Кристофер Уифер, главный стратег Альфа-банка

    1. В настоящий момент инвесторы обеспокоены прежде всего тем, что внешние факторы, например такие, как падение американского фондового рынка и нефтяных цен, могут негативно сказаться на направлении движения индекса РТС. В остальном же отечественные инвесторы настроены оптимистично и полны надежд, что рост рынка облигаций и хорошие корпоративные новости приведут к росту индекса РТС.
    2. Во-первых, для внутреннего рынка важно, каким будет направление движения американского фондового рынка: если зарубежные инвесторы будут обеспокоены его состоянием, то они не будут вкладывать деньги как за рубежом, так и в России. Соответственно динамика РТС будет зависеть от спекулятивных операций российских игроков, а не от средств долгосрочных инвесторов.
    Во-вторых, в настоящее время инвесторы, на каком бы рынке они ни работали, внимательно наблюдают за событиями вокруг Ирака и гадают, в каком направлении пойдут цены на нефть. Россия в наибольшей степени зависит от нефти, и для нее крайне важен данный показатель.
    В-третьих, инвесторы смотрят, насколько быстро идут реформы в России, особенно в электроэнергетике, ведь только с достижением ясности в этой области можно будет прогнозировать рост прибыли и курс акций.
    В-четвертых, очень важны тенденции в экономике России, в частности динамика курса рубля и темпы инфляции в 2003 г., поскольку эти два индикатора оказывают определяющее влияние на размер прибыли ненефтяных компаний.
    3. В прогнозировании самое главное - точно знать, как динамика важнейших показателей (цена нефти и курс рубля) повлияет на акции компаний и их денежные потоки. Анализ денежных потоков - самый оптимальный метод оценки, он более надежен, чем декларируемая прибыль. Затем надо определить, в каком направлении будут изменяться эти основные индикаторы и, исходя из этого, принять инвестиционное решение, выбрав компанию, которая в наибольшей степени отразит указанную выше динамику.
    4. Думаю, что индекс РТС, скорее всего, завершит год на уровне 375-380 пунктов: появляется больше надежд на справедливую реструктуризацию крупных госкомпаний - РАО <ЕЭС России>, Газпрома и Сбербанка. Спрос на акции этих компаний должен сохраниться. Самая надежная нефтяная акция - ЛУКОЙЛ. Думаю, к концу года она еще подрастет.

    Кирилл Тремасов, ведущий аналитик инвестиционного департамента МДМ-Банка

    1. В целом в настоящее время российский рынок нейтральный, но при этом складывающееся впечатление спокойствия неверно. Новых денег на рынке практически нет (что и предопределяет отсутствие роста индекса РТС), но при этом происходит достаточно бурное перераспределение капиталов как между секторами, так и внутри секторов. Две основные тенденции - исключительно спекулятивная игра по РАО <ЕЭС России> и фиксация прибыли в нефтяном секторе, при этом в <нефтянке> не все так однозначно.
    Инвесторы решили, что ЮКОС и Сибнефть по текущим ценам уже дороговаты, и бывшие лидеры сейчас оказались в аутсайдерах. В то же время наблюдается сокращение дисконта ЛУКОЙЛа по отношению к ЮКОСу. Я считаю, что это фундаментально обоснованная тенденция. Эффективность ЮКОСа уже очень высока, и дальнейшее сокращение издержек, по крайней мере высокими темпами, проблематично. В то же время эффективность ЛУКОЙЛа начинает увеличиваться, и потенциал повышения рентабельности у ЛУКОЙЛа сейчас выше, чем у ЮКОСа и Сибнефти.
    Безусловно, последние две компании остаются крайне привлекательными объектами для долгосрочных инвестиций, однако в среднесрочной перспективе я ставлю на ЛУКОЙЛ. Правда, Сибнефть как наиболее вероятного покупателя Славнефти также не стоит упускать из виду.
    Что касается РАО <ЕЭС России>, то ее привлекательность в качестве объекта для портфельных инвестиций вызывает большие сомнения: сейчас эта компания - вотчина спекулянтов.
    2. Ярких событий на российском рынке пока нет. Возможно, таким событием станет новый виток напряженности вокруг Ирака, но вообще я говорил бы не о событиях, а о тенденциях - какие экономические и политические тенденции влияют сейчас на рынок?
    Главная экономическая тенденция - денег становится все меньше. Темпы роста денежной массы в 2002 г. начали ощутимо замедляться (вместе с российской экономикой), и, по моим оценкам, совокупная капитализация российского рынка несколько оторвалась от объемов денежной массы (правда, не очень сильно). Я боюсь, что сейчас для нового <ралли> просто не хватит денег (если, конечно, не произойдет массового притока западных инвестиций, что, на мой взгляд, маловероятно). Падение рынка в перспективе 6 месяцев видится мне более вероятным, при этом основная угроза, по-видимому, исходит со стороны мировой экономики: я не вижу признаков ее восстановления, а высокая вероятность войны с Ираком добавляет дополнительные факторы риска.
    3. Что касается анализа и прогнозов, то наилучшие результаты всегда приносит умение использовать все методы в совокупности.
    Фундаментальная оценка стоимости компании даст вам ориентир лишь для долгосрочных инвестиций при отсутствии ясности в вопросе <когда?> (т.е. когда будет достигнута вычисленная вами справедливая стоимость); макроэкономический анализ (оценка тенденций в мировой и российской экономике) может быть полезен как для расчета фундаментальной стоимости компании (например, для прогнозирования динамики выручки, издержек и т.п.), так и для подтверждения наблюдаемых в настоящий момент на рынке тенденций; наконец, технический анализ - это еще один инструмент анализа трендов, выявления наиболее удачных моментов для входа/выхода в рынок. Все эти методы могут быть крайне полезны для инвесторов.
    4. По моему мнению, цены на основные <голубые фишки> к концу года будут находиться недалеко от текущих цен.

    Денис Нуштаев, ИФК <Метрополь>

    1. Текущую ситуацию можно охарактеризовать следующим образом: <западных денег> пока недостаточно для стабильного роста российских акций; деньги мелких западных фондов в основном приходят в нефтяные бумаги на фоне роста цен на нефть. Энергетика и связь пока растут лишь на <российских деньгах> и по-прежнему в большой степени зависят от неопределенности с реструктуризацией отраслей.
    2. В краткосрочном плане на рост индекса РТС прежде всего оказывают влияние динамика цены на нефть и угроза военной операции против Ирака, так как основную долю по капитализации в индексе занимают нефтяные компании. В среднесрочном плане многое будет зависеть от поведения американского рынка.
    3. В настоящий момент фундаментальный анализ состояния нефтяного рынка видится мне наиболее полезным и эффективным.
    4. Безусловно, наметившийся позитив в отношении роста экономики России, повышения суверенного рейтинга и некоторой стабилизации на западных площадках вытолкнет российский фондовый рынок вверх до 400-420 пунктов до конца года.

    Марина Исаханян, аналитик ИК <Финанс-Аналитик>

    1. Исходя из текущей конъюнктуры, мы считаем, что поводов для оптимизма относительно перспектив российского рынка акций не очень много. Большинство фундаментальных факторов, действовавших благоприятно на рынок в прошлом (высокие цены на нефть, положительная динамика американских фондовых индексов, профицит бюджета и т.д.), в настоящий момент отсутствуют: