<Медведи> приходят с Запада

    В исследовании Global Investment Returns Yearbook,подготовленном банком ABN AMRO и Лондонской бизнес-школой, отмечается, что объем мирового фондового рынка в 2000-2002 гг. сократился на 13 трлн долл., что составляет около 2 тыс. долл. в расчете на одного жителя планеты. Как отмечено в документе, мировой фондовый рынок значительнее уменьшался в объемах только дважды - в ходе биржевых кризисов 1929-1932 гг. и 1973-1974 гг. Более длительная <медвежья> фаза наблюдалась только в период второй мировой войны. Согласно приведенным в исследовании данным, больше всех потерял американский рынок - его совокупная капитализация за три года сократилась на 7,6 трлн долл. По мнению экспертов ABN AMRO и Лондонской бизнес-школы, к максимальным значениям, достигнутым в конце 1999 г., мировой рынок сможет вернуться не ранее 2018 г. При этом существует 50%-ная вероятность того, что <объемы восстановятся еще позже>.
    Что касается европейского фондового рынка, то в соответствии с данными, распространенными статистическим ведомством ЕС (Евростатом), суммарная капитализация фондового рынка стран, входящих в европейский монетарный союз, в 2002 г. снизилась на 31% и составила по состоянию на начало января 3,34 трлн евро против 4,83 трлн евро за тот же период прошлого года. В 15 государствах Евросоюза данный показатель упал на 29% - до 5,35 трлн евро. Наиболее удачным для европейского рынка был март прошлого года, когда его объем в <еврозоне> единственный раз за год превысил отметку 5 трлн евро, а в ЕС достиг 7,88 трлн. До самых низких уровней за год объем рынка опустился в сентябре: 3,13 трлн евро - в <еврозоне> и 5,04 трлн - в ЕС.

    Капитализация российских нефтяных компаний значительно увеличилась

    Недавно на коллегии, подводя итоги прошедшего года, министр энергетики И. Юсуфов озвучил весьма интересные факты. Оказывается, что Россия стала крупнейшим в мире производителем нефти, опередив по этому показателю Саудовскую Аравию, и прочно закрепила мировое лидерство в экспорте углеводородной продукции. Капитализация крупнейших отечественных нефтяных компаний увеличилась за 2002 г. на 50% (на основе данных РТС) - с 41 до 62 млрд долл. По его словам, это обусловлено в основном благоприятной мировой конъюнктурой на нефтяном рынке, а также изменением стратегии российских нефтяных компаний в сторону повышения открытости и качества системы корпоративного управления с целью приведения последней в соответствие с мировыми стандартами, что позволило повысить их инвестиционную привлекательность.
    Вместе с тем И. Юсуфов отметил, что уровень капитализации нефтяных компаний пока не соответствует реальному весу российского ТЭК в мировой экономике. Причина этого - нерыночный характер установления цен на газ и электроэнергию на внутреннем рынке, недостаточно высокий кредитный рейтинг и страновые риски, отражающиеся на фондовых индексах российских компаний. В качестве негативной министр выделил тенденцию к снижению темпов роста инвестиций в основной капитал в 2002 г. По его мнению, обусловлено это тем, что мировая экономика и Россия вступали в 2002 г. в условиях значительного превышения предложения нефти над спросом. Существенно снизились мировые цены на нефть (до 18-19 долл. за 1 баррель), возникла неопределенность относительно дальнейшей их динамики на фоне рецессии мировой экономики.
    В связи с этим аналитик финансовой компании <Интерфин трейд> Х. Шехмаметьев отмечает, что сравнение капитализации российских нефтяных компаний с мировыми аналогами показывает, что они значительно недооценены по производственным показателям (объем добычи, величина разведанных запасов). Однако по финансовым показателям (выручка, прибыль) российские компании уже достаточно высоко оценены инвесторами. Существующий перекос в оценке вызван не только страновыми рисками, низким кредитным рейтингом или регулируемостью внутренних цен. Более трети нефти вывозится из России, глубина переработки на НПЗ значительно ниже мировых аналогов. В результате этого нефтяные компании недополучают значительный объем доходов.

