Синдицированный кредит - относительно новая форма банковского кредитования в России, предусматривающая предоставление кредита группой банков в рамках одного кредитного соглашения. Однако в его недолгой истории, как и в банковском бизнесе в целом, можно выделить два принципиально разных этапа - докризисный и послекризисный. |
Рынок синдицированных коммерческих кредитов, привлекаемых без участия международных финансовых организаций, начал развиваться в России с конца 1995 г. Поскольку до июня 1998 г. кредиторами являлись исключительно зарубежные банки, все кредитные соглашения регулировались правами страны основного кредитора (как правило, английским или германским правом).
Сначала основными заемщиками были крупные российские банки, а с 1997 г. - компании топливно-энергетического комплекса. Постепенно происходило расширение спектра отраслей, которые могли привлекать синдицированные займы (см. рисунок).
Кредиты банкам предоставлялись, как правило, необеспеченные, в то время как промышленным предприятиям - уже под залог экспортной выручки. Основной поток внешних синдицированных займов пришелся на 1997 г., когда объем предоставленных российской экономике синдицированных кредитов вырос более чем в 40 раз - с 250 млн до более 10 млрд долл. (свыше 65% от этого объема пришлось на кредиты для РАО <Газпром>). Отметим, что ключевой особенностью докризисного рынка синдикаций было абсолютное доминирование иностранных банков.
Первый синдицированный кредит, организованный российским банком и размещенный на нашем рынке, был привлечен акционерной компанией <АЛРОСА>1 в 1998 г. Сумма кредита составляла 25 млн долл., его организатором выступил АКБ <Еврофинанс> - дочерний банк французского BCEN-Eurobank.
После кризиса 1998 г. общий объем выданных синдицированных кредитов сократился с 10,1 млрд долл. в 1997 г. до 230 млн долл. в 1999 г. При этом собственно российский рынок синдикаций составил в 1999 г. около 80 млн долл., так как кредит компании <Полярное сияние> был предоставлен группой американских банков под гарантию американской корпорации <Коноко>. За первые семь месяцев 2000 г. на российском рынке было организовано кредитов на сумму 50,5 млн долл.
Место зарубежных финансовых структур на рынке заняли российские банки, которые активно расширяют свое присутствие на нем: если в 1998 г. в синдицированных операциях участвовало 4 российских банка, в 1999 г. - 7, то за первые 7 месяцев 2000 г. - уже 14 (табл. 1).
Год | Заемщик | Сумма, млн долл. | Срок, мес. | Участники кредита | Примечание |
1999 |
"Полярное сияние" |
150,0 |
12 |
Chase Manhattan Bank, Bank of America |
Револьверный кредит, гарантия Conoco |
1999 |
Саянский алюминиевый завод |
20,0 |
12 |
МДМ-банк, KBC Bank NV London |
Траншами по 60 дней |
1999 |
АК "АЛРОСА" |
38,5 |
6 |
Еврофинанс, Моснарбанк Лтд., BCEN-Eurobank,СБРФ, АКБ "Держава", АКБ "ИБГ НИКойл" |
|
1999 |
Северсталь |
20,0 |
12 |
Standard Bank, Deutsche Bank, Donau-bank, Mosnarbank, Bank fuer Arbeit und Wirtschaft, Hansapank, Пробизнесбанк |
|
2000 |
"Сибирский алюминий" |
15,0 |
12 |
МДМ-Банк, KBC Bank NV London |
Кредитная линия траншами по 40- 60 дней |
2000 |
ОАО "Ростов-энерго" |
4,0 |
7 дней |
Ростовский банк СБРФ, КБ "Центр-инвест" |
Кредит в рублях |
2000 |
ЗАО "ЛУКОЙЛ-Пермь" |
6,0 |
5 |
DG Bank, ММБ |
|
2000 |
АК "АЛРОСА" |
25,5 |
6 |
СОБИНБАНК, ГАЗбанк, РКБ (Цюрих), БИН-Банк, Башкредитбанк, Юраско (Цюрих), Ханты-Мансийский банк, Челиндбанк, "Северная казна", ТЭМБР-банк |
Как видно из табл. 1, основными получателями кредитов были экспортоориентированные предприятия реального сектора. По сравнению с докризисным периодом отраслевые предпочтения кредиторов стали смещаться из банковского и нефтяного секторов в цветную и черную металлургию.
Расширилась и география участников: если в 1998-1999 гг. в организации синдицированных кредитов принимали участие только московские банки, то в 2000 г. подавляющее большинство участников - региональные кредитные учреждения.
Кредиты предоставляются преимущественно на пополнение оборотных средств и обеспечиваются экспортными поступлениями.
Сроки кредитов не превышают одного года, на период свыше 6 месяцев предоставляются револьверные кредиты или кредитные линии. Как правило, в российских условиях источником погашения синдицированного кредита являются поступления по экспортному контракту, совпадающие с графиком погашения кредита, однако может быть предусмотрено и дополнительное обеспечение.
Важной особенностью настоящего этапа развития рынка синдицированных кредитов является тот факт, что большинство кредитных соглашений регулируется законодательством РФ: из рассмотренных кредитов 1999-2000 гг. свыше половины подчиняются российскому праву.
Это обстоятельство является весьма важным, так как делает синдицированный кредит более доступным для заемщика, которому не нужно нанимать дорогостоящих зарубежных юристов для ведения переговоров по документации, и доказывает возможность успешной реализации сложных финансовых сделок в российских условиях, несмотря на несовершенство российской правовой системы.
Практика показала, что привлечь синдицированные кредиты пока может достаточно узкий круг промышленных компаний, ориентированных на экспорт продукции либо имеющих стабильный внутренний рынок.
Банки при принятии решения об участии в синдицированном кредите учитывают следующие характеристики бизнеса заемщика:
Синдицированное кредитование в России, как всюду, базируется на следующих основных принципах:
Процесс организации кредита состоит из предварительной фазы, процесса синдикации и закрытия сделки.
Предварительная фаза
Предложение об организации синдицированного кредита исходит, как правило, от банка - потенциального организатора кредита. Сначала организатор оценивает рыночную привлекательность заемщика и всей операции в целом на основании общедоступной информации о компании и состоянии кредитного рынка. По результатам анализа принимается решение о целесообразности предложения клиенту синдицированного кредита, разрабатываются его примерная структура и условия предоставления. Компании направляется официальное предложение о возможности выделения синдицированного кредита.
В случае согласия компании с условиями предложения организатор подписывает с заемщиком договор о предоставлении организатору полномочий по созданию синдиката. Неотъемлемой частью договора является определение основных условий будущего кредита (суммы, срока, процентной ставки или кредитной маржи, источника погашения, графика погашения процентов и основной суммы, условий досрочного истребования, отлагательных условий и т.д.), чтобы заемщик мог планировать свои финансовые потоки (в отличие от размещения облигаций, когда стоимость заимствований определяется на финальной стадии процесса).
Процедура синдикации
После подписания договора на организацию кредита организатор определяет круг потенциальных кредиторов, готовит и распространяет информационный меморандум о заемщике, согласовывает с участниками сделки всю документацию по кредиту.
При определении круга потенциальных кредиторов учитываются кредитная политика и финансовые возможности предполагаемых участников, опыт взаимодействия по другим операциям, а также пожелания заемщика. Затем организатор направляет потенциальным участникам сделки письменное приглашение к участию в синдикате, в котором указывает заемщика, а также основные условия кредита. При получении положительного ответа организатор предоставляет потенциальному кредитору информационный меморандум.
Информационный меморандум включает экономическую, финансовую, коммерческую и технологическую информацию о заемщике, необходимую для оценки
рисков кредита, а также сведения об условиях и положениях предлагаемого кредита. Содержание информационного меморандума утверждается заемщиком. В отличие от проспекта эмиссии облигаций, информационный меморандум является не общедоступным, а предоставляется на условиях конфиденциальности. По итогам изучения информационного меморандума потенциальными кредиторами принимается решение об участии (или неучастии) в синдикате и о доле своего участия в нем. Положительное решение не является окончательным и подтверждается последующим акцептом документации по кредиту.
Параллельно с информационным меморандумом готовятся кредитное соглашение, проекты залоговых соглашений и другие обеспечительные документы. Содержание этих юридических документов базируется на основных условиях и положениях кредита, согласованных заемщиком и организатором. В России положения, регулирующие обязанности банка-агента, включаются в текст кредитного соглашения. Считается, что совмещение функций банка-агента и кредитора повышает ответственность кредитора, так как он несет риски из-за ненадлежащего выполнения агентских функций наряду с прочими участниками.
Подготовленные проекты документов направляются инвесторам, подтвердившим свое намерение участвовать в кредите. Инвесторы обсуждают с организатором кредита свои предложения и замечания, согласованный документ вновь обсуждается с заемщиком и затем проходит последний финальный круг согласований.
Закрытие сделки
После подписания участниками всего пакета документов начинается процесс снятия отлагательных условий использования кредита, определенных кредитным соглашением.
К отлагательным условиям, в частности, относятся письменное подтверждение заемщика о неизменности его финансового состояния по сравнению с датой акцепта меморандума, а также отсутствие фактов досрочного истребования на дату подписания документов, определенных в кредитном соглашении.
Заемщик открывает ссудные счета у всех кредиторов, готовит паспорта сделок в банке-агенте (в случае предэкспортного финансирования) и т.д. Банк-агент контролирует выполнение отлагательных условий и информирует других участников о возможности их снятия и предоставления кредита. Наконец заемщик может начать пользоваться кредитом.
Как правило, процесс организации кредита занимает 10-12 недель. Примерный график организации кредита приведен в табл. 2.
Срок, нед. | Действия |
Подготови-тельная фаза |
Решение банка организовать синдицированный кредит |
|
Переговоры организатора и заемщика |
|
Завершение согласований с заемщиком существенных условий организации кредита |
|
Подписание мандата (договора об организации финансирования) |
|
Предложение по составу возможных участников |
1-3-я |
Согласование с заемщиком списка возможных инвесторов |
|
Подготовка информационного меморандума |
|
Согласование с заемщиком содержания информационного меморандума |
|
Подготовка проектов кредитных и обеспечительных документов |
|
Приглашение инвесторов |
5-я |
Направление информационного меморандума заемщику для акцепта |
|
Направление инвесторам согласованного меморандума |
6-я |
Согласование вопросов по меморандуму и документации |
7-я |
Подтверждение инвесторов на участие в синдикате |
|
Направление инвесторам проектов документов |
8-9-я |
Обсуждение документов |
9-я |
Акцепт инвесторами документов и направление их заемщику на согласование |
|
Окончательное согласование документов |
|
Снятие предварительных условий и открытие счетов |
10-я |
Подписание документов |
11-я |
Снятие отлагательных условий |
|
Начало использования кредита |
Синдицированный кредит, сочетая особенности публичного и частного финансирования, позволяет привлечь суммы, сопоставимые с выпусками облигаций, однако при значительно меньших издержках и временных затратах.
Возможности привлечения значительных объемов средств при синдицированном кредитовании значительно выше, чем при обычном банковском кредитовании, а затраты ресурсов (временных и финансовых) примерно те же (табл. 3).
Условия | Обычный кредит | Облигационный заем | Синдицированный кредит |
Ограничения по сумме займа |
Норматив ЦБР (не более 25% от капитала) |
Не менее 100 млн руб. |
Нет (ограничен числом банков-участников) |
Срок организации |
Ограничений нет |
От 14 недель |
10-12 недель |
Особенности налогообложения |
Нет |
0,8% от суммы эмиссии по номиналу |
Нет |
Условия финансирования |
При подписании кредитного соглашения |
Перед размещением |
При подписании договора на организацию финанси-рования |
Требования к информации |
По требованию кредитора |
Стандарты ФКЦБ по обязательному раскрытию большого объема информации |
По согласованию заемщика и кредиторов |
Степень раскрытия информации |
Конфиденциальна |
Общедоступна |
Ограниченное распространение |
Документация |
Кредитное соглашение, обеспечительные документы |
Договор андеррайтинга, проспект эмиссии, договора с платежным агентом, с депо-зитарием, листинга |
Договор об организации финансирования, кредитное соглашение, обеспечи-тельные документы |
Наличие аудита |
Не обязательно |
Обязательно |
Желательно |
Число кредиторов |
Один |
Любое |
Не менее двух |
Рыночная инфраструктура |
Не требуется |
Торговая система, депозитарий |
Не требуется |
Валюта |
Любая |
Рубли |
Любая |
Срок займа |
Любой |
Средне- и долгосрочный |
Кратко- и среднесрочный |
При синдицированном кредитовании заемщик имеет следующие преимущества:
В настоящее время в России сложились условия, объективно способствующие дальнейшему развитию рынка синдицированных кредитов.
Во-первых, уровень капитализации большинства российских банков и банковской системы в целом по-прежнему остается крайне низким, что не позволяет банкам выдавать крупные кредиты даже перспективным заемщикам.
Во-вторых, российские предприятия в условиях подъема экономики нуждаются в значительных объемах финансирования, которые не под силу одному банку. При этом складывается спрос как на краткосрочное (до 1 года) финансирование оборотного капитала, так и на долгосрочное инвестиционное финансирование.
В-третьих, несмотря на некоторое улучшение экономической ситуации, количество первоклассных заемщиков в экономике ограничено.
Значительное число банков, особенно региональных, сталкиваются с трудностями при размещении свободных средств в связи с отсутствием качественных заемщиков и неразвитостью финансовых рынков.
Таким образом, синдицированное кредитование позволяет снять противоречие между ограниченными кредитными возможностями банков и значительными финансовыми запросами первоклассных заемщиков.
Безусловно, рынок синдицированных кредитов в России не свободен от нерешенных проблем. К их числу относятся отсутствие унифицированных процедур синдицированного кредитования и сохраняющийся дефицит взаимного доверия в банковском сообществе, что значительно усложняет и затягивает процесс организации кредита. И банкам, и заемщикам, впервые участвующим в кредите, требуется, как правило, значительное время для того, чтобы разобраться в непривычной документации. Однако эти проблемы являются болезнями роста и будут решаться по мере развития рынка синдикаций.
Развитие синдицированных операций сдерживается также неотработанностью в российской юридической практике процедур, позволяющих участникам переуступать на вторичном рынке свою долю в синдицированном кредите.
Однако, несмотря на неизбежные сложности, практика показывает экономическую целесообразность дальнейшего развития российского рынка синдицированных кредитов как одного из эффективных механизмов, обеспечивающих необходимое финансирование промышленности с целью дальнейшего экономического роста.