Денис Держицкий, заместитель начальника управления брокерского обслуживания инвестиционного департамента МДМ-Банка

    1. Никаких значимых событий на валютном рынке не наблюдалось. Продолжается продажа нефтедолларов экспортерами и их покупка ЦБР за счет эмиссии рублей, что сопровождается ростом инфляции. Ситуацию можно назвать патовой, так как рост рублевой массы не приводит к росту объемов инвестирования в реальный сектор. ЦБР контролирует ситуацию, и она будет сохраняться примерно такой же с редкими незначительными всплесками при условии благоприятной для России ценовой конъюнктуры на мировых товарных рынках.
    Что касается факторов, влияющих сегодня на валютный курс. Помимо притока нефтедолларов и перспектив накопления/использования резервов ЦБР, дополнительным внутренним фактором можно считать проекты ЦБР и правительства по стерилизации избыточной рублевой массы с помощью инструментов финансового рынка.
    2. В следующем году, если цены на энергоносители останутся достаточно высокими, рост номинального курса доллара дойдет до 3%, а золотовалютные резервы вырастут еще на 10 млрд долл. При неблагоприятной для России ситуации на мировых рынках все будет зависеть от трех взаимосвязанных факторов: бюджета, перспектив внешнего госдолга, политики использования резервов ЦБР. В этом случае оптимальной была бы политика плавного снижения курса рубля в корреляции с инфляцией.
    3. Поскольку рублей на рынке много, то ставки МБК очень низкие: 1-3% годовых <овернайт>. Периодически на рынке рубли дорожают (2-3 дня торгуются по 20-30% годовых на <овернайте>), но потом снова происходит падение ставок. Словом, скучно и стабильно.
    В связи со спокойствием на МБК банки охотно покупают ОФЗ (где доходность на порядок выше). Рынки МБК и госбумаг вообще традиционно являются коррелирующими рынками в рамках стратегии управления ликвидностью банка. А рынок корпоративных облигаций слишком мал и сравнительно неликвиден, чтобы быть коррелирующим рынком.

    Марат Курбанов, начальник отдела биржевых операций АКБ <ИнтрастБанк>

    1. За последний квартал значимых событий на валютном рынке не произошло. Курс рубля к доллару колебался в относительно узком коридоре 27,65-27,95 руб./долл. На него оказывали влияние два главных фактора: поток валютной выручки экспортеров и стратегия ЦБР по удержанию курса национальной валюты.
    Вследствие высоких цен на энергоносители из России предложение валютных средств носило лавинообразный характер, чем, собственно, и пользовался ЦБР, скупая валюту и пополняя свои резервы за <нарисованные> им же рубли и, как следствие, не позволяя рублю чрезмерно укрепляться. Рядовые участники рынка, заинтересованные в принципе в значительных колебаниях курсов, потеряли интерес к рынку, ограничиваясь в данной ситуации лишь исполнением клиентских заказов, и не смогли оказать какого-либо влияния на изменение курса.
    2. Мой прогноз на следующий год таков: экономическое положение России однозначно определяется и будет определяться ценами на нефтяных рынках. Цены на нефть не смогут в долгой перспективе удерживаться на уровне 28-32 долл. за баррель, и при падении цен до уровня 20-23 долл. за баррель можно говорить об относительной стабильности финансовой системы, т.е. о сохранении текущих процентных ставок, золотовалютных резервов ЦБР на максимальном уровне 30 млрд долл. и курса на уровне 28,5-29,00 руб./долл.
    Если уровень цен на нефть достигнет 15-20 долл. за баррель, то будут наблюдаться умеренный рост процентных ставок, уменьшение золотовалютных резервов ЦБР, рост валютного курса до уровеня 32-34 руб./долл. При резком падении цен на нефть ниже 11-15 долл. за баррель и долгосрочном удержа-нии этих цен состояние финансовой системы к концу 2001 г. будет удручающим. Лишь действия ЦБР смогут отсрочить катастрофу на период, который позволят золотовалютные резервы.
    3. Ставки МБК <овернайт> колебались на уровне 1-3% годовых. Подъем процентных ставок до уровней 15-20% наблюдался в конце каждого месяца (когда банки привлекают средства для проведения резко возрастающего потока клиентских платежей), а также в дни, соответствующие корпорационным налоговым выплатам. Ставки по евро <овернайт> - 3,5-4% годовых и по доллару <овернайт> - 5,5-6% годовых не претерпели никаких изменений.
    В первом полугодии подобное положение вещей сохранится при неизменности текущих макроэкономических параметров. При макроэкономической дестабилизации однозначно произойдет удорожание привлекаемых денежных средств.
    Говорить о влиянии рынка МБК и других секторов финансового рынка, например государственных долговых обязательств, можно с известной долей осторожности. Рынок МБК - это инструмент поддержания ликвидности банка, ГКО - относительно долгосрочное инвестиционное вложение. Естественно, каким-то образом рынки краткосрочного и долгосрочного капиталов взаимодействуют, средства из одного сектора частично переходят в другой: при снижении банковской ликвидности, как правило, доходность ГКО возрастает. Но говорить об определяющей роли какого-либо из этих секторов бессмысленно. Зависимость же фондового рынка и рынка МБК, на мой взгляд, в России может рассматриваться лишь в качестве гипотезы.

    Алексей Мамонтов, президент Московской международной валютной ассоциации

    1. Осенние месяцы внесли некоторое разнообразие в уже ставшее привычным монотонное <топтание> курса на фоне относительно стабильного состояния валютного рынка в целом.
    Динамика курсообразования в последнее время заметно усилилась, что было вызвано, на наш взгляд, прежде всего попытками <разогреть> рынок традиционно активными игроками - дилерами крупных банков. Именно они, несмотря на растущие валютные резервы и соответственно усиление рыночной мощи ЦБР, пытались использовать ряд новых <неотыгранных> факторов в своих спекулятивных целях.
    А факторов этих было и остается более чем предостаточно: и начавшееся снижение мировых цен на энергоресурсы, и продолжающийся рост денежного навеса в экономике, и проявление нервозности в финансовой сфере, и признаки возникновения некоторых трений между ЦБР и правительством по вопросам будущей бюджетной и кредитно-денежной политики, и политическая неопределенность в США - эмитенте мировой валюты, и замедление темпов роста в ее экономике, и новое появление <бродячего призрака> кризиса на фондовых рынках развивающихся стран, и, наконец, приближение психологического рубежа в 28 руб./долл., и наступление нового года для всех.
    2. Тем не менее вряд ли стоит, говоря о прогнозах на ближайшие три-четыре месяца или даже на полгода, рассматривать действие вышеперечисленных факторов как реальную угрозу стабильности курса рубля, валютным резервам ЦБР и внутреннему валютному рынку в целом.
    В этой связи хотелось бы обратить внимание на еще одно, оставшееся, к сожалению, незамеченным, событие прошедших месяцев. Дело в том, что начиная с ноября 2000 г. на валютной бирже наряду с ЕТС стали проводиться торги долларами с расчетами <сегодня>. Таким образом, в настоящее время на бирже проводятся торги с поставкой рублевых и валютных активов в день заключения сделки сразу на двух сессиях: на <единой торговой>, где участники обязаны накануне торгов депонировать свои денежные средства на счетах биржи и на сессии today, расчеты по итогам которой осуществляются на условиях <поставка против платежа>.
    Данное обстоятельство, а также связанное с ним появление двух параллельно действующих средневзвешенных значений курсов (фактически, <двойное окно котировок>), по нашему мнению, прямо свидетельствует о том, что сегодня не существует какой-либо объективной основы или сколько-нибудь серьезных причин для сохранения самого института ЕТС, введенного еще в посткризисный период, да и то лишь как временная и вынужденная мера.
    Сохранение института ЕТС как механизма реализации экспортерами части своей валютной выручки, по мнению подавляющего большинства участников рынка, в настоящее время является очевидным анахронизмом и выгодно только валютной бирже, так как гарантирует ей получение монопольных, к тому же абсолютно безрисковых, сверхдоходов от комиссионных сборов с участников торгов, а также от процентов за пользование чужими, принадлежащими предприятиям - экспортерам и импортерам, средствами.
    Кроме того, создавая искусственный переизбыток предложения валюты именно на ЕТС за счет обязательной продажи на ней 75% экспортной выручки и соответственно идя на то, что курс продажи, а также средневзвешенное значение курса на этой сессии будет ниже, чем на обычной сессии today, ЦБР, на наш взгляд, и в этом случае демонстрирует ничем не объяснимое пренебрежение интересами предприятий-экспортеров, а также и импортеров, приобретающих валюту на ЕТС на гораздо более худших условиях, чем на today (с потерей <овернайта> и уплатой в несколько раз более высоких комиссионных).
    Все вышесказанное говорит о назревшей необходимости отмены обязательной продажи экспортной выручки, причем либо одномоментно (что сделали, к примеру, больше года назад в Казахстане), либо путем поэтапного снижения ее нормы до 50% (как, например, на Украине) или до 30% (как в Белоруссии).
    В любом случае уже сегодня возможно и необходимо восстановить, по крайней мере, порядок, действовавший до 1998 г., который предусматривал возможность осуществлять обязательную продажу валютной выручки не только на бирже, но и на любом другом сегменте внутреннего валютного рынка (кстати, таких ограничений сегодня нет практически ни в одной стране СНГ, кроме Белоруссии).
    Сохранение нынешнего ничем не оправданного и архаичного порядка наносит российским предприятиям ущерб в миллионы и десятки миллионов долларов.
    3. Ситуация на рынке МБК в последние осенние месяцы определялась теми же факторами, что и на валютном рынке. Соответственно ставки по краткосрочным межбанковским кредитам колебались от 1-1,5% в относительно спокойные дни, до 10-15% и выше в <штормовые>. Однако такие <возмущения> денежного рынка наблюдались весьма нечасто. Влияние этого рынка на другие секторы финансового рынка (ГКО или корпоративные облигации), хотя и отмечается в настоящее время, тем не менее, не столь решающее, сколько на валютный рынок.

    Оксана Осипова, эксперт Центра развития
    1. В начале ноября 2000 г. произошло некоторое ослабление девальвационной тенденции. Однако затем курс вернулся к тенденции медленной номинальной девальвации рубля, начавшейся в начале августа.
    Основными факторами, влияющими на повышение спроса на валюту в последние месяцы, являлись: