Крупнейшими разведанными запасами золота располагают США, ЮАР, Россия и Австралия. Устойчивой тенденцией последних лет стало постоянное сокращение средств, выделяемых на разведку новых месторождений и разработку новых проектов, и, как следствие, уменьшение разведанных запасов золота.
    Новые рудники рассматриваются компаниями, занимающимися подготовкой месторождений к эксплуатации, и особенно банками, как объекты, требующие привлечения значительных инвестиций. Сейчас, когда цены на золото неуклонно снижаются, не удивительно, что разработка многих новых проектов приостановлена.
    В течение многих лет ведущие производители золота вели ожесточенную конкурентную борьбу на рынке. Десять лет назад пределом мечтаний многих производителей был уровень 1 млн унций (около 31 тонны). Сейчас объем производства крупнейших золотодобывающих компаний (AngloGold, Barrick Gold, Newmont Mining) превышает 3 млн унций (93 тонны), что приводит к мысли о необходимости воспроизводства сырьевой базы. Фактически компании оказываются между желанием наращивать производство и снижать издержки, с одной стороны, и сокращением финансирования разведки и необходимостью воспроизводства сырьевой базы, с другой стороны.
    Здесь важно отметить, что последствия сокращения расходов на разведку проявляются через 3-5 лет. На уровень добычи/производства золота влияют многие факторы, но совершенно очевидно, что при отсутствии разведанных и оконтуренных запасов увеличить объем производства невозможно.
    Для того чтобы обеспечить на должном уровне финансирование разведки, необходим более или менее устойчивый рост цен на золото на мировых рынках, а пока этого не происходит. Сейчас сложно количественно прогнозировать влияние снижения разведывательной активности на уровень производства и цену на металл, но очевидно, что через несколько лет из-за сокращения сырьевой базы снижение предложения станет ощутимым.
    Не менее важно, что на фоне снижения популярности золота у разведывательных компаний растет интерес к разведке металлов платиновой группы и палладия, цены на которые недавно начали быстро расти. В 2000 г. общее количество компаний, занятых разведкой платины, составило 64 (по сравнению с 38 в 1999 г.).
    В России основная доля балансовых запасов золота сосредоточена в Восточно-Сибирском (38,03%) и Дальневосточном (35,61%) регионах1. Специфика российской золотодобычи в том, что 80% общего запаса металла составляют рудные месторождения и лишь 20% - россыпные. В передовых странах добывается в основном рудное золото, это экономичнее. Однако мелким компаниям это не под силу, поэтому рудное золото добывают всего 22 крупнейшие компании мира.
    В России 50-60% добычи приходится на россыпное золото. В то же время ограниченность ресурсной базы россыпного золота, истощенной длительным периодом интенсивной добычи (по 100-60 тонн в год), не позволяет надеяться на рост его добычи.

    Среднегодовая цена на золото на мировых рынках снижалась в течение нескольких лет подряд (1996 г. - 387,73 долл./унцию; 1997 г. - 330,99; 1998 г. - 294,12; 1999 г. - 278,57; 2000 г. - 279,78), а в июне 1999 г. цена опустилась до минимального за последние 20 лет значения - 252,80 долл./унцию.
    Потрясения 1998 г. (экономический кризис в Юго-Восточной Азии и полномасштабный крах финансового рынка России) позволяли надеяться, что в 1999 г. цены на золото наконец-то начнут расти. Так оно и случилось, но рост цен в сентябре-октябре 1999 г. был столь же стремительным, сколь и непродолжительным (см. рисунок). Этому предшествовали весьма интересные события.
    Сначала рынок золота получил подарок в виде заявления МВФ о том, что фонд увеличит объем средств, выделяемых на финансирование долгов беднейших стран, но не путем прямых продаж золота, а за счет переоценки части своих резервов.
    Далее, 26 сентября 1999 г. стало известно, что в Вашингтоне Европейский центральный банк, 11 банков-членов Евросистемы, Швейцарский, Шведский и Английский банки заключили Европейское соглашение по золоту, в соответствии с которым эти банки ограничивают объем продаж 2 тыс. тонн на период с 2000 до 2005 г. Фактически соглашение центральных банков стало первым согласованным действием в отношении золота с момента неудачной попытки заменить его в валютной системе в 70-х годах. Более того, этот шаг ясно продемонстрировал отношение центральных банков к золотым резервам: над рынком больше не висит угроза распродажи банками своих резервов.
    В начале октября 1999 г. цена на металл достигла максимального за последние два года значения - 325,5 долл./унцию, а затем начала снижаться.
    В первой половине 2000 г. средняя цена на золото на мировом рынке составила 285,38 долл./унцию, при этом волатильность цены была заметно выше среднего за последние 6 лет значения. Минимальное за год значение было зафиксировано 27 октября 2000 г. - 263,80 долл./унцию, максимальное 4 февраля 2000 г. - 312,70 долл./унцию. Поскольку курс доллара рос, наиболее ощутимо менялись цены, выраженные в национальных валютах (как видно из рисунка, увеличилась средняя цена на золото в рублях).
    После непродолжительных подъемов в феврале и июне-июле 2000 г. цена на золото имела тенденцию к снижению в течение всего оставшегося периода 2000 г. Почему же цена изменилась подобным образом? Потому, что уровень цен на золото традиционно формируется под воздействием двух фундаментальных компонентов рынка - предложения и спроса (см. таблицу).

    События сентября-октября 1999 г. имели далеко идущие последствия для двух важнейших компонентов, а именно хеджирования производителей и продаж официального сектора, поэтому общий объем предложения за 2000 г. немного снизился.
    Изменился механизм мобилизации золота в официальном секторе, который продавал его непосредственно на рынке, вместо того чтобы давать <золотые> кредиты и затем продавать металл (чтобы финансировать хеджирование производителей, как это происходило, например, в 1999 г.). Все это явилось прямым следствием заключения Европейского соглашения, которое формально разрешило 15 центробанкам продавать больше золота: за первое полугодие 2000 г. они продали 225,8 тонн золота, что значительно превышает уровень продаж первого полугодия 1999 г. (31 тонна).
    В 2000 г. заметно увеличился другой компонент предложения - золотой лом (скрап). За шесть месяцев 2000 г. объем скрапа составил 310 тонн. Предпосылками роста его предложения стало укрепление доллара и увеличение локальных цен на золото. Наиболее заметно предложение скрапа выросло в Европе, где за первое полугодие 2000 г. на рынке оказалось на 36% золотого лома больше, чем за аналогичный период 1999 г.
    Добыча. Мировая золотодобыча начинает испытывать неблагоприятное воздействие из-за закрытия многих рудников и сокращения средств, выделяемых на разведку и разработку новых проектов и ввод в эксплуатацию новых предприятий. Можно предположить, что 2000 г. ознаменовал конец периода непрерывного роста добычи, продолжавшегося с 1994 г.
    Пока еще рано говорить о появлении новой устойчивой тенденции - снижении мирового производства золота, хотя бы потому, что многие факторы, негативно влиявшие на мировую золотодобычу в первом полугодии 2000 г., носили временный характер. Прежде всего к ним относятся неблагоприятные погодные условия: особо суровая зима в северном полушарии и исключительно влажное лето - в южном, которые затрудняли роботу рудников. Некоторые компании не смогли нормально работать из-за социально-политической или экономической нестабильности. В Зимбабве, например, политический и экономический кризисы спровоцировали остановку производства на некоторых рудниках.
    За первые 10 месяцев 2000 г. объем добычи золота в России увеличился на 10%. Для России, где более половины золота все еще добывается сезонно, допустимо сделать предположение о том, что рост производства золота составит за год примерно эту величину.
    В целом это значит, что третий год подряд наблюдается тенденция роста, сменившая многолетний спад. Эта тенденция усиливается, поскольку темп роста за год почти удвоился (8% в 1999 г., 15% в 2000 г.). Рост производства был отмечен почти во всех золотодобывающих регионах страны.
    Либерализация рынка золота, отмена <валютного коридора> и общий подъем экономики страны благоприятно отразились на состоянии золотодобывающей промышленности России. Будучи довольно инерционной, отрасль постепенно набирает обороты, откликаясь на перемены.
    В последние несколько лет в России отмечается устойчивая тенденция возрастания доли рудных месторождений в общем объеме золотодобычи. Так, если в 1991 г. было добыто 18,9 тонн рудного золота (13,7% от всей добычи), то в 1998 г. этот показатель достиг уже 40,1 тонн (35,1%)2.
    Росту производства и постепенному увеличению доли рудного золота в общем объеме добычи во многом способствуют стабилизация финансовой системы страны, укрепление коммерческих банков и рост конкуренции между ними. Так, при росте объемов произведенного за год золота (15%) рост объемов металла, приобретенного коммерческими банками, составил более 30%. И это несмотря на жестокую конкуренцию со стороны Гохрана России, приобретшего в 2000 г. около 30 тонн золота по самым высоким ценам.
    Продолжающийся рост активности банков в финансировании золотодобывающей промышленности страны безусловно способствует закреплению тенденции роста производства и его эффективности. Вероятно, наблюдаемый рост продолжится как минимум в ближайшие 1-2 года, однако темпы этого роста и более отдаленные перспективы будут во многом определяться положением дел в 2001 г.
    Официальный сектор. В первом полугодии 2000 г. нетто-объем продаж в официальном секторе составил 324 тонны, что на 60 тонн меньше, чем рекордное значение, достигнутое во втором полугодии 1999 г. Тем не менее продажи золота значительно превысили показатели аналогичного периода 1999 г. (31 тонна). В значительной мере высокий уровень продаж в официальном секторе был причиной низких цен на золото в течение первого полугодия 2000 г.
    Общий объем продаж в первом полугодии 2000 г. достиг 352 тонн, причем 225,8 тонн золота были проданы центральными банками, подписавшими Европейское соглашение по золоту.
    Общий объем покупок в официальном секторе оказался весьма скромным. В 2000 г. в нем приобреталось в основном вновь добытое золото, в то время как во втором полугодии 1999 г. осуществлялись стратегические покупки, чтобы не дать ценам заметно снизиться.
    Скрап. Из-за высоких валютных и локальных цен на золото общий объем предложения скрапа увеличился, причем максимальные значения были зафиксированы в феврале и июне 2000 г.
    Со времен экономического кризиса в Азии в 1997-1998 гг. предложение скрапа в этом регионе стало более чувствительным к колебаниям цен. Частные инвесторы все больше склонны продавать свое золото при любом малейшем повышении локальных цен по нескольким причинам.
    Во-первых, огромные потоки скрапа, хлынувшие на рынок во время кризиса, стимулировали развитие инфраструктуры для переработки золотого лома. До 1997 г. скрап перерабатывался внутри региона. При увеличении международных цен импорт слитков в регион сокращался и локальное предложение скрапа компенсировало недостаток предложения.
    Ситуация коренным образом изменилась в 1997 г. Местные дилеры начали устанавливать деловые взаимоотношения с международными банками и аффинажными компаниями. Эти деловые связи позволили местным дилерам снизить риск, связанный с колебаниями цен на золото. В результате дилеры смогли позволить себе покупать скрап по более высоким ценам, одновременно продавая его в Лондоне. Локальный и международный рынки постепенно стали взаимозависимыми.
    Во-вторых, конкуренция на рынке скрапа усиливается. Условия обратных продаж золота стали более привлекательными для потенциальных продавцов, которые теперь чутко реагируют на колебания как локальных, так и международных цен.
    В целом увеличение средней цены на золото и редкие всплески цен стали причиной оттока скрапа из всех регионов, за исключением Латинской Америки.

    Основную часть спроса на золото обеспечивает промышленность. В первом полугодии 2000 г. потребление золота в промышленности сократилось на 3,2% по сравнению с показателем аналогичного периода 1999 г. Спрос на металл увеличился только в электронике, стоматологии, производстве медалей и имитационных монет. Однако все эти успехи были сведены к нулю резким падением спроса на монеты.
    Некоторое падение спроса на ювелирные изделия объясняется сокращением их потребления в Индийском субрегионе, где было зафиксировано рекордное снижение спроса как в относительном, так и в абсолютном выражении. Свою лепту в общее падение спроса на ювелирные изделия внесли Европа, Латинская Америка и Китай. В Европе, несмотря на рост объемов розничных продаж ювелирных изделий, спрос на металл в ювелирной промышленности снизился.
    Единственным светлым местом на фоне безрадостной картины ювелирной промышленности был Ближний Восток. Благодаря мощному росту спроса на ювелирные изделия в Турции общий объем потребления золота в ювелирной отрасли региона увеличился.
    В электронике наблюдался значительный рост потребления металла, в основе которого - растущая доступность компьютеров и мобильных телефонов.

    В 2000 г. активность инвесторов была довольно низкой как на фьючерсном, так и на внебиржевом рынках. Практически не было покупок со стороны инвесторов.
    В 2000 г. инвесторы очень неохотно приобретали золото, как частные инвесторы, так и фонды. Частные инвесторы в первом полугодии, когда утихли волнения по поводу <Проблемы-2000>, а цены на золото в Европе выросли, поспешили продать свои слитки и монеты. Наиболее ощутимыми эти продажи были в Европе, но свою долю внесли и частные инвесторы США. В первом полугодии 2000 г. общий объем продаж золота на физическом рынке, по оценкам, превысил 50 тонн.
    Фонды же вообще отсутствовали на рынке золота, чему существует несколько объяснений.
    Во-первых, уроки, полученные участниками рынка во время событий осени 1999 г., дали свои плоды: теперь нормой стали стратегии, обеспечивающие минимальный риск. Во-вторых, цена на золото менялась совсем не так, как хотелось бы многим трейдерам, волатильность была низкой, поэтому некоторые фонды не стали принимать участие во фьючерсных торгах, а ушли на другие рынки. В-третьих, нестабильность рынка золота, особенно после заключения Европейского соглашения, тоже сыграла не последнюю роль в решении уйти на другие рынки. И, наконец, многие институциональные инвесторы просто не видели веских причин покупать или продавать золото.
    В общем, увеличение в первом полугодии 2000 г. общего объема чистых деинвестиций до 119 тонн стало результатом увеличения объема спекулятивных <коротких> позиций, обратных продаж монет и слитков на физическом рынке и увеличения дельты хеджирования по опционам официального сектора.
    Внебиржевой рынок. В 1999 г. фонды сначала заняли на внебиржевом рынке <короткие> позиции (весьма значительные по объему), а затем закрыли их на волне событий, последовавших за заключением Европейского соглашения. Тогда объем <коротких> позиций достигал нескольких сотен тонн. В первом полугодии 2000 г. фонды, наоборот, практически бездействовали. Более того, вообще не заметно интереса фондов ни к <коротким>, ни к <длинным> позициям по золоту.
    Физические инвестиции. В первом полугодии 2000 г. физические деинвестиции стали существенным (если не самым значительным) вкладом в общий объем нетто-деинвестиций (119 тонн). В Европе одной из причин обратных продаж золота были не только высокие локальные цены на металл. Цена на золото в евро за первое полугодие 2000 г. увеличилась на 14%, в том числе и из-за ослабления евро по отношению к доллару.
    Золото в огромном количестве текло на рынок от частных инвесторов. Рост цен стал удачным поводом для возврата на рынок огромного количества монет и в несколько меньшем объеме слитков.
    Тезаврация слитков. Объем тезаврации слитков сократился во всех регионах, за исключением Ближнего Востока, где ощущалось благоприятное воздействие подъема экономики в основном за счет роста цен на нефть. Во всех других регионах объем тезаврации сократился, и особенно заметно в Индии и Китае.
    Продажи монет и их производство. После значительного увеличения производства монет в 1997-1999 гг. в первом полугодии 2000 г. произошло значительное его сокращение. Эксперты высказывали опасения, что, когда волнения по поводу <Проблемы-2000> утихнут, на рынок вернется значительное количество монет, причем как на первичный, так и на вторичный рынки. Так оно и случилось.
    Резкое снижение розничного и инвестиционного спроса в США привело к развалу первичного рынка монет в Северной Америке. Из-за полного отсутствия интереса к монетам на первичном рынке США производство их резко сократилось - за первое полугодие 2000 г. на 70%. На вторичном рынке США спрос был очень слабым, многие инвесторы продавали золотые монеты на рынок. Объем деинвестиций достиг максимума в январе-феврале 2000 г., а затем постепенно начал снижаться.
    Цена на многие монеты практически сравнялась с ценой на золото, а в некоторых случаях даже опустилась ниже.