В июле 2003 г. венчурной индустрии в России исполняется 10 лет, считая с момента приятия решения об организации 11 региональных венчурных фондов Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) на встрече <Большой семерки> в Токио в июле 1993 г. <Мы обязались предоставить средства, - говорилось в итоговом меморандуме, посвященном дальнейшим планам в отношении поддержки реформ в России, - для создания 300-миллионного Фонда малых и средних предприятий в тесном сотрудничестве с ЕБРР. Мы осознаем важность улучшения доступа к рынку для развития экономических реформ в России...>1.
    Выполняя принятое на токийском саммите решение об освоении выделенных 300 млн долл., ЕБРР запустил программу региональных венчурных фондов. Через год после завершения саммита, 7 июля 1994 г., банк объявил о создании первого из 11 региональных венчурных фондов, которым стал Смоленский региональный венчурный фонд, управляемый компанией Siparex Gestion et Finance (SIGEFI). Цель создания этого и последующих фондов определялась как <оказание содействия укреплению приватизированных компаний посредством прямых инвестиций в акционерный капитал>2.
    В период с июля 1994 г. по август 1995 г. было сформировано еще 6 аналогичных региональных венчурных фондов. 15 августа 1995 г. было объявлено о создании Северо-Западного регионального венчурного фонда, управляемого консорциумом, образованным скандинавскими компаниями: Euroventures Management AB (частной шведской венчурной фирмой), Den Norske Bank (Норвегия), FINNFUND (финской финансовой корпорацией), SITRA (одним из крупнейших финских венчурных фондов), Sitrans (российско-финским консалтинговым совместным предприятием) и SND (норвежским промышленным и региональным фондом развития). В декабре 1995 г. был сформирован Западно-российский региональный венчурный фонд, управлявшийся консорциумом итальянских фирм: Sofipa Spa и Iritech Spa. Последним, 11-м по счету фондом в этой плеяде стал РВФ Rabo Black Earth, ориентировавшийся на территорию российского Черноземья и управлявшийся консорциумом голландских компаний во главе с Rabobank International3, об образовании которого было объявлено 26 ноября 1996 г.
    Каждый региональный венчурный фонд (РВФ) обслуживал отведенную ему географическую территорию России, каждый располагал капиталом в размере около 30 млн долл., к которому дополнительно присовокуплялись 20 млн долл. средств технической помощи, предназначенных для покрытия затрат, связанных с функционированием управляющих компаний и подготовкой отобранных отечественных фирм к получению инвестиций. Эти дополнительные средства выделялись правительством той страны, откуда происходила управляющая компания или консорциум, составленный из компаний того или иного региона. Каждый фонд должен был совершать инвестиции в размере от 240 тыс. до 2,4 млн экю в компании, с числом работающих от 200 до 5000 человек, которые были приватизированы в соответствие с программой массовой приватизации, проводимой правительством РФ.
    Вслед за ЕБРР другим крупным игроком на нарождающемся российском рынке венчурных и прямых частных инвестиций стала Международная финансовая корпорация (International Finance Corporation, IFC) - инвестиционное подразделение Мирового банка, специализирующееся на работе с новыми рынками развивающихся стран. В том же июле 1993 г. IFC приняла решение о выделении 8 млн долл. Framlington Russian Investment Fund. Предполагалось, что общий объем фонда составит 50 млн долл. Помимо IFC, другими инвесторами должны были выступить ЕБРР и несколько европейских частных венчурных компаний. Управлять этим фондом должна была базирующаяся в Лондоне дочерняя компания финансовой группы Framlington Group PLC4.
    С середины 90-х годов до 2001 г. IFC участвовала в качестве инвестора еще в нескольких венчурных фондах и фондах прямых частных инвестиций в России5.
    Американское правительство также решило не оставаться в стороне от благородного дела поддержки идущих реформ в стане бывшего противника. На одном из заседаний двусторонней российско-американской комиссии Гора-Черномырдина было принято политическое решение о создании новых инструментов рисковых инвестиций в предприятия РФ. На средства, выделенные Американским агентством по международному развитию (USAID), в 1994 г. были образованы два фонда - Российско-американский фонд предприятий (Russian American Enterprise Fund, RAEF) и Фонд для крупных предприятий (Fund for Large Enterprises in Russia, FLER). В апреле 1995 г. оба этих фонда слились в Американо-российский инвестиционных фонд (U.S. Russia Investment Fund, TUSRIF), объявленный капитал которого составлял 440 млн долл. Предполагалось, что новый фонд будет осуществлять венчурные инвестиции в российские предприятия с целью <поощрения инвестиционной активности в России>.

