Алексей Логвин ведущий аналитик Финансовой компании <Интерфин трейд>

    1.Рынок акций переживает перелом долгосрочных тенденций, доминировавших около 5 лет. Для подобного переходного периода ситуация выглядит вполне благоприятной. Рынок с 1999 г. находился в сильном восходящем тренде, что выработало несколько искаженную оценку <нормального состояния>. В настоящий момент происходит переход к более реалистичному состоянию и росту - пусть менее быстрому, но зато, надеемся, устойчивому. Вторая половина года обещает быть богатой на важные события, и уже можно назвать ряд бумаг, которые наверняка продемонстрируют значительные движения цен, - Газпром, ЛУКОЙЛ, РАО <ЕЭС России>, ЮКОС. Для этих бумаг сложились прекрасная конъюнктура (вряд ли бывает лучше) и редкая возможность для извлечения спекулятивной прибыли, правда, не по системе вuy-and-hold.
    Влияние банковского кризиса на рынок акций будет ощущаться еще достаточно долго - это определяется самой природой <кризиса доверия>. Развития событий по худшему варианту удалось избежать, но система средне- и долгосрочных ожиданий участников рынка оказалась серьезно нарушенной, и именно это долго будет проявляться динамикой цен.
    2.Несомненно, в ближайшие месяцы акции Газпрома, РАО ЕЭС и Сбербанка окажутся в центре событий на рынке. Эти бумаги сохраняют потенциал роста, однако вряд ли он будет устойчивым. Так, в случае принятия Газпромом решения о либерализации это может вызвать весьма активную фиксацию прибыли. Кроме того, возникает масса вопросов о способе наращивания госпакета: как передать государству акции с балансов <дочек>, не обидев миноритарных акционеров? В цены акций Сбербанка еще не до конца заложен выигрыш от последствий кризиса - переток средств из других банков в Сбербанк может оказаться весьма значительным. Кроме того, в акциях Сбербанка особенно сильны позиции нескольких крупных игроков, что позволяет надеяться на результат <лучше рынка>. Нельзя назвать оптимистичной ситуацию с бумагами РАО ЕЭС. Реформа энергетики попала в <долгий ящик>, скорее всего, до конца года, и пока не видно повода для притока средств в данный сектор рынка.
    3. Бумаги ЮКОСа в среднесрочной перспективе нужно рассматривать как принадлежащие к сектору junk. Поводов для краткосрочной спекулятивной игры здесь в ближайшие месяцы будет более чем достаточно - процедура взыскания недоимок будет долгой. Если власти не отступят от позиции <горе побежденным> по отношению к компании (а это маловероятно), то ее бумаги не смогут долго удерживаться на текущих уровнях. Пока кратковременные рывки наверх не выходят за рамки общего среднесрочного понижательного тренда, и достаточно хорошим вариантом на ближайшее время будет плавное движение вниз, не сопровождающееся новым обвалом.
    4.По оценкам, на III кв. придется локальное <дно>, после чего возможно возобновление умеренного роста. <Базовый> сценарий подразумевает выход индекса РТС к концу года на уровни 620-640 п., а <оптимистичный> - на уровни 670-690 п. Более вероятным представляется первый из сценариев. В его рамках будет происходить либерализация рынка акций Газпрома, но она послужит поводом к активной фиксации прибыли. Госпакет акций ЛУКОЙЛа может быть продан иностранной компании, которая продолжит наращивать свою долю; реформу энергетики вновь перенесут; <дело ЮКОСа> перейдет в затяжную фазу, при этом акции самой компании переместятся на периферию рынка и сформируют сектор junk.

    Мария Кальварская аналитик ОАО <Вэб-инвест Банк>

    1.В последнее время российский рынок акций характеризовался достаточно высокой волатильностью при незначительных объемах торгов. Основное влияние оказывали новости, касающиеся развития событий по <делу ЮКОСа>, а также кризис банковской ликвидности, который привел к спаду активности инвесторов на фондовом рынке. В целом макроэкономические показатели отражают достаточно стабильную экономическую ситуацию в стране, мировые цены на нефть держатся на высоком уровне, а объем ЗВР растет на протяжении уже достаточно длительного периода, что оказывает поддержку рынку акций. Однако возросшие политические риски и кризис в банковском секторе привели к тому, что долгосрочные инвесторы предпочитают воздерживаться от операций с российскими акциями, риск вложения в которые резко увеличился. Спекулянты остро реагируют на выход корпоративных новостей. Сами банки в сложившейся ситуации, скорее всего, уменьшат долю средств, направляемых на рынок акций, а следовательно, значительное увеличение объемов операций на данный момент могут обеспечить лишь иностранные фонды, настроенные более оптимистично в отношении развития российской экономики.
    В настоящее время ситуация в банковском секторе постепенно нормализуется, инвесторы все сдержаннее реагируют на новости по <делу ЮКОСа>. Тем не менее о переходе к восходящему тренду при увеличении объемов торгов говорить пока рано. Скорее всего, в ближайшее время мы будем наблюдать движение в рамках бокового тренда, а увеличение объемов будет определяться нормализацией ситуации с ликвидностью в банковском секторе и общим новостным фоном.
    2.В среднесрочной перспективе акции Газпрома по-прежнему остаются привлекательным вложением, хотя покупки лучше всего совершать в моменты резкого падения цен (на уровне 58 руб. и ниже). В 2004 г. можно ожидать, что результаты деятельности компании превзойдут итоги прошлого года, что связано с повышением тарифов на газ и увеличением спроса со стороны западных потребителей, а также сокращением операционных расходов. Выпуск еврооблигаций Газпромом и присвоение им предварительного рейтинга ВВВ- (агентствами Standard & Poor's и Fitch Ratings) также оказывают поддержку акциям компании. При этом затягивание процесса либерализации рынка акций оказывает негативное влияние. Кроме того, компания планирует в 2005 г. произвести переоценку активов, что приведет к увеличению затрат, повышению налога на имущество, а следовательно, уменьшению прибыли компании. Также это может оказать влияние как на внутренний рынок газа, так и на отношение инвесторов к акциям компании. Уровень поддержки в среднесрочной перспективе - 55-56 руб., уровень сопротивления - 64-65 руб., в перспективе до конца года - 69-70 руб. Рекомендация: накапливать в портфеле с покупками на проливах.
    Акции РАО ЕЭС по-прежнему остаются недооцененными рынком. Прежде всего это связано с отсутствием позиции правительства относительно сроков проведения реформы энергетического сектора, а также формы проведения аукционов по продаже ОГК. В среднесрочной перспективе акции продолжат движение в рамках бокового тренда, однако новости относительно хода реформы продолжат и впредь играть ключевую роль в определении динамики цены акций (очередное рассмотрение вопроса запланировано на 30 июля). Уровнем поддержки остается цена 7 руб., ближайшие уровни сопротивления - 7,9 и 8,5 руб.
    В среднесрочной перспективе акции Сбербанка продолжат движение в рамках бокового тренда с тенденцией к некоторому повышению, масштабы которого будут определяться результатами деятельности банка за первое полугодие. Акции Сбербанка менее других подвержены влиянию политических рисков, что повышает их инвестиционную привлекательность. Однако стремительного движения цен вверх на уровни выше прежних максимумов пока не ожидается. При движении вниз цены найдут поддержку на уровне 11, 5 тыс. руб., а ближайший уровень сопротивления - 12, 5 тыс. руб., при пробитии которого акции могут пойти вверх к ценам 13-13, 2 тыс. руб. за акцию.
    3.На данный момент то, как будет развиваться ситуация с акциями ЮКОСа, зависит от дальнейших решений в процессе урегулирования претензий МНС к компании. По последним данным, компания приступила к выплатам налоговой задолженности, однако арест со счетов и имущества компании еще не снят. Наихудшим сценарием развития событий в <деле ЮКОСа>, возможно, станет продажа основных производственных активов компании, что приведет к значительному снижению стоимости акций. Тем не менее такой вариант не только <не устроит> акционеров, но и негативно отразится на мировом рынке нефти, где доля ЮКОСа составляет 2%. Исходя из схемы, предложенной компанией и уже вступившей в действие, будущие выплаты существенно уменьшат денежные потоки компании, увеличат объемы заимствования и потребуют-таки продажи некоторых активов. Это приведет к ухудшению фундаментальных показателей деятельности компании, но вместе с тем позволит ей продолжить деятельность и генерировать денежные потоки.
    В ближайшее время сохранится высокая волатильность на рынке акций ЮКОСа, а дальнейшая тенденция зависит от развития событий вокруг компании. Скорее всего, в ближайшее время движение будет определяться спекулятивными операциями, основанными на новостях и слухах. Рекомендация для долгосрочных и среднесрочных инвесторов - вне рынка. О времени и целесообразности входа в рынок пока говорить сложно.
    4.Снижение активности на российском фондовом рынке этим летом определяется не столько сезонной составляющей, сколько осторожностью инвесторов в связи с увеличением политических рисков и проблемами в банковском секторе. Похожая ситуация, возможно, будет наблюдаться и в III кв., когда активность на рынке будет определяться скорее ожиданиями игроков относительно развития событий, а не сезоном отпусков или обычной активизацией торгов в начале осени. Ситуация в банковском секторе постепенно нормализуется, и теперь основными факторами станут корпоративные новости. Переход рынка к продолжению долгосрочного восходящего тренда возможен лишь при значительном увеличении объема торгов, а для этого необходимо, чтобы на рынок вернулись среднесрочные и долгосрочные инвесторы. В ближайшее время ожидается некоторое увеличение объема сделок во <втором эшелоне> после затишья в период банковского кризиса.
    По моему мнению, до конца III кв. индекс РТС будет оставаться в рамках бокового тренда (в диапазоне 570-620 п.). Однако пробой верхней границы на фоне увеличения объемов позволит рынку достичь уровня 640-650 п. по индексу РТС. Если негативные новости и сезонный фактор одновременно отразятся на настроениях инвесторов, рынок может уйти вниз из указанного диапазона. При достаточно благоприятном новостном фоне активизация инвесторов, возможно, произойдет ранее обычного, и рост продолжится.
    К концу года ожидается умеренный рост, активность на рынке возрастет, но даже достижение отметки в 700 п. по индексу РТС можно будет считать большой удачей.

    Эдуард Матвеев исполнительный директор УК <Парма-Менеджмент>

    1.На мой взгляд, сложилась парадоксальная ситуация: многие инвесторы понимают, что большинство акций как <первого>, так и <второго эшелонов> вновь торгуются на весьма привлекательных уровнях, однако делать покупки в серьезных объемах не торопятся. Как показала практика, новая <волна> передела собственности, начавшаяся после выборов Президента РФ, способствует достаточно сильным и часто необоснованным <провалам> на рынке. Скорее всего, инвесторы предполагают, что потенциал снижения еще полностью не исчерпан. Поэтому в данной ситуации больше подходит принцип инвестиций <частями> и какая-то небольшая часть инвестируется, что способствует медленному движению вверх.
    Кризис банковской системы, безусловно, оказывает негативное влияние на фондовый рынок, однако, на мой взгляд, оно уже значительно утратило силу. С точки зрения риск-менеджмента банков, в сложившейся ситуации банки должны были максимально снизить долю наиболее рискованных активов, а это говорит о том, что больших <распродаж> ждать уже не приходится. А вот если ситуация окончательно нормализуется к осени, как обещают некоторые эксперты, то это в свою очередь может оказать благоприятное влияние на рынок.
    2.С технической точки зрения все три бумаги (Газпрома, РАО ЕЭС и Сбербанка) должны быть <лучше рынка>, однако с точки зрения фундаментальных перспектив прежде всего можно выделить РАО <ЕЭС России> и Газпром. Их потенциал роста может достигнуть 50%. Пока не все понимают те возможности, которые появятся у владельцев этих акций в ближайшем будущем.
    3.Не исключено, что высокая волатильность в акциях ЮКОСа будет сохраняться еще несколько месяцев. Власть уже добилась своего: Ходорковский наказан и фактически готов отдать все? ЮКОС как компания должна сохраниться, но пока неизвестно, в чью собственность она перейдет - государства или бизнеса, лояльного Кремлю. Возможно, финал затягивается в связи с тем, что дело получило мировую огласку и переход собственности из одних рук в другие нужно <оформить> наиболее <корректно>.
    4.В целом ситуация в III кв. не должна сильно измениться: июль может принести рынку долгожданную коррекцию вверх, август-сентябрь - традиционные месяцы низкой активности, поскольку многие крупные инвесторы устраивают себе <каникулы>, и рынок может вновь незначительно сползти вниз. В целом ожидается достижение уровней 670 - 700 п. по индексу РТС до конца года.

    Максим Шеин начальник аналитического отдела ИК <БрокерКредитСервис>

    1.Как представляется, рынок находится в равновесии. Те, кто купил, не хотят продавать, при этом инвесторы побаиваются открывать <короткие> позиции. Волатильность котировок высокая, но объемы торгов очень низкие, в основном работают спекулянты. Кризис доверия в банковской сфере не приведет к смене расстановки сил на фондовом рынке. Очевидно, что это временное явление.
    2.Газпром, пожалуй, самая привлекательная акция среди наиболее ликвидных бумаг. У компании очень сильные фундаментальные показатели, несмотря даже на не слишком хороший отчет за 2003 г. Либерализация рынка акций концерна может стать только катализатором роста. Сбербанк - это спасительный островок, где можно <пересидеть> неспокойные времена на рынке. У банка сильные позиции на рынке, что дает инвесторам стабильность и рост. Акции РАО ЕЭС остаются довольно рискованным объектом для инвестирования, до тех пор пока не будет внесена ясность с реформой отрасли. Скорее всего, в среднесрочной перспективе акции компании сохранят прежние позиции.
    3.В ситуации с ЮКОСом возможны два варианта событий. Первый - компания признается банкротом, а ее активы реализовываются на аукционе. Скорее всего, это будут производственные активы ЮКОСа, и цена на них будет ниже рыночной. В этом случае предстоит сильное падение котировок. Второй - ЮКОС договаривается с МНС о поэтапном погашении задолженности, что спасает компанию от банкротства. В этом случае цена может подняться до 9-11 долл. в зависимости от величины налоговых требований.
    4.Скорее всего, III кв. станет временем упорной борьбы <медведей> и <быков>. На данный момент нет новостей, которые могли бы спровоцировать покупательский бум на рынке, а без этого не <вскрыть> сильные уровни сопротивления по индексу РТС на уровне 600-620 п. Возможно, к концу квартала индексу не удастся преодолеть эти уровни. В конце года индекс РТС, может, достигнет новых максимумов.