Структура установленной мощности
    Характеризуя инвестиционную привлекательность различных технологий производства электроэнергии (рис. 1), отметим следующее. Тепловые электроцентрали (ТЭЦ) производят тепловую и электрическую энергию одновременно и в качестве таковых являютcя топливоэффективными. Удельные расходы условного топлива на ТЭЦ на производство 1 кВтч на 50-80% меньше, чем на ГРЭС. Потери тепловой энергии на теплотрассах не превышают 5-7%. Во многих случаях ТЭЦ расположены рядом с потребителями электрической и тепловой энергии.
    Реально значимым положительным фактором при оценке инвестиционной привлекательности региональных предприятий электроэнергетики является высокая доля гидростанций в структуре установленной мощности энергокомпаний. Себестоимость электроэнергии, вырабатываемой на ГЭС, из-за отсутствия затрат на оплату топлива и его транспортировку существенно ниже себестоимости ее производства на тепловых станциях - ГРЭС и ТЭЦ. Постоянно растущие цены на топливо и железнодорожные тарифы при дефиците средств у энергосистем создают очень большие сложности в обеспечении производства энергии и создании сезонных запасов топлива. Ожидая постепенного реформирования отрасли в будущем, мы полагаем, что выиграют в этом процессе низкозатратные производители, а именно высокая доля гидростанций в структуре установленной мощности и делает энергопредприятия низкозатратными.

    Преимущество ГЭС проявляется и в том, что срок службы оборудования гидравлических станций более длительный, чем тепловых. Кроме того, технологическим плюсом ГЭС является относительно небольшой срок выхода на номинальный режим работы, поэтому их используют для компенсации пиковых нагрузок в энергосистеме. Отрицательной характеристикой мощностей гидростанций является бо?льшая степень изношенности активной части оборудования, чем у тепловых электростанций.
    Мы рассматриваем инвестиционную привлекательность региональных энергоснабжающих компаний, атомные же электростанции выпадают из поля зрения нашего анализа, так как они являются государственной собственностью.
    Структура топливного баланса
    Российские тепловые электростанции работают на газе, угле и мазуте. Большая часть энергооборудования может работать на различных видах топлива.
    В результате мероприятий по переводу работающих на нефтетопливе электростанций на природный газ доля этого топлива в структуре топливного баланса увеличилась с 30% в начале 80-х годов до 57% в 1997 г. при соответствующем снижении удельного веса мазута с 40 до 12%. В долгосрочном плане правительство надеется увеличить использование угля с 30% в настоящее время до 40% в целях высвобождения дополнительных объемов природного газа на экспорт.
    Мы считаем более привлекательными региональные энергокомпании с высоким удельным весом газа в структуре топливного баланса как более эффективного и экологически выгодного топлива. В частности, отметим, что станции, работающие на газе, выбрасывают в атмосферу на 40% меньше углекислого газа. Кроме того, использующие газ станции, как правило, имеют более высокий коэффициент использования установленной мощности по сравнению с мазутными и угольными станциями, отличаются более стабильным топливоснабжением и не несут затрат по хранению топлива. Работающие на газе станции находятся в лучшем состоянии, чем угольные и мазутные, так как относительно недавно введены в эксплуатацию. Цены на газ регулируются государством.
    Цены на уголь практически не регулируются, и на их уровень серьезно влияют тарифы на железнодорожные перевозки, составляющие обычно до 60-80% цены, оплачиваемой конечным потребителем (рис. 2). Поэтому цены на уголь сильно различаются в зависимости от удаленности региона от соответствующего района угледобычи.
    Работающие на угле станции являются источником серьезного загрязнения окружающей среды и в перспективе могут стать объектом жестких требований реконструкции, полного закрытия и/или финансирования природоохранных мероприятий. Более срочной проблемой является то, что большинство работающих на угле электростанций уже почти выработали технический ресурс и, соответственно, налицо жизненная потребность таких энергопредприятий в значительных капвложениях.
    По мнению экспертов, мазут является наиболее неэффективным видом топлива в России. Кроме того, цены на нефтепродукты в России полностью отпущены. Cжигание мазута является одним из основных источников загрязнения окружающей среды.
    Степень износа основных средств
    Около четверти генерирующих мощностей предприятий российской электроэнергетики являются уже полностью самортизированными (см. таблицу). Более 60% оборудования электростанций в РАО <ЕЭС России> эксплуатируются свыше 15 лет и около 40% - свыше 25 лет. Срок службы части электрических сетей превышает 30 лет.
    По мнению ряда экспертов, после 2000 г. начнут лавинообразно выбывать генерирующие мощности, что повлечет за собой необходимость резкого повышения энергетических тарифов для финансирования огромных капитальных затрат. Низкая загрузка мощностей, как свидетельство наличия внушительных резервов мощностей, может быть ложным индикативом, так как в основной массе неиспользуемые мощности не готовы к немедленному несению нагрузки и подлежат списанию.
    Естественно, что большей инвестиционной привлекательностью обладают менее изношенные активы с небольшим сроком эксплуатации, у которых меньше расходы на эксплуатацию и которые требуют меньших средств на модернизацию и замену.
    Удельные расходы условного топлива на производство электрической (тепловой) энергии характеризуют степень эффективности генерирующих мощностей энергообъектов. Удельный расход условного топлива на отпуск электроэнергии за 1997 г. по сравнению с уровнем 1996 г. в целом по России снизился на 1,4 г/кВтч и составил 343,8 г/кВтч; на отпуск тепловой энергии этот показатель снизился на 0,9 кг/Гкал и составил 147,1 кг/Гкал.
    Более инвестиционно привлекательными являются энергосистемы с низким удельным расходом топлива.
    Расходы электроэнергии на собственные нужды
    Расходы электроэнергии на собственные нужды являются технологической необходимостью при производстве электрической и тепловой энергии. Чем меньше расходы на собственные нужды, тем более эффективны генерирующие мощности. Величина расходов на собственные нужды при производстве электроэнергии в целом по России в 1997 г. составила 4,7% от объема выработки электроэнергии, не изменившись по сравнению с 1996 г.
    Потери электричества (тепла) при передаче по электрическим сетям и теплотрассам являются характеристикой эффективности передающих мощностей энергосистем. Вместе с тем на величину потерь при передаче энергии влияет также структура потребителей энергосистемы: чем больше число высоковольтных потребителей, тем меньше потери в сетях.
    Потери электроэнергии в сетях в целом по России составили 11,4% от отпуска энергии в сеть, а теплоэнергии - 6,2% в 1997 г.

    Удельный вес выручки от продажи теплоэнергии в общей выручке предприятия
    Региональные предприятия электроэнергетики производят большую часть тепловой энергии как для населения, так и для промышленности.
    В настоящее время тарифы на теплоэнергию для населения покрывают примерно 40-60% от себестоимости, остальная часть дотируется местными бюджетами. В домах обычно пока нет специальных счетчиков, и объем энергии измеряется на выходе из электростанции без учета потерь при транспортировке. Так как местные бюджеты обычно задерживают платежи за теплоэнергию региональным предприятиям электроэнергетики, а жилищно-коммунальная реформа происходит слишком медленно, мы полагаем, что высокая доля выручки от теплоэнергии в общей выручке энергокомпаний отрицательно влияет на инвестиционную привлекательность последних.
    Еще одним риском, связанным с производством тепловой энергии, является возможность строительства крупными платежеспособными потребителями собственных мощностей по производству тепла, как это уже было в некоторых регионах, например в Самарской области. Для того чтобы предотвратить подобное развитие событий, предприятиям придется снизить тарифы на тепловую энергию.
    В будущем в связи с жилищно-коммунальной реформой наши выводы могут измениться. План, который представлен российским правительством, предполагает, что к 2003 г. тепловая энергия будет полностью оплачена потребителями и дотации будут ликвидированы. К тому же планируется установка счетчиков по контролю за потреблением горячей воды и тепла.
    В среднем по России доля выручки от продажи тепловой энергии в общей выручке составляет примерно 25-30%.
    Избыточная или дефицитная энергосистема?
    Большинство российских энергосистем являются дефицитными, т.е. их собственных мощностей не хватает для покрытия потребности региона в электроэнергии. Избыточны только несколько региональных энергосистем: Иркутскэнерго, Мосэнерго, Свердловэнерго и некоторые другие.
    Мы полагаем, что в нынешних условиях снижения цен на энергию, покупаемую с оптового рынка, и при сплошных неплатежах, существующих на оптовом рынке, более выгодно быть, как это ни парадоксально, дефицитной, а не избыточной энергосистемой.
    Коэффициент использования установленной мощности характеризует уровень загрузки оборудования энергосистемы. Чем больше этот коэффициент, тем меньше относительная величина условно постоянных расходов, а следовательно, выше эффективность энергосистемы. Среднее значение коэффициента использования установленной электрической мощности в 1997 г. составило 46%.
    Структура потребителей электрической энергии
    Структура потребления электроэнергии по видам потребителей представлена на рис. 3.
    Мы высоко оцениваем инвестиционную привлекательность энергокомпаний с большой долей населения в структуре потребителей по следующим причинам: