Структура и состояние вексельного рынка за последние два года претерпели значительные изменения, которые прежде всего заключаются в увеличении объемов финансовых векселей, служащих инструментом портфельных инвестиций для участников рынка. Доля векселей, используемых для расчетов и проведения зачетных операций, значительно снизилась. Некоторые крупные векселедатели (ОАО <Газпром>) постепенно сворачивают свои вексельные программы, отдавая предпочтение другим инструментам привлечения ресурсов. В то же время на рынке появляются новые имена. Новые вексельные программы, как правило, более прозрачны и открыты для инвесторов благодаря публикации перед началом выпуска информационного меморандума, в котором освещаются вопросы финансового состояния заемщика, целей заимствований и регулярности проведения займов.
В то же время необходимо отметить, что неразвитость инфраструктуры вексельного рынка препятствует его дальнейшему развитию. Как векселедатели, так и операторы рынка сталкиваются с рядом проблем, решить которые можно лишь при использовании новых технологий выпуска, обращения и погашения векселей.
Векселедателям прежде всего необходимо обеспечить возможность регулярных заимствований на финансовом рынке под низкую доходность и привлечения ресурсов в крупных размерах. Для того чтобы выполнить указанные задачи, им необходимо создать себе положительную кредитную историю, обеспечить имидж надежного заемщика. Как правило, такую задачу векселедатели решают с помощью своих финансовых партнеров - крупных и надежных финансовых институтов, которым проще и удобнее в силу своей известности на рынке и профессионализма <продвинуть> на рынке ценные бумаги своего клиента. Как правило, в функции данных финансовых институтов входят услуги по размещению векселей среди участников рынка (в основном на комиссионных началах), обеспечение ликвидности вторичного рынка ценных бумаг путем проведения активных операций, услуги маркет-мейкера, погашение векселей.
Немаловажным аспектом при выборе финансового партнера является наличие у последнего полноценного депозитария, способного оказывать весь комплекс услуг на рынке векселей. Согласно международной практике выпуска, обращения и погашения коммерческих бумаг, являющихся аналогом коммерческих векселей, векселедатели почти всегда прибегают к услугам депозитария, выступающего хранителем и домицилиатом векселей. Депозитарий может также играть немаловажную роль в обслуживании вторичного рынка векселей.
Основные проблемы для участников вторичного рынка векселей заключаются в сложности определения подлинности векселей при их приобретении, в отсутствии гарантий выполнения контрагентом своих обязательств по сделке, в низкой оборачиваемости векселей вследствие значительного времени, затрачиваемого на их проверку. Решить проблему определения подлинности векселей компания может путем создания у себя подразделения, в функции которого будет входить проверка бланков. Однако следует отметить затратность данного пути, связанную с содержанием высококвалифицированного персонала, с необходимостью приобретать дорогостоящее оборудование.
Надежный и менее затратный вариант определения подлинности векселя - проведение сделки путем перевода векселей по счетам депо, открытым в депозитарии, гарантирующем подлинность приобретаемых ценных бумаг. Одновременно при депозитарном учете векселей решается ряд других проблем. В частности, при наличии счетов депо и денежных счетов, открытых контрагентами в депозитарии, депозитарий выступает гарантом выполнения контрагентами своих обязательств по сделке (расчеты в форме <поставка против платежа>). Кроме того, при проведении операций с векселями по счетам депо значительно ускоряется процедура исполнения сделки, которая может в зависимости от уровня программного обеспечения, установленного в депозитариях, составлять от одной до нескольких минут. Если банк-депозитарий является домицилиатом по какой-либо вексельной программе, то дополнительное удобство для инвесторов заключается в автоматическом получении платежа при условии нахождения векселей на счетах депо.
Опросы многочисленных участников рынка показали, что наиболее активные операторы вексельного рынка готовы поддержать проект создания организованного вексельного рынка при условии участия в нем надежных финансовых институтов. Более того, ряд векселедателей (АО <АвтоВАЗ>, ОАО <ИАПО>, АФК <Система> и др.) уже удачно разместили и погасили свои выпуски векселей через крупные вексельные депозитарии.
Статистические данные, показывающие увеличение объемов векселей на хранении и рост числа сделок, проводимых клиентами через депозитарии, подтверждают востребованность участниками вексельного рынка услуг депозитария по операциям с векселями.
Комплексность обслуживания вексельной программы клиента предполагает выбор маркет-мейкером наиболее удобной технологии размещения и обращения векселей на рынке. Такой технологией на сегодня обладает ряд надежных российских депозитариев, предлагающих участникам рынка свои услуги по депозитарному обслуживанию операций с векселями. Удобство размещения векселей через депозитарий заключается для инвесторов в гарантированном поступлении на рынок партии векселей без дефектов формы и на подлинных бланках. Если депозитарий также выполняет функции домицилиата и бланки векселей хранятся в депозитарии с момента их приема от первого векселедержателя, риск оплаты поддельного векселя практически отсутствует.
Технология выпуска векселей через обслуживающий депозитарий предполагает первоначальный прием депозитарием векселей от первого векселедержателя, являющегося агентом компании-векселедателя, и проверку этих векселей с использованием предоставленных векселедателем сертификата качества векселей, образца бланка векселя и других документов.
Векселя, как правило, принимаются с бланковыми индоссаментами, что упрощает их дальнейшие переводы по счетам депо.
В случае положительного результата проверки векселя зачисляются на счет депо первого векселедержателя. Далее банк, действуя в качестве комиссионера, размещает всю партию векселей среди участников рынка. При этом осуществляется перевод векселей со счета депо первого векселедержателя на счета депо инвесторов.
Дальнейшее обращение векселей на вторичном рынке происходит также с использованием счетов депо в депозитарии, который предоставляет своим депонентам возможность проводить сделки в форме <поставка без платежа> и <поставка против платежа>. Для проведения сделки продавец и покупатель должны предоставить в депозитарий встречные поручения, на основании которых депозитарий осуществляет перевод ценных бумаг со счета депо продавца на счет депо покупателя.
При наличии широкой клиентской базы депозитария участники получают возможность проводить операции покупки, продажи, кредитования практически со всеми своими основными контрагентами. Процедура исполнения сделки с момента подачи депонентом поручения по телексу, SWIFT или системе <Банк-Клиент> до момента внесения записей по счету депо нового владельца занимает несколько минут.
При наступлении даты платежа по векселям депозитарий-домицилиат переводит денежные средства в оплату векселей с расчетного счета векселедателя на счета векселедержателей. После оплаты векселей они списываются депозитарием со счетов депо и погашаются. Оплаченные и погашенные бланки векселей в последующем передаются векселедателю.
Можно выделить ряд преимуществ, возникающих при первичном размещении векселей и организации безналичных расчетов по ним через депозитарий, по сравнению с традиционными методами их выдачи и обращения:
Основными требованиями, которые выдвигают участники рынка векселей к депозитарию, являются:
В настоящее время ни один из ведущих депозитариев не может претендовать на то, чтобы обслуживать весь рынок ликвидных векселей. Каждый депозитарий из числа наиболее надежных в состоянии принять на обслуживание только несколько достаточно крупных вексельных программ своих клиентов. Создание пула депозитариев обеспечит участникам доступ ко всем вексельным программам, находящимся на обслуживании в вексельных депозитариях, через любой депозитарий, входящий в пул. Образование пула депозитариев предоставит участникам возможность проводить расчеты по сделкам с расширенным кругом контрагентов. Таким образом, значительно увеличится ликвидность рынка.
Под созданием пула следует понимать открытие депозитариями-участниками взаимных междепозитарных счетов и достижение участниками договоренности о порядке взаимодействия в ходе обслуживания операций на рынке векселей, разделения ответственности и рисков, соблюдение общих принципов ценовой политики.
Целью создания пула депозитариев является формирование удобной для участников инфраструктуры вексельного рынка, позволяющей проводить сделки с векселями в безналичной форме. При безналичной форме расчетов для участников торговли риск приобретения или оплаты ценных бумаг, не являющихся подлинными, практически отсутствует, кроме того, значительно ускоряется процедура исполнения сделки.
Каждый из участников пула будет оставаться самостоятельным в работе со своими клиентами-векселедателями. Смысл пула будет заключаться в следующем. Все участники пула обмениваются информацией о вексельных программах, которые они принимают на депозитарное обслуживание. Депозитарий, принявший на обслуживание вексельную программу соответствующего векселедателя, заключив с ним договор, будет выполнять функции головного депозитария по векселям, выпущенным в рамках программы. Остальные участники пула открывают (или уже имеют) в этом депозитарии междепозитарные счета и допускают зачисление векселей на эти счета без физического изъятия из хранилища головного депозитария. Каждый из участников пула поддерживает усилия по развитию рынка векселей, принятых на обслуживание в рамках соответствующих вексельных программ.
Позиционирование крупных депозитариев как членов пула и заявленные услуги пула могут привлекать векселедателей, чьи векселя уже обращаются на рынке и считаются ликвидными. Услугами пула могут заинтересоваться солидные предприятия, которые только задумываются о возможности выпуска собственных финансовых векселей. Это значит, что каждый участник пула потенциально может принять на обслуживание нового крупного клиента. При хорошей координации усилий членов пула вексельный рынок станет более прозрачным, понятным и менее рискованным, что заинтересует существующих и привлечет новых операторов рынка. В результате каждый участник пула может рассчитывать на увеличение числа клиентов, на рост активов на хранении и количества совершаемых через депозитарий операций. В совокупности это будет способствовать росту доходности каждого депозитария - участника пула.
Основным вопросом является степень ответственности депозитария за прием на счет депо неподлинных векселей. Участникам пула необходимо договориться по вопросам ответственности и рисков, при этом желательно предусмотреть, чтобы ответственность за подлинность и платежность векселей и связанные с этим риски в большей степени лежали на депозитарии, обслуживающем соответствующую вексельную программу.
При обнаружении признаков подделки или неплатежности векселя клиент потребует возмещения убытков от своего депозитария, который согласно требованиям ФКЦБ России обязан проконтролировать подлинность и платежность ценных бумаг, принимаемых на счет депо.
Указанный депозитарий в свою очередь в порядке регресса предъявит его к обслуживающему данную вексельную программу депозитарию. Риски, возникающие при зачислении на междепозитарный счет векселей, можно минимизировать технологически, путем предъявления высоких требований к организации проверки векселей в депозитарии и юридически за счет формирования механизма переноса ответственности за подлинность и платежность векселей на <вышестоящий> депозитарий.
Важным элементом обслуживания вексельной программы, позволяющим минимизировать риски приема на счета депо неподлинных векселей, является первоначальное размещение партии выпущенных векселей в депозитарии. При этом, безусловно, не существует каких-либо ограничений по дальнейшему снятию векселей со счетов депо, однако первоначальное размещение векселей в депозитарии значительно снижает для всех участников рынка риски, присущие операциям с векселями в наличной форме. В сочетании со страхованием депозитария от рисков приема на обслуживание поддельных векселей в солидной страховой компании указанное мероприятие обеспечивает гарантию надежности операций с векселями и защиту прав инвесторов.
При этом 100%-ная гарантия для инвесторов обеспечивается обслуживанием соответствующих векселей изначально и до момента погашения в депозитариях с использованием счетов депо.