На состояние производственной сферы большинства российских предприятий энергетического машиностроения негативное влияние оказывают следующие факторы:

    Спрос на продукцию отрасли формируется отечественными и зарубежными предприятиями как электроэнергетики, так и нефтегазодобывающей, нефтеперерабатывающей, нефтехимической, металлургической и других отраслей.
    Оценивая величину внутреннего спроса, прежде всего необходимо отметить значительный износ основных фондов российского энергетического комплекса, а следовательно, огромные потребности в реконструкции оборудования большей части ТЭК, высокий уровень отечественного спроса на продукцию энергомашиностроения.
    На территории России расположено более 300 тепловых, 40 гидравлических и 9 атомных электростанций, ежегодная выработка проектного ресурса которых значительно опережает темпы ввода новых мощностей. Монополия на их производство и обслуживание принадлежит Энергомашкорпорации. Об устойчивости положения ЭМК на внутреннем рынке свидетельствует структура оборудования, установленного на электростанциях России (рис. 3).
    Главным партнером российских энергомашиностроителей выступает РАО <ЕЭС России>. В РАО разработана перспективная программа строительства новых энергомощностей на ближайшее десятилетие, предусматривающая строительство до 2005 г. около 44 электростанций и сооружение примерно 10 тыс. км новых линий электропередач. Однако в результате неплатежей и прекращения бюджетного финансирования ежегодный ввод в эксплуатацию новых и замещающих энергомощностей сократился за последние несколько лет в 2-3 раза, что отрицательно сказывается на величине внутреннего спроса.
    Принимая во внимание низкую платежеспособность российских заказчиков, все более важным стратегическим направлением в развитии сбытовой деятельности энергомашиностроительных компаний становится увеличение объемов экспорта в страны дальнего зарубежья. Среди предприятий отрасли наибольшую долю экспорта в структуре реализации имеют ЛМЗ, Завод турбинных лопаток и <Красный котельщик> - она превышает 40% товарного выпуска. Политика сбыта АО <Электросила> в меньшей степени ориентирована на экспорт: на долю зарубежных заказчиков приходится около 36% от общей суммы заказов (табл. 1). В целом по ЭМК доля экспортируемой продукции составляет около 29% от совокупного выпуска при географии экспорта в более чем 68 стран мира.

    Наиболее перспективны азиатские рынки сбыта, особенно Китай, традиционно размещающий заказы на производство энергооборудования на российских предприятиях. В декабре 1997 г. между правительствами РФ и Китая было подписано соглашение о строительстве атомной электростанции в провинции Дзянсу, оценочная стоимость проекта составляет 3 млрд долл. Российские энергомашиностроительные предприятия - участники ЭМК - планируют освоить заказов более чем на половину этой суммы.
    Анализ динамики объемов реализации продукции отрасли в 1997 г. позволяет говорить об общей тенденции к их росту. Абсолютным лидером по темпам прироста объема продаж является АО <Электросила>, увеличившее реализацию на 87,4% в основном за счет резкого расширения экспорта. На втором месте - АО <Красный котельщик>, у него гораздо более низкое значение прироста - 14,2%. У лидера 1996 г. - АО <Ленинградский металлургический завод> - реализация в 1997 г. возросла лишь на 6,3% (в 1996 г. - на 124,2%). Совокупный портфель заказов ЭМК увеличился на 23,1% - с 16 трлн до 19,7 трлн руб. Важную роль здесь сыграл рост заказов, поступающих на <Электросилу>.
    Проблема конкуренции в отрасли касается прежде всего соперничества с иностранными производителями энергомашиностроительного оборудования, так как отечественные предприятия производят в основном смежную продукцию и участвуют в крупных производственных проектах не как конкуренты, а в качестве партнеров.
    Отрицательным фактором, существенно снижающим шансы российских производителей на победу в международных тендерах, выступают сравнительно высокие расценки, устанавливаемые из-за невозможности получить выгодное финансирование со стороны коммерческих банков, в то время как основные конкуренты - мощные европейские промышленные корпорации - имеют высокий международный кредитный рейтинг.
    В результате в последние годы крупнейшие мировые энергетические компании (ABB, Siemens, General Electric), предлагая более низкие цены, стали активно осваивать новые рынки, вытесняя с них российских производителей. В первую очередь это страны Азии (Иран, Ирак, Индия и Китай), на которых предприятия России традиционно занимали ведущие позиции и фактически являлись монополистами. Причина, заставившая западные фирмы искать новые рынки сбыта, - мировой спад в потреблении новых энергетических мощностей, наступивший вследствие внедрения энергосберегающих технологий.
    В подобных условиях для поддержания внутреннего спроса именно на отечественное энергооборудование необходима мощная государственная поддержка, обязывающая российские предприятия электроэнергетики при техническом перевооружении делать выбор в пользу отечественной продукции. Эта поддержка предусматривается промышленной политикой правительства РФ, направленной на развитие отраслей второй группы, включающей энергетическое машиностроение.
    Перспективы увеличения объемов продаж российских предприятий энергомашиностроения обусловлены существенным износом основных фондов российской энергетики, а также ростом энергопотребления в будущем, сопровождающим ожидаемый подъем промышленного производства (рис. 4). При этом можно прогнозировать рост использования гидроресурсов для производства электроэнергии, что создаст благоприятные условия для увеличения производства и сбыта соответствующего типа энергооборудования. В настоящее время гидравлические турбины и оборудование к ним выпускаются только на ЛМЗ, <Электросиле>, Уралэлектротяжмаше и Уралгидромаше.

    Модернизация оборудования и освоение новых технологий, ввиду необходимости вести конкурентную борьбу с ведущими мировыми производителями, играют ключевую роль в развитии предприятий энергомашиностроительного комплекса.
    Среди основных направлений развития, характерных для всей отрасли, можно выделить:

    Оценка финансового состояния предприятий российского энергомашиностроения (табл. 2) позволяет указать на ряд общих особенностей:

    Рынок акций энергомашиностроительных предприятий России находится в стадии первоначального развития. Бумаги абсолютного большинства эмитентов, за исключением ЛМЗ и <Электросилы>, являются низколиквидными.
    Интересно отметить сходство динамики котировок акций крупнейших предприятий отрасли (<Электросилы>, ЛМЗ, Завода турбинных лопаток). Это вызвано тем, что данные предприятия связаны кооперацией в области производства энергетического оборудования и входят в ФПГ <Энергомашкорпорация>. Соответственно рынки их акций подвержены влиянию одних и тех же фундаментальных факторов развития.
    В 1997 г. среди предприятий Санкт-Петербурга акции ЛМЗ и <Электросилы> были одними из лидеров по росту курсовой стоимости. В середине августа котировки достигли своего пикового значения - свыше 20 долл. (в начале года находились на уровне менее 1 долл.). Бурный рост рынка акций энергомашиностроительных компаний наблюдался в середине августа: менее чем за две недели бумаги подорожали в несколько раз при ежедневных высоких объемах торгов.
    На рост котировок акций энергомашиностроения повлияли в основном общий подъем рынка во второй половине июля 1997 г. и высокая вероятность победы российского консорциума, включающего <Электросилу>, ЛМЗ, ЗТЛ и других отечественных производителей энергооборудования, в китайском тендере <Три ущелья>, общая сумма заказов которого оценивалась в 740 млн долл. Повышенная чувствительность рынка акций эмитентов отрасли к подобного рода известиям свидетельствует о его достаточно высокой прозрачности.
    Поражение российской стороны в тендере привело к снижению курсовой стоимости акций, однако оно не было столь стремительным, как подъем. Новый курс оказался существенно выше предшествующего росту, в результате чего инвесторы практически не понесли убытков.
    Общая кризисная ситуация на российском фондовом рынке в конце 1997 г. оказала незначительное по сравнению с blue chips влияние на рынок акций энергомашиностроительных компаний. Однако вся последующая динамика котировок характеризовалась понижательным трендом при одновременном снижении ликвидности бумаг.
    Среди определяющих факторов воздействия на протяжении всего периода падения курсовой стоимости можно выделить только общее состояние рынка. Вместе с тем отсутствие специфического интереса инвесторов к бумагам предприятия неудивительно в условиях финансового кризиса, учитывая принадлежность акций к категории <второго эшелона>.
    Оценивая инвестиционную привлекательность российского энергомашиностроения, следует отметить сильную недооцененность отечественных предприятий по сравнению с западными компаниями (табл. 3). Наиболее значительна она по показателю P/E, что свидетельствует о наличии у российских производителей энергооборудования существенного потенциала роста рыночной стоимости.

    К наиболее высоко оцененным рынком энергомашиностроительным предприятиям в первую очередь относятся <Электросила>, Элсиб, ЛМЗ, Калужский турбинный завод.
    Перспективы развития рынка акций крупнейших эмитентов российского энергетического машиностроения главным образом связаны с их развитием в рамках Энергомашкорпорации, предоставляющей своим участникам необходимые для успешной деятельности условия. В первую очередь это касается программ по модернизации технологического оборудования, финансируемых ЭМК. Для закрепления технологических связей и привлечения инвестиций Энергомашкорпорация планирует в ближайшие годы добиться по меньшей мере 75%-го участия в уставном капитале своих компаний.
    Принимая во внимание планы ЭМК по масштабному развитию отрасли, а также сильную недооцененность отечественных эмитентов - производителей энергооборудования по сравнению с западными компаниями, можно делать выводы о высокой привлекательности энергетического машиностроения России как объекта для долгосрочного инвестирования.