На российском рынке акций появился новый фондовый индекс - RMX (рис. 1).
    Индекс рассчитывается совместно агентством Reuters и ММВБ начиная с 4 сентября 2002 г. Значения индекса были пересчитаны в обратную сторону (это обычная практика при введении новых индексов), и история индекса имеется с 31 декабря 1997 г. - на эту дату значение индекса принято за 1000.
    Индекс RMX <взвешен> по капитализации, при этом была учтена общемировая практика использования индексов именно такого типа. Методика его расчета примерно такая же, как у индексов S&P 500 и FTSE 100. Отличия в методиках расчета этих индексов и индекса RMX обусловлены исключительно теми особенностями российского рынка, которые не позволяют ему пока быть причисленным к разряду развитых.
    По сравнению с уже существующими индексами российского рынка акций, индекс RMX имеет несколько преимуществ, что позволяет надеяться на то, что в ближайшем будущем этот индекс может стать основным индексом (benchmark) российского рынка, потеснив индекс РТС (рис. 2).
    Что же это за преимущества?
    Во-первых, индекс RMX является интегральным, в его расчете используются данные с трех торговых площадок (ММВБ, РТС, МФБ). Однако этот список еще не исчерпан, так как предполагается, что если в будущем на какой-то торговой площадке появится ощутимый объем торгов, то в расчет индекса RMX будут включаться и ее данные.
    Во-вторых, индекс RMX рассчитывается в режиме реального времени - как только на какой-нибудь торговой площадке регистрируется сделка по акции, входящей в расчет индекса, так сразу же обновляется и значение индекса. В настоящее время количество обновлений индекса в день составляет 20-25 тыс. Сделки, совершенные в переговорном режиме, при расчете индекса не учитываются (поскольку такие сделки используются в основном для операций репо и их цены могут значительно отклоняться от рыночных.)
    В-третьих, различные выпуски акций одного эмитента одного вида учитываются как одна акция. К примеру, в потоке информации с ММВБ акции Мосэнерго 1-го и 3-го выпусков (Мосэнерго и Мосэнерго-3) рассматриваются как одна и та же акция.
    В-четвертых, индекс RMX рассчитывается одновременно как в долларах, так и в рублях. Цена сделки, заключенной в рублях, сразу же пересчитывается в доллары и учитывается в расчете долларового индекса, и наоборот.
    Для пересчета используется курс доллара к рублю, определяемый независимой Ассоциацией трейдеров развивающихся рынков (Emerging Markets Traders Association) и Чикагской товарной биржей (Chicago Mercantile Exchange). Курс Центрального банка РФ не используется, так как в недавней истории (после дефолта августа 1998 г.) этот курс значительно отличался от рыночного. Если бы был использован курс Центрального банка РФ, то графики индексов осенью 1998 г. значительно расходились бы, а так динамика индексов была практически одинаковой (рис. 3).
    Из других особенностей расчета индекса можно отметить некоторые меры предосторожности, направленные на предотвращение возможности манипулирования индексом - это тем более важно, что ММВБ планирует запустить торговлю фьючерсом на этот индекс. В частности, цена акции для расчета индекса определяется как средневзвешенная цена десяти последних сделок (информация с разных площадок смешивается, так как учитывается по мере поступления). Полностью возможность манипулирования этого не
    устраняет - можно по какой-нибудь сравнительно низколиквидной, но имеющей большой вес в индексе бумаге типа <ЮКОСа> или <Сибнефти> провести несколько десятков сделок по одному лоту выше или ниже рынка, и индекс заметно сдвинется. Но на низколиквидном рынке, которым пока является российский, полностью устранить возможность манипулирования нельзя.
    Кроме того, принято 15%-ное ограничение на отклонение цены сделки: если цена последней сделки отличается от предыдущей (средневзвешенной по десяти последним сделкам) более чем на 15%, то для расчета индекса будет использована предыдущая цена, увеличенная (уменьшенная) ровно на 15%. Если отклонение цены представляет собой не случайный выброс, а поддерживается потоком сделок, то указанное ограничение слабо отразится на скорости изменения индекса.

    В настоящее время индекс RMX рассчитывается по 32 акциям (обыкновенным и привилегированным) 22 эмитентов. Дальнейшее расширение списка пока видится нецелесообразным - за его пределами ликвидность заметно падает, а капитализация компаний мала. Капитализация индекса RMX охватывает около 70% рыночной капитализации акций, котирующихся на перечисленных торговых площадках.
    В дальнейшем изменения в списке акций для расчета индекса RMX (как и любые другие изменения в методике расчета) будут утверждаться независимым индексным комитетом, в состав которого войдут представители Reuters, ММВБ и крупнейших брокерских компаний.
    В список компаний для расчета индекса RMX (в отличие от индекса РТС) входит Газпром, его капитализация на начало сентября 2002 г. составляла примерно 21% от общей капитализации индекса.
    Из рис. 3 видно, что расхождение индексов RMX и РТС несущественное, максимальным оно было в 2000 г. Это расхождение объясняется различием в динамике Газпрома и индекса РТС, которое было наиболее заметным именно в этот период (рис. 4).
    Индекс RMX построен по наиболее современной методике, по которой строились или перестраивались многие европейские индексы в 90-х годах. Однако современное состояние российского рынка не позволяет полностью реализовать все его преимущества. Для этого необходимо как расширение круга активно торгуемых бумаг, так и увеличение <глубины> рынка (количества и объема заявок на покупку и продажу) по каждой бумаге, входящей в расчет индекса.
    К сожалению, организаторы не публикуют данных по совокупному объему торгов бумагами, входящими в расчет индекса. А как бы это было здорово - хотя бы для возможности использования в техническом анализе. Да и рынок получил бы сводную меру активности торговли по наиболее ликвидным бумагам (данных по отдельным торговым площадкам, которые имеются в настоящее время, явно недостаточно).
    Индекс RMX очень молод - когда пишутся эти строки, ему еще и месяца не исполнилось. И, разумеется, для его более масштабного использования необходимо наличие не рассчитанной назад, а реальной истории. Пока же индекс RMX можно видеть только на терминалах Reuters, доступных лишь профессиональным участникам рынка. Хочется надеяться, что с течением времени (и с наработкой истории) индекс станет более доступным и популярным.

    Адрес автора: detinich@aton.ru