    Считается, что венчурные инвестиции, являясь инвестициями <повышенного> риска должны обеспечивать возврат инвесторам в диапазоне не менее 25-30% годовых. Достоверно определить эффективность венчурных инвестиций в российские компании на основании имеющихся данных не представляется возможным. Даже доступные сведения об объемах и нормах возврата на сделанные инвестиции достаточно противоречивы. Пожалуй, только Baring Vostok решился публично объявить об успехе своего первого фонда, обнародовав сведения о том, что средняя внутренняя норма доходности (IRR) на 12 реализованных им инвестиций достигла более 70% годовых6. По сообщениям российских СМИ, 7.
    Показатели возврата инвесторам, обеспеченного BVCP, являются на сегодняшний день самыми высокими из известных норм доходности среди действующих в РФ венчурных фондов и компаний. Согласно данным, опубликованным OPIC - Overseas Private Investment Corporation - правительственного агентства США, гарантирующего американских частных инвесторов при совершении ими инвестиций за пределами своей страны, средневзвешенная доходность 5 фондов, действующих на территории России и стран СНГ8, составляла на 31 марта 2000 г. 15,7%. Этот показатель является одним из самых высоких среди показателей венчурных фондов, обеспеченных гарантиями OPIC, работающих в 8 развивающихся регионах мира9 (см. рисунок).
    Так или иначе на сегодняшний день эти данные являются единственными официальными показателями, характеризующими эффективность инвестиций в российские компании из источников венчурного капитала.

    Рост доверия зарубежных инвесторов к России и повышение ее инвестиционной привлекательности выразились в том, что сразу несколько крупных западных финансовых структур объявили о своих намерениях в ближайшее время создать новые венчурные фонды, ориентирующиеся на страны СНГ, и в первую очередь на Россию.
    24 января 2002 г. Baring Vostok Capital Partners (BVCP) сообщил о завершении первого закрытия в декабре 2001 г. первого после кризиса 1998 г. фонда прямых инвестиций, общий объем средств которого составил 205 млн долл. Источниками инвестиций стали средства пенсионных фондов и инвестиционных компаний США и Западной Европы10.
    13 февраля 2002 г. ЕБРР объявил об аналогичном проекте предполагаемых дополнительных инвестиций в действующий Региональный венчурный фонд Северо-Запада и Запада России - North West & West Russia Regional Venture Fund. Предполагается, что дополнительное финансирование позволит менеджерам фонда и в будущем осуществлять инвестиции в российские частные компании, сохранить действующую команду менеджеров и отработать механизм <выхода> из существующих инвестиций. К середине 2003 г. планируется привлечь частный капитал в размере 27,5млн долл.11
    В апреле 2002 г. OPIC объявила о решении гарантировать до 30% инвестиций в новый создаваемый венчурный фонд Russia Private Equity Fund, действующий на территории России. Общий размер фонда должен составить 100 млн долл.12
    В июне 2002 г. <...Компания Russia Partners Management, управляющая в России деятельностью 4 венчурных инвестиционных фондов, до конца текущего года намерена завершить работу над созданием нового фонда - Russia Partners-2... предполагается, что фонд начнет работу во втором полугодии текущего года с капиталом примерно 250 млн долл. Средства Russia Partners-2 будут инвестироваться прежде всего в проекты в сфере телекоммуникации и транспорта, а также будут направляться на расширение производства определенных промышленных предприятий, в том числе по изготовлению цемента. ...Наиболее предпочтительными объектами для инвестиций станут региональное телевидение и радио, а также предприятия, которые будут созданы в ходе реформирования железнодорожного транспорта>13.
    25 июня 2002 г. ЕБРР объявил о новом проекте дополнительного внесения инвестиций в действующие Санкт-Петербургский региональный венчурный фонд и Региональный венчурный фонд Центральной России, находящиеся под управлением Quadriga Capital Russia с 1996 г. Цели выделения дополнительного финансирования в эти фонды были названа такие же, как и в случае с Региональным венчурным фондом Северо-Запада и Запада России. Как ожидается, всего с учетом дополнительно привлекаемого финансирования из частных источников размер этого фонда составит 100 млн долл.14
    25 сентября 2002 г. газета <Ведомости> сообщила, что OPIC - Корпорация по зарубежным частным инвестициям США намерена в ближайшем году вложить в российскую экономику 1 млрд долл. Деньги американских инвесторов будут направлены в энергетику, телекоммуникации, строительство и, возможно, финансовый сектор15.
