Международные финансовые институты по ценным бумагам

    Усилившаяся глобализация финансовой деятельности, в том числе и фондовых рынков, требует объединения усилий национальных регулирующих органов по стандартизации и унификации условий финансовой деятельности и осуществления контроля за мировыми финансовыми рынками. С этой целью создан и функционирует целый ряд международных организаций в области надзора за рынками ценных бумаг и банковской деятельностью.
    Международная организация комиссий по ценным бумагам (ИОСКО), организованная в 1977 г., в своей деятельности преследует следующие цели:
    1. объединение усилий для оптимального регулирования фондовых рынков как на национальном, так и на международном уровнях;
    2. обмен информацией о своей деятельности для обеспечения раз-вития национальных рынков;
    3. взаимодействие при установлении стандартов эффективного надзора за международными сделками с ценными бумагами;
    4. взаимопомощь для обеспечения целостности рынков путем адекватного применения надзорных стандартов и мер взыскания против их нарушений.
    Штаб-квартира ИОСКО находится в Монреале. Члены ИОСКО ежегодно собираются на конференцию для обсуждения вопросов, относящихся к мировым рынкам ценных бумаг и фьючерсов.
    Предусматриваются три категории членства ИОСКО: регулярное, ассоциированное и аффилированное.
    Регулярными членами ИОСКО являются правительственные агентства, а также саморегулируемые организации, например фондовые биржи, если отсутствуют правительственные регулирующие агентства.
    Ассоциированными членами ИОСКО могут быть ассоциации общественных регулирующих органов страны, если национальный регулирующий орган уже является членом ИОСКО, а также любой другой регулирующий орган, рекомендованный исполнительным комитетом ИОСКО за исключением саморегулируемых организаций.
    Международные организации, чья задача включает регулирование рынков капитала, или организации, рекомендованные исполнительным комитетом, могут вступать в аффилированные члены ИОСКО.
    Первоначальный членский взнос составляет 5 тыс. долл. США. Заявление о членстве направляется генеральному секретарю ИОСКО. В нем дается краткое описание законодательных рамок регулирования рынка ценных бумаг и фьючерсов (включая копию закона), установленных в стране местонахождения заявителя, а также агентств, которые осуществляют регулирующие функции в отношении ценных бумаг и фьючерсов в стране заявителя.
    Заявление об аффилированном членстве должно содержать описание организации и ее задач. Заявление саморегулирующейся организации об аффилированном членстве должно быть согласовано с регулирующим органом ее страны. Все заявления о членстве утверждаются комитетом президентов по рекомендации исполнительного комитета.
    В комитет президентов, который собирается один раз в год на ежегодную конференцию, входят все президенты агентств-членов. Он обладает всеми необходимыми полномочиями для достижения целей организации.
    Исполнительный комитет состоит из 12 избираемых членов, по одному представителю от каждого регионального постоянного комитета и председателей комитета развивающихся рынков и технического комитета. Избираемые члены выбираются комитетом президентов. Исполнительный комитет собирается периодически в течение года и принимает все необходимые решения, исходя из поставленных задач.
    В ИОСКО действуют четыре региональных постоянных комитета: африкано-ближневосточный, азиатско-тихоокеанский, европейский и межамериканский, которые собираются для обсуждения региональных проблем.
    Исполнительный комитет ИОСКО образовал также два специализированных комитета:
    1. Технический комитет - включает представителей 16 агентств по ценным бумагам, регулирующих наиболее крупные и развитые рынки в мире. Его цель - рассмотрение основных вопросов, относящихся к международным сделкам с ценными бумагами, и координация практических мер по этим проблемам.
    2. Комитет развивающихся рынков - обеспечивает развитие и повышение эффективности функционирования рынков ценных бумаг, находящихся в стадии формирования; устанавливает принципы организации и минимальные стандарты функционирования: проводит подготовку программ повышения квалификации персонала и упрощения доступа к биржевой информации и трансферта биржевых технологий.
    В комитетах функционируют рабочие группы, которые встречают-ся несколько раз в год и работают на постоянной основе над проблемами по следующим пяти функциональным областям.
    1. многонациональное раскрытие информации и бухгалтерский учет;
    2. регулирование вторичных рынков;
    3. регулирование деятельности рыночных посредников;
    4. меры взыскания и биржевая информации;
    5. управление инвестициями.
    Каждый регулярный член имеет один голос в комитете президентов. Ассоциированные члены не имеют голосов, не могут входить в исполнительный комитет, но являются членами комитета президентов.
    Аффилированные члены не имеют голосов, не могут входить в исполнительный комитет и не являются членами комитета президентов, но входят в состав консультативного комитета.
    ИОСКО разработала 30 принципов регулирования ценных бумаг, которые преследуют следующие цели:
    1. охрану инвесторов;
    2. обеспечение справедливости, эффективности и транспарентности рынков;
    3. сокращение системных рыночных рисков.
    Эти 30 принципов, которые объединены в восемь групп, должны быть практически воплощены в соответствующей правовой системе для достижения поставленных целей (см. таблицу).

I. Принципы, относящиеся к регулирующему органу	II. Принципы саморегулирования	III. Принципы осуществления регулирования ценных бумаг	IV. Принципы сотрудничества в регулировании	V. Принципы для эмитентов	VI. Принципы для коллективных инвестиционных программ	VII. Принципы для рыночных посредников	VIII. Принципы вторичного рынка
Обязанности регулирующего органа должны быть ясно и предметно изложены	Режим регулирования должен использовать подходящие принципы организации саморегулирования (ОСР) с тем, чтобы выполнять некоторые прямые надзорные обязанности в соответствующих сферах в степени компетенции, соответствующей сложности рынка	Регулирующий орган должен иметь полномочия для всеохватывающей инспекции, расследования и надзора	Регулирующий орган должен иметь полномочия, чтобы делиться как публичной, так и непубличной информацией с местными и иностранными партнерами	Должно происходить полное, своевременное и аккуратное раскрытие финансовых результатов и другой информации, которое имеет существенное значение для решения инвесторов	Регулирующая система должна установить стандарты лицензирования и регулирования для тех, кто желает торговать или управлять коллективной инвестиционной программой	Регулирование должно предусматривать минимальные стандарты для занесения рыночных посредников	Установление торговой системы, включая обмен ценных бумаг должен быть подвергнут регулярному разрешению и надзору
Регулирующий орган должен быть независимым в оперативном	ОСР должны выполнять надзорные функции регулирующего органа и должны соблюдать принципы честности и конфиденциальности во время исполнения функций и делегированных полномочий	Регулирующий орган должен иметь всесторонние полномочия для регулирования	Регулирующие органы должны установить механизмы распределения информации, которые устанавливают, когда и как они могут делиться как публичной, так и непубличной информацией с местными и иностранными партнерами	К держателям ценных бумаг в компании должно быть справедливое и беспристрастное отношение	Регулирующая система должна определять правила, соответствующие правовой форме и структуре коллективной инвестиционной программы и разделения, а также направленные на защиту активов клиента	Должен быть первоначальный и текущий капитал и другие пруденциальные требования для рыночных посредников	Должен быть текущий регулярный надзор за обменом торговой системой, который должен быть нацелен на обеспечение того, чтобы целостность торговли поддерживалась бы посредством справедливых и беспристрастных правил, которые подводят подходящий баланс между потребностями различных рыночных участников рынка
отношении, отчитываться за выполнение своих функций и полномочий		Регулирующая система должна обеспечивать эффективную и заслуживающую доверие инспекцию для расследования и надзора и должна обладать полномочиями для принуждения к выполнению эффективной программы соответствия	Регулирующая система должна позволять оказание помощи иностранным инвесторам, которые нуждаются в получении справок в порядке выполнения своих функций и осуществления своих полномочий	Системы учета и аудита должны быть высокого качества и приняты на международном уровне	Регулирование должно предусматривать раскрытие, как указано выше, в соответствии с принципами для эмитентов, которое необходимо для оценки уместности коллективной инвестиционной программы для определенного инвестора и величины интереса инвестора в программе	Рыночные посредники должны соблюдать стандарты внутренней организации и операционного поведения, с целью защиты интересов клиентов, в соответствии с которой посредники принимают на себя обязанности для этих дел	Регулирование должно способствовать транспарентности торговли
Регулирующий орган должен иметь: а) адекватные полномочия					Регулирование должно обеспечивать надлежащую и обширную базу для оценки активов и цен и выкупа единиц в коллективной инвестиционной программе	Должна быть процедура обращения с неудачей рыночного посредника с тем, чтобы минимизировать убытки и потери инвесторов и охватывать системный риск	Регулирование должно быть предназначено для выявления и удерживания от манипуляции и другой практики нечестной торговой практики
необходимые ресурсы и способность выполнять свои функции и осуществлять свои полномочия							Регулирование должно быть направлено на обеспечение должного управления значительными рисками, риском дефолта и разрывом рынка
Регулирующий орган должен осуществлять ясный и последовательный процесс регулирования							Система расчетов по трансакциям с ценными бумагами должна быть подвержена регулирующему надзору и предназначена для того, чтобы обеспечить справедливость, эффективность и сокращение систематического риска
Штат регулирующего органа должен соответствовать высоким профессиональным стандартам, в частности, соблюдать определенные требования конфиденциальности

    Другим международным финансовым институтом по ценным бумагам является саморегулируемая организация, представляющая интересы профессиональных участников рынка, - ИСМА1.
    Целями ИСМА являются:
    1. надзор за соблюдением регулирующих рамок на рынках ценных бумаг;
    2. совершенствование международного рынка ценных бумаг и предоставление помощи своим участникам;
    3. решение технических проблем, влияющих на международный рынок ценных бумаг;
    4. развитие отношений между членами ассоциации и соответствующими национальными и международными рынками капитала.
    ИСМА информирует правительства и международные органы, действующие на рынках капитала. Она представляет интересы своих членов в отношении регулирующих, фискальных и других проблем, влияющих на рынок, и консультирует своих членов по вопросам применения новых регулирующих правил налогообложения.
    Органами ИСМА являются: общее собрание, совет исполнительного директора. Последний исполняет обязанности генерального директора.
    Секретариат ассоциации находится в Цюрихе. Его роль весьма значительна и включает в себя:
    1. осуществление правил и рекомендаций ИСМА, а также анализ правовых материалов;
    2. взаимодействие и сотрудничество с членами;
    3. взаимодействие и сотрудничество с национальными органами, регулирующими банковскую деятельность и ценные бумаги;
    4. взаимодействие и сотрудничество с национальными международными организациями, работающими на финансовых рынках;
    5, составление бюджетов и распределение средств;
    6. координацию деятельности органов ИСМА;
    7. организацию учебных семинаров совместно с центром ИСМА - школой бизнеса для финансовых центров.
    В октябре 1998 г. Швейцарская федеральная банковская комиссия (СФБС) признала ИСМА <центром, идентичным бирже>. По Швейцарскому федеральному закону о бирже ценных бумаг (СЕСТА) организация подвержена надзору со стороны СФБС.
    В апреле 1998 г. госсекретарь торговли и промышленности Великобритании признал ИСМА в качестве саморегулируемой организации по ценным бумагам (ИССРО) в целях выполнения закона о финансовых услугах 1986 г. В соответствии с новым законом о финансовых услугах и рынках 2000 г., который вступил в силу в декабре 2000 г., ИСМА сохраняет статус ИССРО.
    В феврале 1988 г. предшественник органа финансовых услуг, совет по ценным бумагам и инвестициям назначил ИСМА в качестве назначенной инвестиционной биржи по своду правил бизнеса. В результате регулирующие рамки, предусмотренные для ИСМА, позволяют банкам и фирмам, занятым с ценными бумагами в Англии, заниматься международными операциями с ценными бумагами в соответствии с правилами ФСА.
    В ноябре 1990 г. ИСМА было предоставлено членство в ИОСКО. ИСМА выполняет функции консультативного комитета.
    В сентябре 1991 года ИСМА стала членом международного Совета ассоциаций по ценным бумагам (ИССА) - объединения неправительственных саморегулируемых организаций, в чьи обязанности входят оказание помощи и поощрение в здоровом расширении рынков ценных бумаг и поощрение гармонизации в процедуре и регламентах этих рынков.
    ИСМА в настоящее время состоит из 14 саморегулируемых организаций и торговых ассоциаций, предусматривающих инвестиционные фирмы и дилеров, занятых на международных рынках комитета2.
    Подведем некоторые итоги. Международная организация комиссий по ценным бумагам (ИОСКО) является организацией, осуществляющей надзор за международным рынком ценных бумаг.
    Интересы профессиональных участников рынка ценных бумаг также представляет еще один международный финансовый институт - ИСМА.
    Разработанные ИОСКО 30 принципов составляют кодекс так называемого <мягкого права>. Они направлены на совершенствование национальных законодательств в части регулирования рынка ценных бумаг.
    В целом российское законодательство о ценных бумагах соответствует принципам, разработанным данной международной организацией.