канд. физ.-мат. наук, Орловский государственный технический университет, Институт бизнеса и права , Орловский государственный технический университет, Институт бизнеса и права

    Рынок корпоративных облигаций в последнее время все в больших масштабах применяется как альтернатива другим формам финансирования субъектов хозяйственной деятельности для пополнения оборотных фондов, реализации инвестиционных и инновационных проектов. Эти бумаги одинаково привлекательны как для частных компаний-эмитентов, так и для институциональных и индивидуальных инвесторов.

    Если обратиться к первичному рынку корпоративных облигаций ММВБ, то объем этого рынка, принимая во внимание дисконт эмитентов по некоторым выпускам, с 1999 г. по I кв. 2003 г. составил более 111,8 млрд руб. При этом по годам суммы заимствованных средств следующие: 12,3 млрд руб. - 1999 г.; 32,7 млрд руб. - 2000 г.,; 22,4 млрд руб. - 2001 г.; 37 млрд руб. - 2002 г. и в I кв. 2003 г. - 7,4 млрд руб.
    Чтобы полнее представить динамику первичного рынка заимствований с помощью корпоративных облигаций, рассмотрим структуру размещений в отраслевом разрезе по годам (рис. 1).
    Достаточно большие объемы первичного размещения корпоративных облигаций приходятся на три отрасли: нефтегазовую, энергетику и финансовый сектор, включающий банки и инвестиционные компании, которые в совокупности занимали следующую долю рынка: 88% в 1999 г., 78,4% в 2000 г., 63,1% в 2001 г., 60,8% в 2002 г. Внутри этой группы самую заметную тенденцию к сокращению объемов заимствований испытывает энергетика (в 2001 г. - 0% и в 2002 г. - 2,7%), в то время как нефтегазовая отрасль и финансовый сектор, хотя и сокращают свое присутствие на рынке вследствие избытка свободных денежных средств, но их доля стабильно превышает 20% и 30% соответственно.
    Начиная с 2000 г. отраслевая география корпоративных облигационных выпусков стала разнообразнее за счет предприятий таких отраслей, как металлургия, машиностроение, химическая и пищевая промышленность, а также предприятий связи.
    Итоги I-го кв. 2003 г. позволяет сделать вывод о том, что основные тенденции 2001-2002 гг., заключающиеся в расширении отраслевой структуры и сохранении количественных пропорций для предприятий, заимствующих на рынке корпоративных облигаций, сохраняются.
    Для анализа региональной структуры эмитентов корпоративных облигаций разделение на группы проводилось не по официально принятой классификации экономических районов России, а по федеральным округам с выделением Москвы и Санкт-Петербурга. При этом в качестве основы группирования была принята следующая система: для региональных предприятий независимо от их отраслевой принадлежности по месту их регистрации; для нефтегазовых холдингов (ОАО <Газпром>, ОАО <Лукойл> и т.д.) не по месту их регистрации, а по месту размещения добывающих и перерабатывающих предприятий; для энергетического холдинга РАО <ЕЭС России> отраслевая принадлежность определялась по месту регистрации, то есть в Москве; для кредитных организаций и инвестиционных компаний по месту их регистрации; для холдинга АК <АЛРОСА> отраслевая структура привлеченных средств рассматривалась в разрезе размещения добывающих предприятий. Тогда с учетом сделанных выше замечаний получим следующую региональную структуру размещения корпоративных облигаций в разрезе федеральных округов (рис. 2).
    В предложенной региональной структуре размещения привлеченных с рынка облигаций денежных средств доминирующими регионами являются Москва, Сибирский и Уральский федеральные округа. Снижение доли Москвы до 40% и увеличение доли региональных предприятий до 60% говорит о том, что рынок корпоративных облигаций становится все более доступным для предприятий, находящихся в разных регионах России и принадлежащих к разным отраслям экономики.
    В целом первичный рынок корпоративных облигаций движется к аналогичным рынкам стран с переходной экономикой с широкой отраслевой структурой, где корпоративные эмитенты активно используют этот рынок для среднесрочных и долгосрочных инвестиций.

    Вторичный рынок корпоративных облигаций испытывает ту же динамику роста, что и рынок первичных размещений (рис. 3).
    Если в 2001 г. оборот вторичного рынка корпоративных облигаций составил около 33,4 млрд руб., то в 2002 г. - 72,3 млрд руб., при этом количество сделок за это же время увеличилось в 10 раз.