Комитет финансов Администрации С.-Петербурга приступил к разработке концепции облигационного городского займа в 1994 г.
    В условиях падения производства, низкой собираемости налогов, высокой инфляции доходов городского бюджета катастрофически не хватало даже для покрытия социальных расходов, не говоря уже об инвестициях в ветшающую инфраструктуру города. Банковские кредиты, единственный в то время источник финансирования кассовых разрывов, ограничивали эффективность использования ресурсов и ставили город в зависимость от крупных кредиторов. Поэтому основной стратегической целью города стало построение надежного рыночного механизма заимствований, что позволило бы диверсифицировать источники финансирования дефицита бюджета и минимизировать стоимость обслуживания городского долга.
    Активная работа эмитента на фондовом рынке подразумевает привлечение профессионального участника рынка. Генеральным агентом облигационного займа С.-Петербурга стала <Инвестиционная компания АВК>. Были определены схемы размещения, обращения и расчетов на рынке облигаций, позволяющие снизить системные риски, присущие развивающемуся российскому рынку. Первый аукцион по дисконтным облигациям сроком на три месяца состоялся 23 марта 1995 г.
    Следует отметить, что с самого начала облигационные займы С.-Петербурга предназначались для размещения среди широкого круга инвесторов, в отличие, например, от займов Москвы, значительная доля которых размещалась и находилась в руках крупных инвесторов. Для привлечения инвесторов необходимо было создать ликвидный вторичный рынок с минимальными системными рисками, и Администрации города это удалось - уже к концу 1995 г. насчитывалось около 2 тыс. инвесторов, имевших нулевые остатки на счетах.
    Объем рынка неуклонно возрастал, появлялись новые инструменты; в 1996 г. заключены первые форвардные контракты с облигациями С.-Петербурга; в 1997 г. выпущены купонные облигации с фиксированными купонами; в 1998 г. проведены первые сделки на условиях обратного выкупа (репо).
    К 1998 г. во многом благодаря облигационным займам городу удалось стабилизировать положение в бюджетной сфере и улучшить социально-экономическую ситуацию. В августе 1998 г. в стране разразился финансовый кризис. С.-Петербург оказался в сложном положении, так как большая часть городского долга была номинирована в иностранной валюте, то из-за падения курса рубля общий объем долга многократно возрос. Вслед за дефолтом по ГКО в той или иной мере по своим обязательствам отказались отвечать практически все субъекты Федерации и муниципалитеты российских городов. Однако С.-Петербург не просто исполнял свои прежние обязательства, но и продолжал развивать рынок внутренних долговых обязательств, справедливо полагая, что огромный внешний долг можно выплатить, только получив деньги на внутреннем рынке.
    Этот расчет полностью оправдался, и инвесторы в полной мере оценили усилия правительства города - уже в начале 2000 г. процентные ставки достигли <предкризисных> уровней начала 1998 г., а к осени 2000 г. ставки были уже рекордно низкими (рис. 1).
    В первые годы рынок ГИО во многом ориентировался на ГКО/ОФЗ, в структуре рынка преобладали короткие дисконтные облигации. В 1998 г. этот ориентир был потерян, в экономической ситуации в стране не было никакой определенности, поэтому С.-Петербург стал качественным образом менять структуру рынка своих долгов (рис. 2) - были выпущены облигации с переменным купоном и правом досрочного предъявления к продаже (ПК-ПДП) Комитету финансов, купон которых был фактически привязан к процентным ставкам на рынке. Эти своеобразные аналоги индексируемых облигаций делали обслуживание долга относительно недорогим для эмитента и уменьшали процентный риск для инвесторов, а право досрочного предъявления к продаже снижало для инвесторов и кредитный риск.
    По мере того, как экономическая ситуация в стране прояснялась, менялся и рынок. Экономический рост, стабильность национальной валюты, усилия правительства по борьбе с инфляцией изменили отношение банков и кредитных учреждений к рынку госдолга в целом, на рынке начал проявляться спрос на <длинные> инструменты.
    Высокий уровень доверия инвесторов позволил городу начать масштабный выпуск облигаций с фиксированными купонами и сроками погашения несколько лет. Город уже больше не предлагал инвесторам опцион на досрочную продажу. Более того, в 2001 г., впервые в России, С.-Петербург выпустил облигации с правом досрочного погашения эмитентом (облигации со встроенным опционом для эмитента) и облигации с индексируемым купоном.
    Из сравнения структуры вторичных торгов (рис. 3) и структуры эмиссий (см. рис. 2) хорошо видно, что город в своей эмиссионной политике все эти годы старался найти компромисс между собственными интересами и ожиданиями участников рынка, оперативно реагировал на изменения экономической ситуации в стране, предлагая инвесторам те инструменты, в которых они на тот момент были заинтересованы. И тем не менее основные показатели, характеризующие состояние рынка ГИО С.-Петербурга, в 1995-2002 гг. свидетельствуют, что общие тенденции на рынке развивались в выгодном для эмитента направлении (удлинялись сроки заимствований, снижались процентные ставки, росли объемы эмиссии), и это сопровождалось расширением рынка и увеличением числа инвесторов (см. таблицу).

    Инфраструктуру рынка ГИО С.-Петербурга определяют договорные отношения между основными участниками рынка.