    Норникель занял по полной программе

    ГМК <Норильский никель> привлекает кредит на сумму, составляющую около 40% нынешнего объема заимствований. Недавно компания и группа западных банков подписали кредитный договор на сумму 250 млн долл. Синдицированный кредит, о котором было объявлено в декабре 2002 г., организован банками Citibank, ING Bank и Sociеtе Gеnеrale. Кредиторами также выступили банки BNP Paribas, CCF, Credit Lyonnais, Fortis, HSBC, KBC Bank, Moscow Narodny Bank, Natexis и WestLB. Кредит предоставлен на 3 года в форме предэкспортного финансирования двумя траншами: на 100 млн - в форме кредитной линии и на 150 млн - в форме единовременного кредита. В ГМК <Норильский никель> отметили, что синдикация была проведена успешно и объем заявок банков на участие значительно превысил изначально согласованный объем кредита, однако, по желанию заемщика итоговый объем был сохранен на первоначально заявленном уровне за счет пропорционального уменьшения долей участия всех банков. Стоит отметить, что на конец 2003 г. общий объем заимствований Норникеля составил чуть более 600 млн долл., 2/3 из которых - кредиты со сроком погашения до 1 года. В будущем компания намеревается сделать ставку на привлечение долгосрочных займов.
    По мнению аналитика ИА <Пролог> А. Гадасина, для любой компании структура задолженности, которая состоит на 2/3 из краткосрочных кредитов и на 1/3 из долгосрочных кредитов, не является благоприятной. Возможность получения долгосрочных кредитов говорит о доверии кредиторов к ГМК <Норильский никель>, ведь, как правило, незнакомым и/или ненадежным компаниям приходится довольствоваться краткосрочными кредитами. По его мнению, особенно важным является тот факт, что ГМК <Норильский никель> стала первой российской компанией, которой была открыта возобновляемая кредитная линия. Этот факт подчеркивает степень доверия к компании, так как этот тип кредита подразумевает возможность получения в случае необходимости дополнительных (в пределах определенного лимита) заимствований без обязательного погашения уже существующего долга.

    АвтоВАЗ упорно ищет деньги на модернизацию

    В начале 2002 г. руководство АвтоВАЗа заявило о новом направлении в работе предприятия, связанном прежде всего с оптимизацией затрат в производстве и усилением позиции АвтоВАЗа на финансовом рынке. Необходимость такой работы обусловлена задачами развития, требующими серьезных капиталовложений. Запуск в производство <Калины>, модернизация <десятки>, постановка на конвейер ВАЗ-2151 - только за счет собственных средств АвтоВАЗа эти проекты воплотить в жизнь в ближайшие 3-5 лет невозможно. Поэтому поиск инвестиций на сегодняшний день становится приоритетной задачей для Волжского автозавода.
    В 2002 г. специалистами АвтоВАЗа были проработаны вопросы организации проектного финансирования и заключены соглашения о сотрудничестве с рядом банков, среди которых можно выделить Сбербанк, Внешэкономбанк, Внешторгбанк, Гута-Банк, Альфа-банк. Тем не менее денег нужно больше. Как заявил вице-президент по стратегическому и корпоративному управлению АвтоВАЗа М. Москалев, в течение 5 лет в производственные программы завода необходимо инвестировать около 1,13 млрд долл. По его словам, предприятию требуется 230 млн долл. ежегодных инвестиций.
    Одна из важнейших финансовых задач АвтоВАЗа на сегодня - создание хорошей <кредитной истории>. В 2003 г. компания намерена выпустить на международный рынок credit links notes (сертификаты участия в кредите) объем выпуска может составить 100 млн долл. Завод ведет также работу над выпуском еврооблигаций. Как заявил председатель совета директоров АвтоВАЗа В. Каданников: <У нас есть надежда, что в начале 2004 г. мы сможем решить этот вопрос>. А недавно автозавод разместил на ММВБ облигации на сумму 1 млрд руб. Ставка первого купона по облигациям на аукционе определена в размере 15,25% годовых. Таким образом, доходность к погашению составит 16,15% годовых. Срок обращения облигаций - 360 дней. Средства от размещения облигаций будут направлены в проект <Калина>, предполагающий организацию производства автомобилей семейства класса <В> - ВАЗ-1118.
    По мнению аналитика ИК <Ренессанс Капитал> О. Оганисяна, АвтоВАЗ должен прежде всего рассчитывать на российский финансовый рынок. Бизнес компании понятен российским финансовым институтам и инвесторам. Попытки найти финансирование на развитых рынках могут оказаться тяжелой задачей для компании, и на данный момент не совсем ясно, насколько успешной будет кампания по выпуску ГДР или евробондов. Иностранные инвесторы могут скептически отнестись к попыткам российской компании выжить и понимают под автопроизводством нечто иное, чем то, что представляет собой АвтоВАЗ.

    Северсталь занимает на развитие

    Совет директоров Северстали принял решение о размещении первого облигационного займа объемом 3 млрд руб. Документарные процентные неконвертируемые облигации на предъявителя с обязательным централизованным хранением в количестве 3 млн шт. номиналом 1 тыс. руб. будут размещены на ММВБ по открытой подписке. Полученные от размещения средства Северсталь намерена использовать для частичного финансирования инвестиционных программ компании.
    По словам гендиректора Северстали А. Кручинина, комбинат нацелен на развитие своего бизнеса и для этого привлекает внешнее финансирование. Кроме того, срок обращения (4 года) позволяет реструктурировать кредитный портфель в сторону его удлинения. А. Кручинин подчеркнул, что привлечение новых средств через облигационный заем не отразится на показателях финансовой устойчивости, поскольку доля заемных средств в капитале компании в настоящее время не превышает 10%. Он заявил также, что комбинат намерен в обозримом будущем получить кредитный рейтинг ведущих мировых рейтинговых агентств.
    Напомним, что инвестиционный план Северстали на 2003 г. оценивается в 7 млрд руб. и включает модернизацию, реконструкцию оборудования по всей технологической цепочке, а также строительство новой линии оцинкования (по проекту СП <СеверГал>) и ряда других промышленных объектов. Северсталь планирует увеличить объемы производства в 2003 г. до 8,7 млн тонн.

    Волга-Телеком объединяет сотовых операторов Поволжья

    Входящая в состав холдинга <Связьинвест> компания <Волга-Телеком> планирует до конца 2004 г. завершить процесс объединения сотовых операторов Поволжья в единую компанию <Волга-Мобайл>. По словам генерального директора компании <Волга-Телеком> В. Люлина, в ближайшее время планируется завершить сделку покупки 50% акций ЗАО <Нижегородская сотовая связь> (НСС) у Russian Telecommunications Development Holding Corporation (заметим, что 50% НСС уже принадлежат <Волга-Телеком>). На первом этапе объединения НСС будут переданы в трастовое управление дочерние компании - мобильные операторы компании <Волга-Телеком>. В дальнейшем предполагается объединить операторов и конвертировать их акции в единую акцию <Волга-Мобайл>. В объединенной компании сотовой связи будет создано два направления бизнеса: предоставление услуг связи в стандартах NМТ-450 и GSM-900/1800. В настоящее время <Волга-Телеком> владеет и контролирует 13 операторов сотовой связи в 11 регионах Поволжья.
    Аналитик ИК <Проспект> А. Зайцев считает, что развитие сотового бизнеса является перспективным для компании <Волга-Телеком>. Тарифы на сотовую связь не регулируются госорганами, а значит, компания получает источник доходов, не зависимый от Министерства по антимонопольной политике. Несмотря на присутствие в регионе большого числа сотовых операторов, уровень проникновения мобильной связи остается весьма низким - около 14%. Объединенная компания будет более конкурентоспособной в борьбе за рынок с национальными операторами
    Кстати, заметим, что в 2002 г. чистая прибыль компании <Волга-Телеком>, по предварительным данным, с учетом финансовых показателей 10 филиалов в Поволжье, увеличилась на 144,9% - до 1596 млн руб. Балансовая прибыль увеличилась на 67,3% - до 2107 млн руб. EBITDA возросла на 37,2% - до 3106 млн руб. Объем инвестиций в развитие средств связи увеличился на 76,3% - до 3391 млн руб. Следует отметить, что <Волга-Телеком> полностью разместила на ММВБ документарные процентные облигации на предъявителя в объеме 1 млрд руб. Определенная на аукционе величина первого и второго купонов - 4,75% годовых (11 руб. 84 коп. на одну облигацию), при этом доходность облигаций к погашению составила 13,65% годовых, а доходность к первой оферте - 10,91% годовых. А недавно Standard & Poor's Ratings Services сообщило о повышении долгосрочных кредитных рейтингов компании с В- до В. Рейтинги <Волга-Телекома> предполагают, что компания сохранит консервативную долговую политику, а инвестиции в развитие мобильного бизнеса не приведут к существенному увеличению долговой нагрузки.

    Роснефть вложилась в рискованный актив

    Роснефть официально заявила, что вступила в завершающую стадию покупки за 600 млн долл. нефтяной компании <Северная нефть>. Аналитики отмечают высокие риски этой сделки. Дело в том, что <Северная нефть> - весьма проблемный актив. В 2001 г. компания выиграла конкурс по <Валу Гамбурцева> и заплатила 7 млн долл, тогда как ее конкуренты предлагали 100 млн долл., что дало им повод усомниться в честности конкурса. Затем Минприроды аннулировало выданные лицензии. Тем не менее компания приступила к разработке месторождений, а МПР пытается вернуть их у нее в судебном порядке. Сейчас дело находится в Президиуме Высшего арбитражного суда, но рассмотрение его все время откладывается. Другой конфликт у <Северной нефти> - с ЛУКОЙЛом. Его <дочка> - Коминефть имела в компании 25% акций, но ее доля была размыта в 10 раз, а затем она и вовсе была исключена из числа акционеров <Северной нефти>.
    Примечательно, что эту сделку поддержало Минэкономразвития, обязав Роснефть доплатить бюджету за <Вал Гамбурцева> разницу между его рыночной ценой и суммой, уплаченной по итогам конкурса. Сумма доплаты может составить 100 млн долл. Примечательно и другое: за день до объявления сделки агентство S&P изменило прогноз кредитного рейтинга госкомпании на <негативный>. Дело в том, что задолженность Роснефти на начало 2003 г. составила 990 млн долл., что уже близко к предельно допустимому порогу в 1,25 млрд долл., установленному условиями выпуска еврооблигаций в 2001 г. По мнению S&P, дело может закончиться техническим дефолтом Роснефти.

    РОСБАНК разработал стратегию лидера

    Совет директоров РОСБАНКа утвердил план стратегического развития банка на 2003-2007 гг. В ходе реализации новой стратегии РОСБАНК предполагает стать крупным универсальным коммерческим банком и войти в первую пятерку частных финансовых институтов страны. Ключевыми направлениями его деятельности будут коммерческое, инвестиционное и розничное. РОСБАНК расширит свое присутствие в регионах с активно развивающейся экономикой путем формирования разветвленной сети филиалов, отделений, а также электронных каналов сбыта. В период с 2003 по 2007 г. РОСБАНК намерен привлечь на обслуживание более 1 млн частных лиц. В ходе реализации стратегии развития банк планирует расширить число своих акционеров за счет российских и иностранных инвесторов и к 2007 г. выйти на публичный фондовый рынок.
    Перемены, ожидающие РОСБАНК, достаточно прогрессивные для организации, изначально строившей свой бизнес на обслуживании корпоративных клиентов. По словам председателя правления банка Е. Иванова, анализ ситуации показал, что успеха могут достичь только банки со сбалансированным развитием. Поэтому планы РОСБАНКа во многом основаны на диверсификации бизнеса. По его словам, сейчас банк в различных секторах бизнеса занимает около 1% рынка, но через 5 лет в соответствии со стратегией его доля должна вырасти не менее чем до 6%, а капитал - до 5,7 млрд долл. В качестве же основной цели Е. Иванов назвал превращение РОСБАНКа в <ведущий российский универсальный банк>. Структура акционеров также будет в значительной степени диверсифицирована. Холдинговая компания <Интеррос>, владеющая 75% акций, снизит долю своего участия за счет привлечения новых инвесторов (в том числе международных), хотя и останется доминирующим владельцем банка. По мнению председателя наблюдательного совета Инвестиционной группы <Ренессанс-Капитал> А. Шохина, стратегия, предлагающая в качестве приоритета универсализацию РОСБАНКа, дает ему реальный шанс стать ведущим. Но вряд ли можно ожидать, что конкуренты будут ждать, когда это случится, не попытавшись перехватить инициативу. Впрочем, это тот самый случай, когда клиенты окажутся только в выигрыше.

    Контроль за инвестированием пенсионных накоплений поделят Минфин и ФКЦБ России

    Минэкономразвития подготовило проект постановления, разделяющий надзор за инвестированием пенсионных накоплений между Минфином и ФКЦБ. На совещании у вице-премьера В. Матвиенко, курирующей пенсионную реформу, было решено, что функции контроля над процессом инвестирования пенсионных накоплений следует разделить между Минфином и ФКЦБ. В результате появился проект постановления <Об уполномоченном федеральном органе исполнительной власти по регулированию, контролю и надзору в сфере формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений>. Согласно этому проекту Минфину достанется надзор за Пенсионным фондом России (ПФР) и государственной управляющей компанией, ФКЦБ же будет контролировать рыночные процессы пенсионной реформы. В правительстве эти перемены объясняют тем, что функции надзора за пенсионной реформой тесно переплетаются с функциями контролера фондового рынка - ФКЦБ. К тому же полная передача этих функций Минфину грозила конфликтом интересов.
    В то же время, по мнению аналитиков, разделение функций между Минфином и ФКЦБ не решает проблемы в целом. Ведь в 2004 г. в пенсионной реформе появится еще один существенный институт - негосударственные пенсионные фонды, которые должны составить альтернативу ПФР. Сейчас надзор за рынком НПФ осуществляет Минтруда. А функции контроля над НПФ в рамках пенсионной реформы, сулящей фондам неплохие перспективы, пока ни за кем не закреплены. Аналитик ИА <Финмаркет> А. Лусников считает, что реализация пенсионной реформы - дело колоссальной ответственности, а потому медлительность властей, работающих над основами пенсионной системы, вполне оправдана - ошибки будут стоить дорого. Функции контроля, возлагаемые на госорганы, должны быть формализованы таким образом, чтобы, с одной стороны, исключить недобросовестное управление (растраты) и манипулирование рынком, а с другой - не допустить излишних ограничений на содержательные решения управляющих, которые должны быть признанными профессионалами рынка. В любом случае важным компонентом контроля (помимо контроля со стороны Минфина и ФКЦБ) должен быть общественный контроль - как государственные, так и негосударственные пенсионные фонды должны соответствовать критерию информационной прозрачности.

    Обзор подготовлен по материалам компаний, информационных агентств и печати.