РЦБ: Сергей Игоревич, в конце прошлого года Московская межбанковская валютная биржа возобновила торговлю стандартными контрактами в Секции срочного рынка. Как Вы оцениваете итоги первых месяцев ее работы?

    С. М.Оценивая перед возобновлением торгов возможный успех или неуспех рынка, мы отчетливо представляли, что рынок будет достаточно небольшим. Мы не ожидали больших объемов и большого количества участников, планировали постепенный рост их интереса. Мы очень хорошо понимали, что, во-первых, этот рынок будет небольшим и, во-вторых, главным образом спекулятивным. Так оно и получилось.
    Хочу, однако, заметить, что хотя объемы торговли пока небольшие по сравнению с теми, какие были в 1998 г., но даже при них мы являемся первой в России биржей по обороту на валютных фьючерсах и, может быть, по общей оценке открытых позиций. Количество участников у нас также достаточно небольшое, но отмечается рост интереса: в секцию вступают новые компании, но и они пока выходят на торги достаточно осторожно.
    Ситуация была предсказуемая, потому что мы, перед тем как запустить рынок, провели опрос и большинство респондентов нам ответили, что выйдут на рынок только при достижении определенного уровня ликвидности. Ясно, что если все будут придерживаться такой точки зрения, то ликвидности не будет.
    Для повышения ликвидности мы предпринимаем ряд мер, одной из которых является внедрение новых инструментов. В числе возможных претендентов на запуск - инструменты на евро, хотя мы считаем, что в настоящее время нет экономических условий для большого спроса на них, ведь основной валютой в торговых операциях российских предприятий является американский доллар. По нашим оценкам, такие условия могут сложиться к концу 2001 г.
    Сейчас активно рассматривается вопрос о внедрении опционов, а также срочных инструментов на ценные бумаги. В ближайшее время будет рассмотрен вопрос о совершенствовании тарифной политики, с тем чтобы она стимулировала активность участников и их клиентов. Кроме того, у нас есть ряд проектов, связанных со стандартными контрактами на товарные активы, например на электричество.

РЦБ: Планирует ли ММВБ предоставлять участникам возможность организации доступа к торгам в Секции срочного рынка через Интернет?

    С. М.Да, в качестве одной из основных мер для повышения ликвидности мы рассматриваем организацию доступа к торгам через Интернет. Интернет-шлюз для срочного рынка уже готов и находится в стадии тестирования. Сейчас уже идет этап написания участниками своих брокерских систем для подключения к нашему шлюзу.
    По моим оценкам, операции через Интернет могут быть запущены уже в марте 2001 г. Это будет достаточно важное нововведение, так как фьючерсный рынок является преимущественно клиентским.
    Нужно отметить также, что одновременно мы начинаем подключение к торгам в Секции региональных торговых площадок.

РЦБ: Один из главных вопросов, которые интересуют потенциальных участников торговли на той или иной бирже, - это риски. На каких принципах основана система управления рисками в Секции срочного рынка?

    С. М.Могу выделить четыре ее ключевых элемента.
    Во-первых, это то, что мы устанавливаем максимальные отклонения цен в течение торговой сессии и не допускаем подачи заявок по ценам вне этих лимитов. В настоящее время лимит по контракту на доллар составляет 40 коп. Это достаточно большой лимит, не препятствующий торговле.
    Во-вторых, мы взимаем обеспечение в виде депозитной маржи в привязке к этому лимиту. В настоящее время маржа равна двухдневному изменению лимита цены.
    В-третьих, мы требуем, чтобы депозитная маржа вносилась заранее перед открытием позиции только в рублях. Торговая система не позволит участнику открывать позицию, если под нее не внесена депозитная маржа.
    В-четвертых, определили меры, касающиеся случая неплатежеспособности участника. Что делать, если какой-то участник не заплатит по своим обязательствам? В этом случае мы закроем его позицию, а убытки будут страховаться депозитной маржей.
    У нас существует процедура закрытия необеспеченных позиций, при которой мы можем гарантированно закрыть их в пределах ценовых лимитов, а это означает, что депозитной маржи хватит.

РЦБ: Для портфельных инвесторов привлекательны инструменты, в основе которых лежит не один актив, а целая <корзина>. Планирует ли ММВБ вводить контракты на фондовые индексы?

    С. М.Мы проводим консультации с участниками, и в настоящее время есть разные представления по этому вопросу. Если говорить о срочных контрактах на ценные бумаги, то, по-видимому, здесь должны рассматриваться контракты на <голубые фишки>, и прежде всего - на акции РАО <ЕЭС России>, НК <ЛУКОЙЛ>, ОАО <Газпром>.
    Что более необходимо рынку: фьючерс на индекс или фьючерсы на индивидуальные ценные бумаги? Здесь мнения участников расходятся - с одной стороны, предлагается большое количество инструментов, но, с другой - ликвидность-то одна, и плохо, если она разбрасывается между инструментами.
    Еще один актив - это государственные ценные бумаги. Здесь можно использовать различные индексы, например то, что ЦБР называет индикатором оборота и портфеля. Это один из вопросов, который мы предложили для обсуждения нашим участникам.

РЦБ: Каковы, на Ваш взгляд, перспективы развития отечественного срочного рынка?

    С. М.Хочу подчеркнуть, что развитие рынка невозможно без солидной законодательной и регулятивной базы. В этом направлении мы участвуем в рабочих группах Комиссии по товарным биржам при МАП РФ и НАУФОР.
    Основной целью проекта является подготовка предложений по порядку отнесения некоторых видов операций со срочными контрактами к хеджерским. Дело в том, что в существующей редакции закона <О налоге на прибыль> дается возможность взаимозачета операций со срочными контрактами и их базовыми активами. Для этого нужно, чтобы такие сделки были зарегистрированы на бирже в порядке, установленном регулятором.
    Вот этого-то порядка до сих пор нет, поэтому соответствующий пункт закона <О налоге на прибыль> не работает. В настоящее время с нашим участием подготовлены предложения по выходу из сложившейся ситуации. Сейчас они проходят экспертизу в соответствующих органах и, как я думаю, в ближайшее время могут быть приняты.
    Кроме того, развитие срочного рынка надо рассматривать в более широком плане. Ведь сейчас проблема состоит, пожалуй, не столько в том, как улучшить фьючерсный рынок на той или иной бирже, сколько вообще в построении индустрии производных инструментов в среднесрочной перспективе, в формировании профессионального сообщества ее участников. Это может не принести результата прямо сейчас, но это те первые шаги, которые надо сделать для того, чтобы была отдача в будущем.