В конце 2002 г. рынок акций ожидает традиционное <ралли>…

Индекс трендового прогнозирования (ИТП), сконструированный в начале 2002 г., продолжает давать успешные сигналы подтверждения тенденций на российском фондовом рынке.
После летнего падения индекса РТС (конец мая - начало августа) прогнозный индекс дал подтверждающий сигнал начала новой восходящей тенденции, с тех пор на российском рынке акций наблюдается умеренно восходящая динамика. В октябре индекс трендового прогнозирования продолжил оставаться в зоне восходящего тренда, что дает основания надеяться на традиционное <ралли> фондового рынка в конце года.

ИТП: СОСТАВЛЯЮЩИЕ, ПРАВИЛА ПОСТРОЕНИЯ, СИГНАЛЫ

Индекс трендового прогнозирования был разработан в январе-апреле 2002 г. с целью корректного определения среднесрочных тенденций на российском фондовом рынке. Под среднесрочным трендом понимается однонаправленная динамика в течение как минимум трех месяцев. Теоретическими изысканиями и практическими исследованиями1 были определены компоненты индекса, найдена лучшая форма для расчета индекса, а также сформулированы торговые сигналы, с помощью которых ИТП указывает на преобладающую трендовую динамику в индексе РТС.
Компонентами индекса являются следующие экономические и финансовые показатели:

цена российской нефти-смеси марки Urals;

рост обеспеченности предприятий собственными средствами;

ставка межбанковского рынка по кредитам overnight;

индекс EMBI + Russia.
Эти показатели лучше других смогли предугадать начало и окончание трендов индекса РТС за период тестирования - с начала 1997 г. по февраль 2002 г. На эти показатели выбор пал не случайно: указанные показатели постоянно на виду у инвесторов и участников фондового рынка; реально воздействуют на экономическую активность; наиболее полно описывают фундаментальные риски.
Источниками данных по показателям являются:

по нефти Urals - сырьевой нефтяной рынок в Европе;

по росту обеспеченности собственными средства-ми - Центр экономической конъюнктуры (ЦЭК);

по кредитной ставке overnight - ЦБР;

по индексу EMBI + Russia - американский инвестиционный банк JP Morgan.
    В качестве формы ИТП была выбрана диффузная форма индекса. Следует напомнить, что значение индекса при такой форме в каждый момент времени равно отношению числа показателей, изменившихся в позитивную сторону (т.е. благоприятствующую восходящей динамике фондового рынка), к общему числу отобранных показателей2. Расчет ИТП ведется в процентах, которые показывают долю показателей, указавших на позитивное направление динамики фондового индекса (вес одного показателя - 25%).
    ИТП имеет два торговых сигнала: 1-й - указание на то, что восходящий тренд изменился на нисходящий (сигнал на понижение), 2-й - указание на то, что нисходящий тренд изменился на восходящий (сигнал на повышение). Появление сигнала на повышение у ИТП происходит, когда большинство отобранных экономических показателей, входящих в индекс, указывают на расположенность индекса РТС к росту, в противном случае - на снижение.
    При количестве отобранных экономических показателей, равном 4, большинством сигналов будет являться 3 и более сигналов. Соответственно ИТП дает сигнал на повышение тогда, когда его значение становится равным 75 либо сразу 100. Сигнал на понижение поступает тогда, когда значение ИТП становится равным 25 либо 0.
    Использовать прогнозный индикатор логично до получения следующего значения за очередной месяц, т.е. данные за октябрь логично использовать до середины декабря, когда будет получено очередное значение. Расчет индекса зависит от степени потребности в нем: если он используется для реальной работы (данные необходимы как можно скорее), то можно получить исходные данные по компонентам в конце месяца и рассчитать очередное значение самого индекса. В свободном доступе данные по компонентам индекса появляются позже, и соответственно само значение индекса появляется позднее, ближе к середине месяца.
    Динамика ИТП, а также его торговые сигналы на индексе РТС отображены на графиках (рис. 1, 2).
    Прогнозы на обоих графиках отмечены стрелочками; цифрами обозначены номера среднесрочных трендов индекса РТС (всего их с начала 1997 г. по настоящий момент было 11). На графиках обозначены 9 прогнозов и 11 трендов - все 9 прогнозов осуществились. Однако два тренда (тренды № 8 и 9) индекса РТС найдены не были (прогнозный индекс не дал для них сигнала). Из этого видно, что точность самих сигналов индекса - 100%, однако эффективность определения всех трендов - 81,8%.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ В ИНДЕКСЕ

В октябре ИТП вырос на 25 пунктов (до 75 пунктов). Такой динамике индекса способствовала благоприятная динамика по всем четырем компонентам индекса.

На рынке российских еврооблигаций отмечалась устойчивая тенденция роста стоимости суверенных бумаг; здесь положительные новости от руководства международного рейтингового агентства Moody's о возможном повышении сразу на две ступени кредитного рейтинга России вызвали спекулятивный рост суверенных еврооблигаций.
Рост стоимости еврооблигаций отразился на увеличении значений индекса EMBI + Russia, который увеличился с 247,2 (сентябрь) до 259. Рост индекса EMBI + Russia сказался на увеличении соответствующей компоненты в ИТП на 25 пунктов.

Свой положительный вклад в значение ИТП внесла компонента цены нефти Urals. На протяжении всего месяца на сырьевом рынке нефти наблюдалось снижение - с 27,62 долл. до 24,16 долл./баррель. Однако, несмотря на снижение, значение цены оставалось довольно далеко от сигнального уровня - 16 долл./баррель, что гарантировало прирост компоненты индекса ИТП на 25 пунктов.

Следующая компонента ИТП - ставка по однодневным банковским кредитам overnight продемонстрировала в октябре небольшое снижение с 6,1% в сентябре до 5,1% в октябре. Ситуация на рынке межбанковского кредита в октябре являлась довольно спокойной: операторы рынка не испытывали серьезных проблем с финансовыми ресурсами, что привело к небольшому снижению спроса и в итоге - понижению межбанковской кредитной ставки. Стоит отметить, что достаточность финансовых ресурсов у банков способствовала росту долговых инструментов в сегменте ГКО/ОФЗ.
Снижение значения ставки overnight благоприятно сказалось на ИТП в октябре: снижение ставки привело к росту соответствующей компоненты в индексе на 25 пунктов. Напомним, что в основе построения индекса лежало правило, в соответствии с которым снижение ставки стимулирует экономическую активность в стране и приводит к росту фондового рынка. Исходя из этого правила, снижение ставки дало положительный сигнал для роста фондового рынка.

Наконец, последняя компонента индекса - обеспеченность предприятий собственными средствами в октябре также способствовала росту индекса. Значение показателя выросло совсем немного: в октябре оно составило 46,78 против 46,74 пунктов в сентябре (см. таблицу).

В КОНЦЕ ГОДА РЫНОК АКЦИЙ ОЖИДАЕТ ТРАДИЦИОННОЕ <РАЛЛИ>

    Последний торговый сигнал ИТП, поданный в конце августа, оказался довольно продуктивным, благодаря ему начало нового восходящего среднесрочного тренда было определено в самом конце августа (реально же восходящий тренд на фондовом рынке начался в середине месяца). На тот момент значение индекса РТС составляло 332,9 пункта, к концу октября в результате повышения рынка индекс РТС поднялся до отметки 358,65 пункта.
    Таким образом, прирост индекса РТС за два месяца составил 25,75 пункта, или 7,73%.
    Отметим, что портфельный менеджер3 , использующий ИТП в своей работе, мог бы увеличить стоимость своего портфеля за сентябрь-октябрь более чем на 7%. С начала года прирост портфеля менеджера составил бы 55,17%. В этом случае менеджеру пришлось бы занимать <длинную> позицию с начала года по конец июня; с конца июня по конец августа следовало бы держать <короткие> позиции, и в оставшиеся два месяца вновь занимать <длинные> позиции. Прирост стоимости портфеля от каждой из перечисленных сделок составил бы 36,04, 5,91 и 7,73% соответственно.
    Последняя динамика ИТП указывает на расположенность фондового рынка к продолжению восходящей динамики в рамках среднесрочного восходящего тренда. Важно отметить, что значение индекса остается выше 50 пунктов, что говорит о высокой вероятности продолжения тренда. Принимая это во внимание, можно делать осторожный вывод о том, что до конца года на рынке акций будет присутствовать восходящая динамика и традиционное новогоднее <ралли>.

ФАКТЫ И КОМЕНТАРИИ

ООН СНИЖАЕТ СВОИ ПРОГНОЗЫ ПО ТЕМПАМ РОСТА МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

    В опубликованном ООН сборнике прогнозов Global Economic Outlook говорится, что в текущем году темпы роста мировой экономики составят 1,7%, а в следующем - 2,9%, в то время как в апрельском издании сборника темпы предусматривались на уровне 1,8 и 3,2% соответственно. Восстановления роста, по мнению экономистов ООН, следует ожидать не раньше середины будущего года, хотя ранее прогнозировалось, что активный выход из рецессии наступит уже во второй половине текущего года.
    Причинами задержки возобновления роста мировой экономики аналитики ООН считают кризис на Ближнем Востоке, растущее число корпоративных скандалов, а также частые стихийные бедствия. Эти негативные события фактически аннулировали наметившийся экономический рост в мире.
    Максимальный рост эксперты прогнозируют в Ки-тае - 7,7% в 2002 г. и 7,5% в 2003 г. Прогноз для Восточной Европы и республик бывшего Советского Союза остался без изменений - 3,4 и 4% в нынешнем и будущем году соответственно. Труднее других придется Латинской Америке, которую, согласно прогнозам, ожидает 1%-ное снижение уровня ВВП.