем не менее пока американские компании не спешат расширять производство и увеличивать штат сотрудников, что говорит об их недостаточной уверенности в завтрашнем дне. В результате темпы роста производства низкие, численность занятого в экономике населения не растет, а уровень безработицы остается высоким - 6%.
    Вместе с тем снижение курса доллара относительно других валют не привело к снижению импорта. Несмотря на то что объем импорта снизился в физическом выражении, эффект от его стоимостного повышения оказался более значительным - объем импорта, выраженный в долларах США, увеличился. Интересно, что в недолларовом выражении можно наблюдать обратную тенденцию. Например, объем импорта США из ЕС в I кв. 2003 г. снизился на 8,6% и составил 53,6 млрд евро по сравнению с 58,67 млрд евро в I кв. 2002 г.
    Значительные темпы увеличения импорта, опережающие темпы роста экспорта (14,2% против 4,3% в I кв. 2003 г.), привели к росту внешнеторгового дефицита, увеличившегося за последний год почти на треть.
    В то же время удорожание импортируемых товаров имеет и позитивную сторону, препятствуя возникновению дефляции. Дело в том, что на импортную продукцию приходится около 20% потребительских расходов частного сектора, таким образом, цены на импортируемые товары оказывают значительное влияние на изменение индекса потребительских цен.
    Именно ослабление доллара и вызванное этим удорожание импортируемых товаров стало одним из основных факторов, предотвративших скатывание американской экономики к дефляции в 2002 г. Так, если в период со II кв. 2001 г. по II кв. 2002 г. темпы инфляции снизились с 3,3 до 1,3%, то ко II кв. 2003 г. они возросли до 2,9% (доллар США потерял за тот же период 25%).
    Последние четыре квартала характеризуются следующей закономерностью: увеличение курса евро относительно доллара на 10 центов приводит к увеличению темпов инфляции в США в среднем на 0,8 процентных пункта (рис. 6).
    Подводя итог, можно отметить, что ослабление доллара, безусловно, оказало позитивное воздействие на американскую экономику. Возобновился рост промышленного производства, увеличился объем экспорта, удалось избежать дефляции. В то же время наблюдается множество нерешенных проблем, а экономическое оживление пока остается неустойчивым. Темпы роста ВВП незначительны, рынок труда пребывает в состоянии затяжного кризиса, а дефицит бюджета непрерывно растет. Все это заставляет с большой осторожностью оценивать перспективы развития экономики США.
    Тем не менее текущая ситуация позволяет говорить о постепенном преодолении американской экономикой негативных тенденций и о начале периода восстановления. На наш взгляд, наиболее реалистичные прогнозы увеличения ВВП США на 2003 и 2004 гг. - 2,4 и 3% соответственно.