    В октябре 2002 г. Управляющий директор фонда Draper Fisher Jurvetson Тимоти Дрейпер объявил, что этот фонд рассматривает возможность инвестирования в российские компании около 100 млн долл. Сейчас, как сообщил Дрейпер, фонд ведет переговоры с рядом российских инвестиционных фондов, в числе которых <Дельта Капитал>, <Альфа-Капитал> и <Спутник>. <Мы считаем, что инвестиции должны быть долгосрочными - не менее 4-7 лет>, - говорит он16. В этом же месяце появилась информация о том, что <Альфа-Эко> вместе со шведской Vostok Nafta Investments на паритетных началах создали фонд прямых инвестиций Russia Resources Fund. Партнеры вложили в проект по 20 млн долл. и планируют за счет привлечения инвесторов увеличить размер фонда до 200-300 млн долл. Приоритеты инвестиций - нефтегазовый сектор, электроэнергетика и горно-рудная промышленность. Планы создания подобных фондов вынашивают сейчас также нефтяники и металлурги. И фонд, и управляющая компания зарегистрированы на Бермудских островах17.
    Таким образом, объем новых обязательств инвесторов по совершению инвестиций в существующие и вновь образуемые венчурные фонды и фонды прямых инвестиций на 2002-2003 гг. составляет почти 2 млрд долл. - почти столько же, сколько составлял объем находящихся под управлением таких фондов средств в докризисный период.

    Вплоть до 2002 г. венчурная индустрия в Российской Федерации пребывала на положении незаконнорожденного или, вернее, незаконно привнесенного извне феномена. Венчурные фонды, ориентированные на инвестиции в российские компании, стали появляться на территории РФ в 1994-1995 гг. Первые венчурные фонды, действующие на российской территории и ориентированные исключительно на компании российского происхождения, были региональными венчурными фондами ЕБРР, образованными во исполнение решения, принятого руководителями стран <Большой семерки> в июле 1993 г. Согласно данным EVCA - European Venture Capital Association, в 1998 г., до августовского кризиса, в России действовало не менее 40 венчурных фондов с капитализацией 2,5-3 млрд долл.18 При этом ни пребывание, ни деятельность венчурных фондов и фондов прямых инвестиций никаким образом не учитывались и не регламентировались российским законодательством.
    Первое упоминание о <венчурном> способе финансирования российского бизнеса появилось в ведомственном распоряжении Миннауки России в 1999 г. в документе, утвержденном Правительством Российской Федерации и носящем название <Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы>.
    В 1999 г. некая инициативная группа опубликовала <Проект закона о венчурной деятельности>, который намеревалась предложить для рассмотрения и принятия Государственной думе РФ. Венчурное сообщество очень резко отреагировало на подобную инициативу. В рамках мероприятий, проведенных Российской ассоциацией венчурного инвестирования (РАВИ) в 2000-2001 гг., специалисты, занятые в этой индустрии, единодушно высказались против принятия каких-либо отдельных и специальных документов или постановлений, регламентирующих этот вид инвестиционной деятельности. Такое решение было зафиксировано и опубликовано в <Белой книге. Венчурное инвестирование в России> в 2001 г. в следующей формулировке: <Существующие и изложенные выше проблемы в общем корпоративном (гражданском), налоговом и валютном законодательстве, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, должны решаться российским государством в рамках соответствующих отраслей права и уже существующих законодательных актов. Роль государства заключается в создании условий и стимулов для привлечения капитала (инвестиций) в малый и средний бизнес, используя венчурный капитал как инструмент (способ) инвестиций>19.
    В марте 2000 г. Правительством РФ был организован <фонд фондов> <Венчурный инновационный фонд> (ВИФ) с целью формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования. Этот фонд является первым чисто российским фондом, который призван участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес. В настоящее время создан первый венчурный фонд с капиталом, частично предоставляемым ВИФ, и ведутся переговоры о создании еще одного нового фонда.
    Настоящим <прорывом> в области государственного признания и встраивания венчурной индустрии в систему инвестиционных взаимоотношений в российской экономике стало постановление ФКЦБ России № 31/пс от 14 августа 2002 г. <Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов>20. В нем впервые за всю историю деятельности венчурных институтов в Российской Федерации в числе прочих инвестиционных институтов упоминаются <венчурные> фонды. При этом согласно классификации и терминологии, предложенных специалистами ФКЦБ, <венчурные> (особо рисковые) фонды относятся к категории <закрытых паевых инвестиционных фондов>. В данном постановлении определены государственные требования к составу и структуре активов венчурных фондов. В нем также регламентируются обязанности управляющей компании уведомлять акционеров (владельцев) об изменении стоимости активов венчурного фонда и устранять выявившиеся несоответствия между реальной и нормативными структурами активов <мерами, в наибольшей степени отвечающими интересам акционеров акционерного инвестиционного фонда и владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, в течение 1 года со дня, когда указанное несоответствие было или должно было быть обнаружено>21. Помимо этого, в постановлении также приведена примерная структура активов, которыми может располагать фонд, по категориям и долевым соотношениям.

    В результате проведенного статистического и аналитического исследования венчурной индустрии в Российской Федерации за 1994-2001 гг. можно сделать следующие заключения и выводы: