ПРОБЛЕМЫ ЧИФОВ
В результате чековой приватизации в России 25 млн граждан вложили свои ваучеры в чековые фонды. Суммарные активы фондов превышали 3 трлн <старых> руб. Целью создания чековых инвестиционных фондов (ЧИФов) было аккумулирование приватизационных чеков граждан и инвестирование их в промышленные предприятия. Это позволило бы частному инвестору принимать участие в управлении предприятием и в получении дивидендов с прибыли.
Однако существовавшие законодательные нормы не позволили осуществлять эффективное управление портфелями ЧИФов и выплачивать реальные доходы акционерам.
Среди конкретных причин такого положения могут быть названы следующие:
двойное налогообложение получаемой ЧИФами прибыли: при продаже акций, которые принадлежат фонду, взимается налог на прибыль; затем при выплате дивидендов акционерам с них удерживается подоходный налог;
ограниченное обращение акций чековых фондов: отсутствие признанных котировок акций чековых фондов, а также возможности у чековых фондов в соответствии с нормативной базой выкупать свои акции у акционеров ограничивало их обращение.
Прибыль чекового фонда <ЛУКОЙЛ Фонд>, несмотря на многократное увеличение рыночной стоимости активов, оставалась незначительной, и дивиденды, выплачиваемые акционерам, не соответствовали их ожиданиям.
Стало очевидно, что надо искать новые юридические формы организации фондов. Поэтому еще в 1997 г. специалистами <НИКойла> была разработана оригинальная схема преобразования чекового инвестиционного фонда в паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Таким образом, <ЛУКОЙЛ Фонд> должен был на практике отработать путь, по которому, возможно, смогли бы пойти и другие чековые инвестиционные фонды.
ВЫПОЛНЕНИЕ ПРОГРАММЫ ПРЕОБРАЗОВАНИЯ
Преобразование <ЛУКОЙЛ Фонда> в ПИФ имело свои особенности:
Создавалась группа из трех паевых фондов, новые ПИФы становились интервальными (первоначально планировалось использовать полный спектр технологий - и открытые, и интервальные фонды). Это позволяло более эффективно управлять капиталом даже в кризисных условиях.
Каждый акционер ЧИФа <ЛУКОЙЛ Фонд> получал право приобрести по цене первичного размещения столько же инвестиционных паев - ПИФов <ЛУКОЙЛ Фонд>, сколько акций ЧИФа было у него на определенную дату (15 января 1997 г.).
Чтобы полностью сохранить активы ЧИФа <ЛУКОЙЛ Фонд> и тем самым добиться максимального наполнения активов новых ПИФов высоколиквидными ценными бумагами, собранием акционеров было принято решение: при помощи сделок купли-продажи перевести ценные бумаги, принадлежащие ЧИФу <ЛУКОЙЛ Фонд>, на структуру-хранителя. Эти активы затем продавались в состав имущества группы паевых фондов пропорционально количеству размещенных каждым из них инвестиционных паев (см. рисунок).
Акционерам ЧИФа предлагалось выбрать, получать ли им денежные средства, причитающиеся при ликвидации ЧИФа <ЛУКОЙЛ Фонд>, или переходить в паевой фонд. В первом случае им перечислялись денежные средства из расчета 18 руб. 35 коп. за пай без учета подоходного налога. Во втором случае они должны были оплатить 11 руб. за пай из средств, составляющих их имущество в чековом фонде, т.е. не внося дополнительной платы.
Для того чтобы избавить акционеров ЧИФа от необходимости лично прибыть в Москву для подачи заявок на приобретение паев во время закрытого первичного размещения, всем акционерам ЧИФа были индивидуально разосланы заполненные комплекты документов, необходимые для приобретения инвестиционных паев. Акционер должен был заполнить предлагаемые документы, произвести необходимые действия согласно инструкции и направить документы в один из пунктов приема.
Если акционеры не успевали подать документы в ПИФ <ЛУКОЙЛ Фонд Первый> до окончания срока его первичного размещения, то эти документы автоматически принимались в начале первичного размещения ПИФа <ЛУКОЙЛ Фонд Второй>. Такая же процедура была произведена при окончании первичного размещения <ЛУКОЙЛ Фонд Второй> - оставшиеся акционеры перешли в <ЛУКОЙЛ Фонд Третий>.
В случае если акционеры вообще не подадут документы на приобретение паев или подадут позднее, чем указано в правилах и проспектах эмиссии инвестиционных паев ПИФов <ЛУКОЙЛ Фонд>, при закрытии счета чекового фонда ликвидационная комиссия направит денежные средства таких акционеров по их реквизитам, содержащимся в реестре акционеров.
Все расходы, связанные с выполнением программы создания на базе имущества ЧИФа <ЛУКОЙЛ Фонд> паевых фондов, а также гарантии соблюдения прав акционеров в процессе перехода приняла на себя Инвестиционно-банковская группа <НИКойл> (см. таблицу).
|
Финансовые показатели |
ЛУКОЙЛ Фонд Первый |
ЛУКОЙЛ Фонд Второй |
ЛУКОЙЛ Фонд Третий |
Всего |
|
Количество паев |
2 798 905 |
948 484 |
456 259 |
4 203 648 |
|
в % от количества акций ЧИФа |
56 |
19 |
9 |
84 |
|
Количество пайщиков |
29 406 |
18 211 |
21 010 |
68 627 |
|
в % от числа акционеров ЧИФа |
3 |
19 |
22 |
71 |
|
Чистые активы, руб. |
1 326 414 810 |
427 373 927 |
133 963 662 |
1 887 752 399 |
|
Чистые активы, долл. |
53 592 518 |
17 267 633 |
5 412 673 |
76 272 824 |
|
Стоимость чистых активов на один пай, руб. |
474 |
451 |
11 |
|
|
Стоимость чистых активов на один пай, долл. |
19,15 |
18,21 |
0,44 |
|
Следует отметить, что такие преобразования стали возможны в первую очередь благодаря ликвидному портфелю фонда (95% его составляют акции НК <ЛУКОЙЛ>), наличию средств на проведение преобразования и поддержке акционеров, большинство из которых работает на предприятиях НК <ЛУКОЙЛ>, что существенно облегчает контакты с ними.
В настоящее время еще один ЧИФ (<Альфа Капитал>) объявил о начале преобразования, а Первый ваучерный фонд планирует стать фондом недвижимости.
ПОЧЕМУ ВСЕ-ТАКИ ПИФЫ?
Как известно, ПИФы обладают рядом преимуществ по сравнению с ЧИФами:
во-первых, у паевых фондов не возникает двойного налогообложения, так как такой фонд не является юридическим лицом и соответственно не платит налог на прибыль;
во-вторых, согласно действующему законодательству, паевые фонды могут свободно оперировать собственными активами.
Документы, регулирующие преобразование ЧИФов в ПИФы:
Указ Президента РФ № 193 от 23 февраля 1998 г. <О дальнейшем развитии деятельности инвестиционных фондов>;
Постановление ФКЦБ РФ № 16 от 27 мая 1998 г. <Об особенностях паевых инвестиционных фондов, образуемых на базе имущества инвестиционных фондов или специализированных инвестиционных фондов приватизации, аккумулирующих приватизационные чеки граждан>.
Однако в условиях низкой емкости рынка ПИФам становится тесно в рамках существующих нормативов. Так, например, явно ощущается недостаток на рынке надежных государственных ценных бумаг; не решен вопрос приобретения валютных активов; по-прежнему остаются трудности с покупкой недвижимости.
Но мы уверены, что сегодня, пожалуй, только ПИФы могут решить важнейшую задачу - вернуть доверие частных вкладчиков и обеспечить им возможность вкладывать средства на принципах возвратности, надежности и прибыльности.
© ЗАО "Группа РЦБ".