За последнее десятилетие значительно возросла волатильность международных товарных рынков. В результате участники рынка стали более активны в развитии стратегий, призванных защитить их от нежелательных движений цен и изменения рыночной конъюнктуры. Многообразие внебиржевых инструментов позволяет клиентам выбрать наиболее приемлемые для них способы устранения ценовых рисков.
    Производные инструменты традиционно торгуются в биржевых системах. Ликвидность биржевого рынка по основным инструментам чрезвычайно высока.
    Биржевая торговля предполагает стандартизацию характеристик торгуемого инструмента: количество базового актива, порядок исполнения, срок поставки, величина залога и др. Биржа принимает на себя обязательства по исполнению сделки. Благодаря этому участники освобождаются от необходимости оценки кредитного риска каждого отдельного контрагента. Приведенные обстоятельства объясняют большую привлекательность биржевого рынка для размещения.
    В то же время некоторые крупные брокерские конторы, чья основная деятельность - обслуживание на биржевых рынках товарных и финансовых срочных инструментов, предлагают клиентам собственные (внебиржевые) продукты для расширения спектра доступных решений.
    Внебиржевые инструменты получили широкое распространение на валютно-денежных рынках, где номинальный объем операций по ним вырос за последнее десятилетие до нескольких триллионов долларов. Это происходит благодаря тому, что внебиржевой рынок предлагает для управления рисками широкий выбор средств, значительно более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты. Для наиболее точного удовлетворения нужд каждого клиента могут быть предложены различные индивидуальные инструменты.

    Внебиржевые производные инструменты имеют для клиента свои очевидные преимущества:
    Во-первых, без всяких ограничений могут быть сконструированы любые инструменты, отвечающие потребностям клиента. Возможно создание специальных профилей риска, включая комбинации с другими операциями, например финансированием или фондированием.
    Во-вторых, дюрация портфеля, составленного из внебиржевых инструментов, может быть значительно более длинной. Большинство биржевых инструментов ликвидны в ограниченном диапазоне по глубине сроков на несколько ближайших месяцев. Внебиржевые инструменты могут покрывать периоды вплоть до нескольких лет. В частности, для товарных рынков характерными стали трехлетние инструменты.
    В-третьих, для внебиржевых инструментов отсутствуют ежедневные требования по вариационной марже. Обычно внебиржевые инструменты имеют некоторый кредитный лимит, и позиция должна фондироваться одной из сторон только в случае исчерпания последнего. Возможен вариант, когда даты переоценки (котирования) позиции оговариваются отдельно. В биржевой же торговле требования по вариационной марже выставляются ежедневно после установления котировочной цены.
    В-четвертых, отсутствуют позиционные лимиты и ограничения на долю рынка. На большинстве бирж для каждого отдельного участника такие лимиты установлены. К тому же при размещении на бирже, в особенности с голосовой системой торговли, довольно трудно соблюсти конфиденциальность, о внебиржевой же сделке известно только ее сторонам.
    В-пятых, клиенту не надо платить брокерскую комиссию и биржевой сбор, хотя брокерская контора, предлагающая клиенту инструмент, разумеется, учтет свои издержки в его ценовых параметрах.
    Главные недостатки внебиржевых производных инструментов заключаются в затруднениях, возникающих при появлении необходимости закрыть позицию. Например, продать свой опцион со специфическими условиями обратно брокеру или переуступить кому-то по приемлемой цене будет довольно сложно.

    Несомненно, после заключения сделки брокер, выступающий в данном случае контрагентом, берет на себя все риски, связанные с возникающей у него позицией. Но брокер может скомпенсировать появившуюся позицию либо позицией другого клиента с противоположным интересом, что маловероятно ввиду индивидуальности продукта, либо позицией по соответствующему биржевому инструменту, составив для себя таким образом некий календарно-ценовой или даже межтоварный спрэд.
    Иногда брокерская контора по каждому классу инструментов пытается сделать собственную позицию дельта-нейтральной.
    В некоторых случаях позиция брокера остается нескомпенсированной. При большом объеме собственного портфеля производных инструментов брокер может позволить себе держать открытые нескомпенсированные позиции (например, выступать в роли продавца опциона), соизмеряя полученную за них премию с риском изменения цены. Нечто подобное имеет место в обычном страховании, когда сумма страховых взносов, уплачиваемая клиентами, в среднем выше суммы страховых выплат при наступлении страхового случая.

    Внебиржевые производные инструменты могут быть сконструированы различными способами. Существует несколько стандартных продуктов, которые используются наиболее часто.
    Своп. Изначальная цель товарного свопа - распределение ценового риска между клиентом и финансовым посредником. Этот инструмент представляет собой обмен потоками платежей, когда одна из сторон соглашается купить или продать данный товар за фиксированную цену в определенные даты, а другая сторона готова соответственно продать или купить этот товар по текущей рыночной цене в те же самые даты.
    Фактически возникающие при этом потоки платежей компенсируют друг друга, и в результате в оговоренные даты одна из сторон выплачивает другой разницу между текущей и фиксированной ценой. Цель такой операции заключается в обеспечении фиксированной цены для одной из сторон.
    Использовать этот инструмент может, например, потребитель, который желает платить за данный товар установленную цену, заложенную в его годовом бюджете. Фиксированная цена, которую в конечном итоге заплатит этот клиент, будет складываться из текущей рыночной цены товара и выплаты по свопу. Любое повышение цены лежащего в основе свопа товара будет скомпенсировано выплатой, получаемой клиентом от контрагента, платящего текущую цену.
    Производитель же, напротив, должен быть заинтересован в получении возможности фиксировать цену продажи произведенного им товара. Эту возможность он тоже может получить через своп. Любое падение цены товара будет скомпенсировано платежом контрагента по свопу. Фактически из позиции по товарному свопу для заключивших его сторон возникают такие же обязательства и ценовые риски, как в случае с обычным фьючерсным контрактом в биржевой торговле.
    Однако использование только свопов для снижения ценовых рисков может быть весьма опасным. Например, производитель пшеницы, зафиксировавший при помощи свопа (равно как и фьючерсного контракта) цену ее продажи, в неурожайный год может получить значительные убытки, испытывая затруднения с исполнением своих обязательств по свопу, в особенности если цена на пшеницу сильно вырастет. В этой ситуации производителю лучше использовать опцион на своп, получив право вступить в сделку.
    Своп-опцион - swaptions - иногда это слово переводится на русский язык словосочетанием опционы на своп. Своп-опцион дает его покупателю право, но не обязательство заключить своп. В обмен за уплаченную продавцу своп-опциона премию покупатель получает право заключить своп на специально оговоренных условиях. Эти условия включают в себя следующие параметры: