Исполнилось два года одному из наиболее значимых событий конца 90-х годов на мировом биржевом рынке деривативов - созданию германо-швейцарской биржи EUREX (European Deriva-tives Exchange), которая была образована в 1998 г. в результате слияния немецкой DTB (Deutsche Terminborse) и швейцарской SOFFEX (Swiss Options and Financial Futures Exchange). Анализ причин и слагаемых успешного развития EUREX может быть весьма полезным для российского рынка стандартных контрактов и его развития в русле общемировых тенденций.
Формирование объединенной биржи явилось одним из первых проявлений процесса консолидации на биржевом рынке деривативов. Беспрецедентным стало не столько создание самой биржи, сколько стремительность ее дальнейшего развития. Чуть более года потребовалось EUREX, чтобы по итогам 1999 г. стать крупнейшей мировой биржей деривативов. Статистические данные 2000 г. свидетельствуют о продолжающемся бурном росте оборота биржи и подтверждают ее мировое лидерство.
Успех объединенной биржи не случаен. Биржи, образовавшие EUREX, динамично развивались с начала 90-х годов. Совокупный оборот DTB и SOFFEX в период 1993-1998 гг. увеличился почти в 5 раз.
Образование EUREX имело свою предысторию и было кульминацией нескольких лет сотрудничества объединившихся биржевых структур. SOFFEX начала свою работу в 1988 г. как первый в мире электронный рынок деривативов. Ее создание стало результатом осознания необходимости единого стандартизированного рынка капитала в Швейцарии. Благодаря SOFFEX фактически объединились ранее конкурирующие финансовые рынки Цюриха, Женевы и Базеля. Большое число частных банков и институтов, имеющих колоссальные активы своих олигархических клиентов, влились в общий рынок через SOFFEX.
DTB еще до слияния стала крупнейшей европейской биржей деривативов, опередив лондонскую LIFFE в основном благодаря успеху электронной версии контракта на 10-летние облигации правительства Германии (bund). В рамках сотрудничества DTB использовала модифицированную версию электронной торговой системы SOFFEX.
Процесс слияния бирж был начат подписанием протокола о намерениях в декабре 1996 г. и окончательно завершен началом торгов 28 сентября 1998 г. Обе стороны согласились развивать и применять единую и полностью электронную платформу для своих рынков деривативов и торговать согласованным рядом инструментов. Образовавшийся единый рынок, по заявлению его участников, открыт для присоединения других бирж.
DTB и SOFFEX имеют в новом предприятии равные доли. Помимо электронной торговой системы EUREX управляет дочерней компанией EUREX Clearing - совместной автоматизированной клиринговой палатой. Палата осуществляет мультивалютное обслуживание всех участников рынка по всем торгуемым инструментам, реализуя тем самым принципы централизованного трансграничного риск-менеджмента. Клиринговая структура аналогична предшествующей структуре DTB, выделяющей клиринговых (общих и прямых) и неклиринговых членов.
В настоящее время EUREX предоставляет участникам рынка полный спектр качественных и недорогих услуг в рамках единой электронной системы, начиная с приема заявок и заканчивая финальными расчетами по контрактам.
Основной специализацией биржи являются стандартные контракты на государственные облигации правительства Германии (bund, bobl, schatz1), фондовые индексы и отдельные акции. Среди основных базовых активов контрактов биржи следующие:
Финансовые требования |
EUREX | CBOT | CME | LIFFE |
Финансовые требования к членам биржи |
Общий клиринговый член - 125 млн евро (капитал) + 5 млн евро (банковская гарантия); индивидуальный клиринговый член - 12,5 млн евро (капитал) + + 1 млн евро (банковская гарантия); член биржи - 100 тыс. нем. марок (капитал) | Решение комитета по членству | Решение комитета по членству | Владение акциями биржи. Общий клиринговый член - 96000 шт. (1%); индивидуальный клиринговый член - 32000 шт. (0,3%) |
Вступительные взносы |
Торги - 0; клиринг - 50 тыс. евро | Стоимость места на бирже (полное членство) - 360 тыс. долл.; ассоцииро-ванный член - 73 тыс. долл. | Стоимость места на бирже (полное членство) - 700 тыс. долл.; международный денежный рынок - 480 тыс. долл. | Голосовые торги - 1000 англ. ф. ст.; электронные торги - 0 |
Ежегодные членские взносы |
Торги - 0; клиринг - 25 тыс. евро | - | 1000 долл. | Голосовые торги - 1800 англ. ф. ст.; электронные торги - 2500 англ. ф. ст. (фьючерсы), 1800 англ. ф. ст. (опционы) |
Комиссионные (одна сторона сделки, один контракт) |
DAX fut- 0,5 евро; DAX opt- 0,75 евро (0,1 - маркет-мейкеры); BUND fut-0,2 евро; BUND opt- 0,2 евро (0,04 - маркетмейкеры) | Голосовые торги: 0,05 долл. для членов; 0,75 долл. - для клиентов. Электронные торги: 0,25 долл. для членов; 0,8 долл. - для клиентов | Для членов - 0,07 долл.; для клиентов - 0,7 долл. (фьючерсы), 0,35 долл. (опционы) | 0,25 англ. ф. ст.- финансовые фьючерсы и опционы; 0,42 англ. ф. ст. - фьючерсы на индексы. Для членов биржи скидка 60% |
Минимальная годовая сумма комиссионных для членов бирж |
42 тыс. евро | 25 тыс. долл. | н. д. | Голосовые торги - 0; электронные торги - 25 тыс. англ. ф. ст. |
Ставки маржи по основным контрактам |
DAX fut- 10 тыс. евро (6%); BUND fut- 1600 евро (0,16%) | DJIA fut- 6750 долл. (6,3%); treasury bond fut- 2025 долл. (0,2%) | S&P500 fut- 23,4 тыс. долл. (6,4%); eurodollar- 675 долл. (0,07%) | FTSE 100 fut- 3500 англ. ф. ст. (5,6%); BUND fut- 1250 евро (0,13%) |
Действительно, членство на EUREX более доступно, чем на других биржах. Для торговых членов отсутствуют ежегодные взносы, нет необходимости приобретать место на бирже. Однако клиринговые члены обязаны платить соответствующие вступительный и ежегодный взносы, которые существенно выше, чем на других биржах. Если сравнивать уровни комиссионных и ставки маржи, то они весьма близки на всех биржах, что является естественным, если учитывать высокий уровень конкуренции на международном биржевом рынке.
Евро-альянс. В феврале 1998 г. был подписан протокол о намерениях, который представляет собой программу сотрудничества и совместных действий EUREX и французских бирж деривативов MATIF и MONEP.
Основной целью альянса является полное слияние торговых платформ бирж к началу 2002 г., предоставление членам бирж децентрализованного и стандартизированного доступа к единой торговой системе с общей клиринговой системой и глобальной международной системой доступа. В дальнейшем партнеры планируют распространить альянс на свои фондовые рынки (Deutsche Borse, SBF, Swiss Exchange).
Альянс EUREX - CBOT (A/C/E). В октябре 1999 г. было подписано финальное соглашение по созданию совместной торговой системы двух ведущих мировых бирж деривативов, которая начала свою работу 27 августа 2000 г. Старт системы оказался весьма удачным. За первый месяц оборот составил более 2 млн контрактов. Совместная торговая система уже заняла от 20 до 30% рынка наиболее популярных продуктов СВОТ - фьючерсов на гособлигации правительства США (treasury bonds).
Партнеры по альянсу ввели в действие и будут управлять общей торговой электронной платформой CBOT/EUREX, развернут единую глобальную коммуникационную сеть (WAN) доступа к торгам и службу поддержки участников. В качестве единой торговой платформы использована электронная система EUREX, которая в Чикаго заменила использовавшуюся СВОТ систему ProjectA.
Совместная торговая система обеспечивает доступ с единого торгового экрана ко всем продуктам СВОТ и EUREX для членов обеих бирж и позволит увеличить ликвидность существующих инструментов, а также сократит расходы участников благодаря разделению инвестиций между участниками альянса. По словам представителей бирж, соединяются лучшая в мире электронная торговая система, глобальная система сбора заявок с более чем 5 тыс. экранов по всему миру и наиболее ликвидные инструменты мирового рынка деривативов.
Альянс СВОТ и EUREX не случаен. Биржи доминируют в <длинной> части кривой доходности и являются мировыми лидерами по торговле производными инструментами на государственные облигации. Созданный альянс еще больше усилит их доминирующее положение в этом секторе рынка деривативов.
Альянс Eurex - HEX. По соглашению между Eurex и HEX (Helsinki Exchanges Group Ltd), подписанному в апреле 1999 г., наиболее важные продукты HEX будут торговаться исключительно на Eurex, а члены HEX станут членами Eurex. Альянс представляет собой активную экспансию Eurex на финансовые рынки Северной Европы.
Успех биржи в конечном счете базируется на преимуществах ее участников. EUREX предоставляет им: